劉芍佳
英國布魯乃爾大學教授
2015年 1月 5日
中國的經濟增長結構一直是以投資拉動為主，新政府在其「新常態」的經濟發展模式裏想改變這種結構，讓消費代替投資成為經濟增長的主要驅動力，2013年沒實現，2014年也將實現不了，2015年將會實現改變嗎？
經濟增長一般用GDP來反映，GDP是一個地區或國家通過各類經濟活動所創造的全部產出的市價總和。中國的產出總和在去年初或2013年就已經到達了56.88萬億元人民幣，相當於9.3萬億美元的規模。根據市場預期，2014年將會把2013年的國內經濟總產出再增7%左右，使中國GDP躍升為10萬億美元新規模。
這一規模將是英國2014年GDP的3.8倍，接近去年英國，日本，德國三國經濟產出之和。在這一規模上，2015年中國能把GDP這塊蛋糕再做得更大嗎？
需求
一 個國家所創造的全部產出最終要麼被社會消費掉，要麼被用去投資形成新的有價資產，要麼被用在出口去換取進口貨品。由此，消費需求、投資需求、進出口需求決 定了社會應該創造多少產出來滿足三個方面的社會總需求。在沒有產能的制約下，社會總需求越高，其總產出也越多，因為生產是為了滿足需求，沒有哪個廠商去願 意製造一推沒有需求的東西出來。在中國，目前是產能過剩，需求不旺。所以，2015年要把GDP蛋糕做得比2014年更大，首先是社會要有比去年更高的消費需求，投資需求及外貿出口需求。
與 去年相比，中國能把這三方面的需求燒的更旺嗎？如果想把10萬億美元的GDP規模在2015年裏再增加7%，也就是中國經濟在『新常態』下的增長率，這意 味著在已經相當龐大的產出規模裏再添加7千億美元或約5萬億元人民幣的生產產出，這個新增規模接近與全球經濟規模排名第19位的沙特或相當於排名第20位 的瑞士去年全年GDP總量，中國到哪去找這麼巨額的新增需求？
刺激因素
對消費需求，今年刺激增長的正能量看來主要有三個方面。第一是國際石油價格的下跌。由於美國頁岩油繁榮，以沙特為首的OPEC油國又拒絕減產，今年原油供給在目前產能過剩下持續增加，已是業內人士的共識。美國能源信息署（EIA）主席預測2015年將是原油產量自1972年以來的最高水平。
委內瑞拉目前的出口油價已跌至每桶48美元。低油價不但將刺激能源及能源有關的產品消費，同時，還能形成『增收效應』，消費者把能源成本下降所帶來的節支轉到別的消費，從而間接提高了消費者對非能源產品的消費能力。
中國目前每年消費約5億噸原油，相當與37億桶原油。原油每桶降價10美元，就產生370億美元的能源節支，相當於2200億元人民幣。由此，我們估計『油價紅利』的影響能刺激消費增長3000-4000億元左右。
第 二是中國的『人口紅利』乃未消失，每年平均新增勞力1600萬人，如果以2013年的人均城鎮居民人均可支配收入中位數24200元再加7%的增量計，新 增勞力所帶來的『人口紅利』可對未來新增消費貢獻約4000億元人民幣左右，相當於新增GDP規模5萬億里的8%左右。
第三是「發展紅利」，也就是經濟發展所帶來的收入增長對消費增長的刺激。
目前中國的勞動年齡人口有9.2億，如果全民就業，並按人均居民全年收入2.5萬元的7%作為2015年的全國勞動人口新增收入計，「發展紅利」 對未來的消費增長會帶來約1.2-1.6萬億元的貢獻，佔新增5萬億元GDP裏的30%左右。
「人 口紅利」與「發展紅利」合起來對新增GDP的貢獻約38%-40%。根據以往的統計資料及前年和去年的統計結果，社會總消費對GDP增長拉動貢獻率平均為 51%左右，以此類推，如要保持7%增長率，GDP需新增規模5萬億元，且其中的51%即2.55萬億元應由新增消費所拉動。顯然，在預計2.55萬億元 新增消費裏，兩個「紅利」可貢獻80%，但剩下20%的新增消費缺口又由誰來貢獻？
