信報財經新聞 6-3-2012
中國2月份製造業採購經理指數（PMI）報51%，比上月回升0.5個百分點，連續三個月上行，雖然指數僅在50點榮枯線之上，但也顯露出經濟回調 趨穩的狀態。從報告可見，11個分項指數中，除了原材料庫存指數下降外，其餘包括新出口訂單、積壓訂單、購進價格等指數上升幅度較大，超逾4%。然而，若 從出口及投資等需求增長情況看來，購進價格指數仍明顯居高，反映輸入型通脹的壓力依然很顯眼。
從最近公布的經濟數據看，製造業的表現有所改善，但外圍不確定因素，加上領導層換屆等非經濟因素，實在值得對當前中國的發展形勢作一些細緻觀察。
中國經濟增長的回穩態勢，仍有不確定因素構成威脅。2月下旬，人民銀行下調存款準備金率（存準）0.5%，向市場釋出約4000億元（人民幣．下同）流動性，這是自去年12月初存準轉勢掉頭下降後，人行再度下調存準。
通脹陰影制約貨幣寬鬆
據 人行公布，1月新增貸款額度僅7300餘億元，遠低於市場逾萬億元預期，與此同時，外滙佔款亦持續三個月負增長，其中可能原因是外貿順差和外商直接投資有 所下降，以及近期一些海外資金通過各種途徑流出。因此，市場在1月底春節來臨前，已預期人行快要降低存準，但消費者價格指數（CPI）由去年12月的 4.2%，到今年1月又抽升至4.5%，令人行一直遲疑不動。
隨着春節假期因素淡出，企業借貸活動再趨活躍，銀行同業拆息持續上升，流動性短缺壓力加劇，因而到2月中旬，人行也不得不當機立斷下調存準。
首 先看一下備受關注的房地產調控近況。目前物業市場的調整，是繼續影響宏觀經濟發展的板塊，個別地方傳出調控政策降溫，但在中央「緊箍咒」下，暫時又不能放 鬆。上海市政府辦公廳早前下發《關於進一步嚴格執行房地產市場調控政策完善本市住房保障體系的通知》，強調各方要嚴格執行住房限售政策，這份通知出台，無 疑是叫停不久前容許「外地戶籍居民持上海長期居住證滿三年，即可享受上海本地戶籍居民的同等購房資質」的政策。由此可見，中國政府對放鬆銀根可能令調控樓 市努力付諸東流的憂慮，依然相當濃厚。
換屆的政治風險
近月來，比較矚目也開始比較令人擔心的是，政府今年年底 換屆的時候，內部的矛盾會不會增加。最近的重慶市委書記薄熙來和重慶前公安局局長王立軍事件，令人擔心中國內部在換屆過程中，有一些不穩定的狀況出現。如 果在換屆進程上明顯出現矛盾，並形成兩派包括「自由派」與「保守派」的角力，在這種情況下，政策可能暫時不會有大動作，對經濟的發展也不會作出較清晰的方 向性變化決定。
換句話說，政治因素對經濟發展產生一定的作用力，當前的政府首先處理好換屆問題，然後才把精力和焦點放回具體的發展戰略構想和政策上。這正是目前影響中國經濟發展的「非經濟性」因素。
再 從進出口的形勢看，去年全年出口和進口分別增長20.3%和24.9%，較對上一年的31.3%和39%，增速明顯放緩，1月份進出口貿易總值同比繼續下 跌，其中出口額回落0.5%，進口則大幅下跌逾15%。在進出口的問題上，中美貿易摩擦的政治因素，則是一個愈來愈尖銳的發展風險。
由於美國經濟復蘇的步伐逐漸穩定，估計對美國的出口比較好。美國在去年聖誕節的銷售增加了7%左右，2月份消費者信心指數大漲，創下一年高點，顯示消費者信心大為改善。
中美貿易摩擦逆流加劇
從2010至11年，中國外貿的增速已開始減慢。今年的增速預期將跟去年差不多，不會急速擴張，來自美國的訂單可能多一些，這些訂單在3月、4月份陸續來到中國， 否則，就趕不上今年聖誕節的銷售高峰期。可是，歐洲經濟仍然低迷，歐洲的訂單相信將稍為減少一點。
