香港經濟日報 25-6-2012
歐行料縮資產 溢出效應巨大
國際貨幣基金組織每年對成員國進行關於第四條款磋商的政策審議，在2008年金融危機後，IMF的審議中多了對溢出效應的考察。在IMF的定義中，溢出效 應是指世界主要大型經濟體的調控政策對外部其他國家的影響。到目前為止，IMF對美國、英國、中國、日本和歐元區的溢出效應進行了考察，並出具了相關報 告。
IMF在2011年對歐元區溢出效應的考察報告中稱，歐債危機如果繼續在歐元區核心國家蔓延並惡化，將會對世界經濟產生重大影響。
在IMF於2012年4月公布的全球金融穩定報告中，對歐元區債務問題作出了如下陳述，「近期歐元區的一些政策措施在一定程度上緩解了歐元區金融市場的壓 力，主權債券收益率有所下降，銀行融資市場流動性有所增加，但歐元區仍面臨着主權債務危機、經濟增長乏力、投資者缺乏信心等問題」，根據IMF估計，歐洲 銀行將在2013年底前縮減2萬億歐元的資產規模，其中四分之一來自於減少信貸規模，其餘則來自於出售資產。
中國依賴出口 歐債影響直接
筆者認為，歐元區形勢惡化，其溢出效應對中國的影響在體現在貿易、資本和全球經濟金融環境等多方面。
貿易將是中國受到歐元區直接影響的方面。歐元區一直是中國主要貿易對象之一，歐元區進口需求的下降，將不可避免地影響中國對外貿易。據估算，歐元區銀行要 完成前述縮減2萬億歐元資產的目標，將影響1.7%的現有信貸規模，加上緊縮財政等政策的影響，歐元區貿易需求將繼續下降。
事實上，自2010年以來，中國對歐元區出口一直總體呈負增長，近期中國對歐盟出口更是出現了連續四個月同比下降。由於中國出口依賴型的經濟結構轉變仍需時日，因此在短期內，歐元區形勢惡化仍將給中國對外貿易帶來較大的負面影響。
各國自救刺激 中國金融受壓
歐元區形勢惡化還將導致中國出現資本淨流出，給宏觀調控和實體經濟發展帶來影響。一方面，歐元區經濟刺激和救助計劃都需要大量資金，因此部分資本將回流歐元區。另一方面，歐債危機帶來的避險情緒將引導全球資金流向美國等傳統市場，形成新興市場國家資本的淨流出。
此外，美國等發達國家為減少歐債危機給自身經濟帶來的負面影響，必將出台一系列刺激政策，這將在一定程度上形成另一種溢出效應，給中國經濟金融帶來影響。
中文大學全球經濟及金融研究所常務所長
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