消費
中國的社會總消費一般由兩筆構成，民間消費與政府消費，2012年兩者比例在總消費裏各佔73%與23%。看來20%的缺口需依賴政府新增消費去拉動。但 是在目前的反腐廉政的權威高壓下，各地政府及公共部門時尚縮減公共開支，躲在自己單位的食堂安排招待，把公車消費限制在規定的車補金額裏，出國考察一年一 次，用免費微信代替賀年卡及賀年禮品問候親朋好友，差旅消費限制，住宿不能超出4星，在這種狀況下，靠政府提高公共部門的消費去拉動GDP，等於是向和尚 借梳子。
幸好，與往年不一樣，今年有油價下降的預期，通過能源成本節支所產生的「增收效應」會刺激消費增長，這部分增長可以部分彌補公共消費需求增長的不足部分，減少公共消費疲軟對拉動GDP增長所產生的負面影響。
能源價格下降對消費增長的刺激估計有3-4千億元左右。這樣，通過兩個『紅利』及 』油價下降『 的刺激拉動，社會總消費的增長規模基本可接近2.3 - 2.4萬億元左右。由此，在5萬億的新增GDP規模裏，剩餘部分可由固定資產投資或外貿填上。
投資
固定資產投資指的是通過投資而形成的新增機器設備廠房交通設施及各類商業和住宅的建築。投資越多，形成的新固定資產也越多，對GDP增長的貢獻也就越高。2013年中國新增GDP裏54%是通過投資所形成的新增資產或資本。按經濟『新常態』的預期，2015年GDP新增規模將至少達到5萬億元，而社會消費對GDP增長貢獻預計在2.3萬多億左右，剩下的近2.7萬億元的新增GDP缺口則需由投資形成的新資產來完成。
從 2008年金融危機到2012年後，中國每年在GDP裏的新增資本平均為2.85萬億元，年增率平均為16%。在同一期間，固定資產投資的增長率平均為 20%。一般說，新資本或新資產的增長應低於固定資產的投資增長，尤其是低於上年的投資增長，因為新增資產或資本是通過投資形成的。
2013 年，固定資產投資增長率是16%，這意味著在2014年GDP裏的資本增長率不會超過16%，估計會在15%左右。以此推算，在2013年資本規模30萬 億元基礎上，2014年資本新增量應為4-4.5萬億元左右，使2014年GDP裏的資本規模達到34.5萬億元。
房地產
由於去年房地產市場疲軟， 政府採取行政調控需求，實施限購，使地產投資回報率顯著下降，削弱了地產投資慾望。另外，受房市影響，其它實業的發展也很平淡，民間對其投資慾望也不高，否則，中國央行不會在去年下半年連續兩次下調利息，刺激投資。固定資產投資增長去年會明顯低於2013年的16%已成市場的基本預期。受2014年投資影響，2015年的民間對固定資產投資熱情也不會有較大改觀，限購在一線城市乃未鬆動，隨著房地產稅在今年開徵的呼聲增高，給房產的投資回暖又潑了一盆冷水。
另外，政府對各類投資項目的審批已經沒了昔日的熱情及『激勵』，寧願不作為也不受疑作為，對新項目審批能拖就拖，官位第一發展第二，反腐廉政對生產力的殺傷副作用一般會滯後反應，在今年可能會體現的更加明顯。
所以，對投資總體而言，2015年如果不是一個平淡的一年才讓人奇怪。
展望
基於上述判斷，筆者認為去年的投資狀況及今年的投資預期形勢都不支持新增資本在今年會有較大幅度的增長，資本增長率在2015年將會低於過去，很可能在10%左右，這將是金融危機2008年後最低的一年。換言之，由於投資及經濟發展的慣性作用，2015年的新增資本規模將會在3.5萬億元左右。
這 一新增資本規模再加2.3-2.4萬億元左右的新增消費規模，讓中國的GDP在2015年再增7%或新增5萬多億元的規模應該不難，除非經濟「發展紅利」 和「人口紅利」沒有給百姓兌現。不過，即使經濟增長能保7%，其增長乃是以投資拉動為主，因為政府消費在增長中失去了其原有的拉動作用。
（責編：羅玲）
