俄罗斯正为今明两年预留出400亿美元资金，以期在欧债危机升级和扩散的情况下支撑经济。此外，俄罗斯还正重新着手实施一项对国内银行系统进行资本重组的计划。
今年，至多8，000亿卢布可能被用于填补油价跌至每桶117美元下方时的预算缺口。该笔资金将由俄罗斯石油储备基金(Reserve Fund)
提供。储备基金和国家福利基金(Welfare Fund)目前共拥有1，450亿美元资金。
乌拉尔原油(Urals)是俄罗斯的主要输出油品，如今价格为95美元每桶附近。
普京对这个价格不太感冒。
FT说：
由于忧虑欧洲局势，俄罗斯股市自今年 3 月以来已经重挫超过 20%，卢布也贬值了 13%，现在油价每桶更是跌到约 100 美元左右，让人担忧若跌势不止的话，俄罗斯经济将会受到严重冲击。
虽然俄罗斯的债务占 GDP 比仅仅 10%，且还有多达 5000 亿欧元的外汇存底，但是其经济仍严重依赖石油和天然气收入。2008--09年全球金融危机期间，为了捍卫卢布的汇率稳定，在短短几个月之内俄罗斯花掉了2000亿美元的外汇储备。
尽管俄罗斯呼吁欧洲国家坚持财政紧缩措施，但新上任的财政部长Anton Siluanov面临需要放松预算政策以刺激经济的压力。
自从前任Alexei Kudrin辞职以来，Siluanov上任已有8个多月的时间，如今他正两面作战，一方面他需要留出资金以防危机来袭，另一方面他需要履行普京所许下竞选承诺所需的额外财政支出。
普京承诺—为教师和医生提高工资--未来中期内，国家预算为此支出总额将达GDP的2%。这将进一步增加俄罗斯国家预算过度依赖石油和天然气的收入。2007年，俄罗斯需要原油价格保持在每桶34美元达到预算平衡，如今已经飙升到了石油价格必须保持在117美元每桶来保持预算平衡。
凯投宏观(Capital Economics) 新兴市场部经济学家Neil Shearing认为，俄罗斯新公布应对危机一揽子计划的公告只不过是维持目前开支计划的另一种策略。
特别值得一提的是，政府不打算采用常规财政刺激政策来弥补外部需求减弱，而是维持目前的支出计划因为石油价格的下降会减少财政收入。
俄罗斯本年度还将拨款 8000 亿卢比(约 250亿美元)给储备基金用以补足油价每桶低于 117 美元时的财政缺口。
此外，尚不清楚250亿美元将会足够。基于我们的预测，石油价格若能维持在90美元附近，则250亿美元可能可以覆盖预算缺口。但如果油价继续下降到85美元以下水平，那么支付预算缺口所需资金将增长至300亿美元。
我们之前已强调问题核心所在，是俄罗斯如今比过去更依赖于不断上升的油价。2007年的预算在每桶40美元以下的油价就可以平衡，如今却飙升到了在每桶120美元才能平衡预算。
目前的增长模式看起来不可持续，除非油价保持在120美元以上。
所以，假如大宗商品周期已经结束，那么俄罗斯当局的开支计划必将陷入困境。
但花旗认为还有另一种方法使俄罗斯实现收支平衡--俄罗斯需要加快经济结构调整。从本质上讲，俄罗斯受石油所限的经济将被迫需要推动更多资本主义的发展。花旗的报告称:
在超过十年时间里，俄罗斯市场主要受益于两大推动因素--大宗商品周期的周期性以及从共产主义向资本主义结构性转变；当两个因素相结合，俄罗斯国内生产总值增加了近十倍(以美元计算)，从1999年的1940亿美元直到2011年的1.857万亿美元。
花旗认为大宗商品周期性驱动是两者中更重要的一个因素，原因是石油价格的增幅已远远高于实际GDP的增幅:
可以从以下角度去观察，就是把实际以美元计价GDP增长分成实际GDP增长(结构性增长)和卢布兑美元的实际增幅(周期性增长)，如下图表所示。这意味着，约四分之三的增长是由于商品周期，只有四分之一的实际增长。
这意味着俄罗斯持续过渡到资本主义进程将要加快，如果要弥补一个垂死的商品周期。花旗认为，这将以两种主要方式出现：
1 增量变化；低含量的普及率和整合为推动运行良好的公司大幅增长创造了机会。
2 自上而下的变化；第二个方面则是更富有争议性和不确定性，俄罗斯政府可能会为以加强经济增长的资本主义制度做出改变。如果付诸实施，这将可能改变目前的食利体系，并引发了许多新的私有化机遇，但我们很难预测政府会怎么做。
统计数字显示结构性调整可以帮助俄罗斯克服其经济困境：
首先，普及率：他们认为卢布升值，经济更稳定以及更多财富大幅提高了俄罗斯人的购买力，但这一过程发生得太快了，许多商品和服务行业的普及渗透率仍很低（如图）：
其次，兼并率低：俄罗斯许多行业是由小开始成长，在过去十年中还没真正有机会兼并整合：
而且，俄罗斯获得了欧洲最高国内生产总值增长的预测：
那么，是什么约束了俄罗斯？花旗着重于几个因素：
制度法规依然不给力。俄罗斯排在世界银行的"易于做生意"调查中的第120位，这可以说明很多问题。
中小型企业所占人口比例太小。根据欧盟委员会与Rosstatand的统计，在俄罗斯中小型企业只占25％人口比例，而在欧洲则为67％。因此，公司仍在构建垂直结构，因为目前经济中仍没有足够竞争以促进广泛的外包业务。
只有30%的俄罗斯公司选择在本地市场上市融资。
税收制度建立不是以增加回报为目的，而是允许政府从资源部门食利。在我们看来，这使得资源分配效率低下。
向服务型经济过渡还没有完成。在欧洲，服务行业占国内生产总值的70％左右，但我们的计算在俄罗斯只占54％。
因此，现在要下的赌注就是，当商品超级周期将要终结，无法从原油收入中获益的时候，俄罗斯是否会开始真正的经济改革。
from 新獨立觀察 http://neobservation.blogspot.com/2012/06/blog-post_1109.html
