作者：李龙夕
NYT：瑞士信贷的Ryan Sheftel 表示在国债交易上他们现在更加依赖于程序化交易而非交易员。
债券交易员在华尔街长期以来一直都是高收入的代表，但是现在一场巨变正在不断的夺走债券市场的利润以及数以千计的职位。诸如摩根大通、高盛以及瑞士信贷等华尔街投行近年来一直紧跟债券市场的形势，为客户持有巨量的债券，且债券交易基本使用私人间的电话交易。然而，今年实施的愈加严格的管制和电子交易技术的发展开始威胁债券交易这座高薪的堡垒。
"它曾经是一个金饭碗"，猎头公司Hagan-Ricci Group的合伙人Lou Ricci这样说到，"但如果现在给我一个非常优秀的债券交易员，我可能没法帮他找到一份工作"。
在美国诸多大型银行公布的第二季度财务报表中我们可以看到，持续的经济低潮使得银行很多部门的利润下降，而固定收益部门尤甚。
摩根斯坦利第二季度销售交易部的利润相比去年下降了60%，下降幅度位居所有部门之首，银行称有可能会在全公司范围内裁去7%的工作岗位，具体债券部门多少却不得而知。
固定收益部门通过帮助公司及政府发行债券获得融资，并帮助客户交易已有的债券。客户包括养老基金、共同基金以及其他拥有债券资产的客户。在交易债券的同时，该部门还负责交易以债券为标的的其他衍生品。此外，该部门不仅代客交易，也拥有自营交易的头寸。
但是对债券交易的管制在不断变得严格。多德弗兰克法案(Dodd-Frank financial regulation law)要求衍生品交易必须要在公开的交易所或者其他平台上交易，其他新的规定也在要求更多的资本备抵，这使得银行持有债券做市的成本越来越高。同时银行正在搭建的交易政府债券及企业债的电子交易平台也在削弱自身作为经纪商的利润。此外，新的法案开始不断限制银行的债券自营业务。这些举动不仅加强了政府对复杂市场的监控，还降低了债券交易的成本。但部分专家认为投资者债券持有量一般都较大，透明的交易环境会使投资者为隐瞒自身持有量而减少交易量，这反而会增加政府和企业的融资成本。
花旗研究员Keith Horowitz称，全球前十二家银行固定收益部门的利润已经从2009年的1900亿降至2011年的1050亿。Horowitz在近期的一份报告中预测，固定收益部的利润在长期内会下降15%-20%。摩根大通的分析员Kian Abouhossein称，银行会在该领域开展第三次裁员。
债券交易如此大的改变我们从曼哈顿的瑞士信贷的交易室便可略窥一二。人声喧哗的企业债交易台仍采用老式的人工报价与撮合，因为各种债券的特点与报价不一，这给银行一个很大的做市空间与盈利空间。而国债交易因为标准化的电子交易变得更加快速与便捷，在国债交易组的交易员多为数学和物理系出身，负责为瑞士信贷退出的电子交易系统提供编程以实现各种交易策略。随着电子交易平台的增加，银行会招聘更多的编程者，但总体上需要的交易员数量在大幅下降。
虽然企业债比较复杂，但电子交易仍是大势所趋。目前新的企业债会在同一时间用多种方法报价。一种名叫MarketAxess的企业债交易平台在近两年引进了多种实时定价的产品，并宣称他们的新技术可以使机构投资者可以直接在平台自行交易企业债，不必再经由银行的交易员。
巴塞尔协议III对银行债券交易要求的高资本充足率使得银行开始减少债券的持有量，不断转向电子交易平台，这也使得一些债券的交易出现不便，一个投资者可能为了找到适合的交易对手而寻遍华尔街。
不仅是银行，大型的资产管理公司也开始发展自己的交易平台。黑石引入了名为Aladdin Trading Network的电子交易平台，允许客户可以经由此平台直接买卖债券。
多德弗兰克法案(Dodd-Frank financial regulation law)还要求银行将利率互换等衍生品放在交易平台上交易而非银行做市。但银行集体游说政府，认为衍生品复杂且交易量巨大，目前交易平台还没有能力承担衍生品的交易。
分析师Abouhossein认为债券交易的改变是十年前股票交易媒介改变的重演，新科技与监管的结合就使得股票经纪成为一个自动交易的业务，这使得股票从业人员被裁去35%，人工成本下降了45%。股票电子交易也为高频交易提供了平台，虽然目前高频交易还未渗入债券市场，但只要债券实现电子平台交易，高频交易会立即涌入。
分析师Horowitz称，虽然现在各银行争相建立自己的电子交易平台并裁员，但债券交易的改变仍需要一段时间。
from 新獨立觀察 http://neobservation.blogspot.com/2012/07/blog-post_565.html