對 中國來說，中國現在慢慢有一些高技術的產品，可望有助增加貿易量。然而，中美貿易紛爭的逆流，近月有明顯加劇的迹象。美國總統奧巴馬日前簽署行政命令，成 立調查他國「不公平貿易行為」的執法機構「跨部委貿易執法中心」，明顯有針對中美貿易不平衡的用心，矛頭對準中國，令中美貿易出現更大的摩擦和爭拗。
很明顯，歐美經濟如今還存在很多不穩定的發展因素。外圍變化是中國今年經濟增長其中一個重要的風險來源。
如今內部經濟的形勢相對穩定。1月通脹雖升高，主要因農曆新春因素，農產品價格升勢較明顯。預料2月份將相對回落，甚至有預測CPI將回落至3.5%以下。事實上，2月及3月CPI的走勢變化相當關鍵。如果到3月中，通脹的憂慮減弱，則可能再下調存準。
新增貸款針對非房企
照 目前發展形勢看，人民銀行有放鬆銀根的需要。按照人行的政策檔，今年貨幣政策目標，新增貸款的投放額有8.5萬億元，比上年多增加的1萬億元，應該是針對 一些企業，而非針對房地產和房地產開發商。過去一年，企業的倒閉率很高，很多企業依然無法有效融資，這是一個很頭痛的問題。
據商務部資 料，1月份海外直接投資（FDI）降至100億美元，比去年12月大減近20%，其中歐盟投入金額銳減近半；可以看到當前海外直接投資動力弱化，加上歐洲 的外部需求萎縮，但國內的生產和勞工成本卻不斷增加，企業經營困難，尤其中小企業很多都難以融資，對經濟增長構成負面的影響力。
與國有大型 企業相比，中小型為主的民營企業至今仍受到不平等待遇，也影響到他們的生存空間，他們很難像大型或國有企業般從銀行正常融資。由於中國債券市場不活躍，目 前企業融資中80%左右來自銀行信貸，但信貸總量中80%左右資金都投給了大型企業或國企，而有80%左右的中小企從來未向銀行貸款，因為他們拿不出像樣 的擔保品。
中小企獲取國家專項資金扶助的管道也十分狹窄，如環保及能源等，它們根本難以向掌控這類資金的權力部門獲取這類資金，不合理體制 擠壓了中小企的生存空間，導致它們經營困難，不得不求助於高利率的民間資金，這又影響到對民營企業的財務報表，令其融資更加艱難，形成惡性循環，加上金融 海嘯影響， 資金鏈出現問題。當國外金融危機來襲，便首當其衝地成為犧牲品。
因此，中國政府可能需要另覓辦法去解決這個問題，以加強對企業融資的支援。辦法可能不是通過一般商業銀行，而是透過一些政策銀行，譬如中國進出口銀行，這家銀行的客戶對象就是中小企；又如開發銀行，目標客戶亦以開發區為主。
以新思維支援中小企融資
由 於商業銀行本身面對投資者和在商言商的經營壓力，在風險管理上對中小企的借貸「不放心」，因此，中國政府不妨考慮，透過一些中小型銀行，如江西的九江銀 行，這家銀行的規模在國內來說不算大，但卻有一個經營特點，就是服務中小企一直是其目標，因此，政府可考慮給予這些銀行一些特別政策支援中小企的融資；甚 至可以通過政策，這些銀行向中小企的信貸，可由政府來擔保。
筆者相信，只有採用新政策思維，中小企業的融資困難問題才能夠有效解決。
如果中小企能夠穩得住，則可以為今年中國經濟增長注入更多和更大的動力。中小企在內地聘用的人口，佔總勞動人口逾三分一，若它們再大規模倒閉，勞動人口又不能回鄉就業，勢必成為社會不穩定的風險來源。
科技大學商學院財務系客座教授、香港東華學院商學院財務教授
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