信報財經新聞 8-6-2012
美國聯儲局主席貝南奇昨晚出席國會聽證會，雖然對推QE3並無明確表示，但周三歐美股市已經率先大幅飆升，升幅在百分之二或以上，因為市場普遍憧憬 貝南奇會在聽證會上透露聯儲局未來的貨幣政策動向。一般估計，本月中聯儲局開會議息，QE3或相類的寬鬆措施大有機會出台，因為聯儲局沽短債買長債的扭曲 操作本月結束，而近期美國公布的最新就業數據顯示，美國經濟停滯不前，失業率再呈攀升趨勢，在歐債危機惡化和中國經濟下滑風險增加的情況下，如果不推出刺 激經濟措施，美國經濟倒退以至衰退機會甚高，對奧巴馬年底競選連任，明顯構成壓力。
貝南奇在去年QE2結束後推出OT，在不擴大聯儲局的資產負債表規模下，用沽短債得回的資金購買長債，目的旨在壓低孳息，營造低息環境，一方面紓解房地產按揭利息負擔的壓力，另一方面則為商業信貸增添動力。
雖 然扭曲操作可以發揮一定效用，令美國長債息率長期徘徊在兩厘或以下，但實際政策效果，竟然不及歐債危機惡化產生的意外作用。希臘大選後組閣不成，可能退出 歐羅區或出現無序違約的危機，令歐羅滙價壓力大增，資金不斷流出歐洲金融體系，分別投向德債和美債避險，美元滙率大升之餘，長債孳息亦跌至一厘半以下的新 低。因此，單從壓低長債孳息的目的考慮，聯儲局根本毋須推出QE3或者延長OT。但實際上，由於大量流動性買入美債和德債避險，拒絕借出，流動性陷阱造成 的客觀效果，其實與通縮無異，市場上的資金日益短缺，對經濟造成的戕害，顯然更大，結果只會走上衰退的不歸路。
釜底抽薪的辦法，別無他途， 惟有再度向市場注入大量流動性，實際的做法，可能就如預期聯儲局會推出QE3的機會高達八成的摩根士丹利所估計，由聯儲局再以擴大資產負債表規模的方式， 大量買入債券，尤其是抵押貸款證券和房地產抵押證券，以穩定地產市道和刺激消費為主要目的，帶動美國經濟持續復蘇。證諸美國近期增加油產以壓低油價以期控 制通脹和增加美國家庭的可支配收入，為推出量化寬鬆措施和刺激消費創造條件，聯儲局短期內推出QE3或相類的量寬措施，高唱入雲。
老實說，解救資本主義經濟危機的方法，來來去去，不是凱恩斯式的財政政策，人為地創造就業，便是佛利民式的貨幣政策，用流動性刺激需求，帶動經濟復蘇，兩者都有後遺症，而相同的地方，就是必須由政府開動印刷機印鈔，通脹是必然的後果。
事 實歐洲與中國又何嘗不是一樣，最終必須「放水」解決危機。歐洲央行日前雖然宣布維持息率不變，在歐洲銀行瀕臨擠提的情況下，也不得不將LTRO延長半年， 而要穩定歐洲金融和銀行系統，月底的歐盟會議，早晚亦要向現實低頭，或推出LTRO3，或發行歐羅區共同債券，用不同的量化寬鬆措施，挽救危機。
至於中國，昨晚終於在萬眾期待下宣布減息四分之一厘，原因不難明白，就是最新經濟數據在在證明，中國經濟下調風險不斷上升，中央還不出手救市，硬着陸實在無可避免。
值得注意的是，中央突然宣布減息，似與美國有一定默契，因為日前美國財長蓋特納突然致電中國副總理王岐山，相信應有所求。
其實，在全球經濟一體化的今天，牽一髮必動全身，沒有任何國家或地區可以置之度外。因此，G7會議後歐盟各國加強對德國施壓，絕非偶然，而最終大家迫於形勢，聯手救市，看來也是唯一的選擇。
飲鴆不可止渴，人盡皆知，但形勢比人強，要度過當前難關，只好繼續量寬。反正誠如凱恩斯所言，長遠而言，大家都一命嗚呼，又何必捨近圖遠？
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