Sunday, 5 July 2015

经济停滞和环球泡沫

作:David Stockman
译:lasthuhu
你是否认为从数字大爆炸以来历经各种刺激后，美国市场已经一片欣欣向荣。实际上如果以可持续增长率和实际创造的财富考量的话，我们与其说是在进步，不如说是退步。
看一下新增就业人数数据吧。我们会发现美国经济中温饱线以上工作数量仍然比克林顿时期少两百万。而自克林顿后，有两位总统宣称他们创造了数百万的就业机会，有三位联储主席竭尽全力引导美国朝完全就业的目标前进。
如果你想深一步的话，情况可能会更糟糕。那些温饱线工作（breadwinner job）只所以重要，是因为来自于这些工作的收入往往是支撑这些家庭的全部收入（大约50k美元每年，去除来自于公共资源资助）
不仅如此，让我们把目标收窄一点，从这7千万温饱线工作中，那些较高薪水者（也即是对国家生产力和增长层面贡献最多的部分）的数量下降的更为明显。与2000年4月份相比，生产，制造，采矿/能源业的工作数下降了21%。
现在，让我们看看生产力增长。如果你对生产力这个词没什么概念的话，试着想一下，把你的收入/生活水准再除去你的劳动时间，这个比值就反映了经济的好坏。 理论上来说，实际上所有的经济周期都会由于财政和货币政策影响，特别是在2008年危机后，GDP的统计数据已经比较接近其潜在GDP，从而提供了一个粗 略估计经济增长的参数。
坏消息还不仅如此。尽管从2007年末至今推出了大量的财政政策刺激，从那时到现在非金融部分（制造业部分）增长率是1.1%每财年，而从1953年到2000年间
这个数据是2.2%。所以说华盛顿的刺激政策只是自嗨，却没能让制造业真正自己从泥潭中走出来。
实际上，让我们回到1953-1973年这段时间（这段时间横跨了几个经济周期），年制造业增长率是2.7%每财年，是我们最近15年来增长率的2.5倍。
同样的规律还可以从中产阶级家庭收入这一数据中找到，在1953-1973这个跨度中，实际中产阶级家庭收入（扣除通货膨胀因素）的平均年增长率是3%，从每年26k美元增长到了46k美元。
而作为对比，之后27年内，在结束了布莱顿森林体系以及为平衡预算做出努力后，中产阶级的实际家庭收入的平均年增长率是0.8%。在2000年时，这个值达到了57k美元。
无需多言，这个值在之后一路下滑。到2014年，这个值是53k美元，也就意味着最近15年内，中产阶级实际家庭收入在以每年0.5%速度下滑，这是自1929年大崩溃以来最他妈惨的成绩。
劳动力基本要素决定的下行
凯恩斯主义认为资本主义(capitalism)从长期来说是个表现不佳的选手。如果缺乏政府和央行的管制，他就只会傻乎乎的把劳动力和资本放在台面上发呆，并造成一轮又一轮的经济危机。
好吧，考虑到这15年来刺激和管制政策的质和量，这位选手(capitalism)的表现应该好多了吧。他是否像一艘全速前进的快艇，带领我们乘风破浪呢？
作为考察，让我们看看一个重要参数—就业率。这个数据除了在1980年因为妇女解放运动有一个大幅上升，在之后一直是俯冲下滑。即使是婴儿潮那批家伙老去后也没有好转。
到2000年时，那时联储的资产负债表从500亿美元扩张到了4500亿美元（9倍！）–适龄就业率却下降了10%。
另外一种趋势可以从总和劳动时间看出，尽管2000年来，适龄劳动人口从2.12亿上升到了2.5亿，但总和劳动时间却几乎未变！
其中隐藏的事实就是实际上具备可比性的劳动力解放措施都成效甚微。在2014年q4，非农就业时长参数是109.8，几乎和2000年同一水平。
没错，自从经历了1953-2000年的高速增长，劳动力就业水平在过去15年间停滞不前。那些大量而强力的调控措施不但没有能释放生产力，恰恰起到了相反的效果。
如果以砌墙为例的话，刺激政策不但没能添砖加瓦，相反却在动摇墙壁的根基。
好吧，在美国经济停滞不前时，让我们看看全球的其他风险。
处于风险中的中国
在中国，有史以来最漂亮的泡沫正在崩掉。尽管中国官方宣称其采用了华尔街的卖出式算法，中国的所谓10万亿GDP却并不具备任何资本市场意义，也不能反映自然的市场驱动下的经济增长。
实际上，这些被编造出来的GDP很大部分由国债和地方债构成。在过去20年来，中国央行几乎印了无数的人民币以不断买入美元并顺便降低人民币汇率以支持其商业政策。而相应的，使得中国的外汇储备从2万亿美元迅速扩展为今天的28万亿美元。
简而言之，北京的红色资本的老大们的决策使整个国家陷入了一种史无前例的掏空自己以建立生产—投资二元模型的狂热脑残。实际上，在过去14年里这些愚蠢的举债行为不但生产了大量的“纸面GDP”，更重要的是在了公用和私有领域积累产生了大量的被高估和无用的资产。
在中国目前大约有700万空置房，由于不负责任的信贷政策，这些房屋更多被用于投资而非居住。实际上在中国千万计的房产投资者中，大多数都在为房屋空关或是被房客损坏而发愁。就像艺术品一样，房屋如果有了划痕就不好卖了。
无需多言，当你在把钢筋，混凝土和预制板都塞到郁金香球茎时你会遇到大麻烦。当价格狂热最终落幕时，不但那些将毕生积蓄投入住房者将备受打击，更重要的是新的需求者将会几乎绝迹，而使整个产业的上下游陷入绝境。
欧洲的过于乐观
与此同时，在欧洲，希腊和欧盟正在不断扯皮。希腊毫无偿还其国债的可能，而欧盟的政治家们则在自己在2010年布下的陷阱中焦头烂额。
欧盟政府承诺了对希腊的200亿的直接财政拨款，但实际上在2010年和2011年危机里布鲁塞尔的政客们只是给欧洲央行发了个终极老太太卡。
（此处老太太卡非常难以理解，特此说明如下。
老太太是一种维多利亚时代的卡牌游戏，供2-8人游戏。
起始牌组为一副一般扑克牌中去掉一个joker
中间规则省略，太长了
游戏目标是持续的摸牌丢牌，直到最后剩下一个倒霉鬼手里有唯一的一张牌—stuck with the old maid。然后那个倒霉鬼就是输家）
让我们换一种表述方法，在拯救希腊央行，使其免受资本市场和恶意投资者进攻的过程中，布鲁赛尔做的过多了。ECB支撑起了希腊央行，但却使的希腊经济过于依赖ECB。
希腊欠了ECB140亿美元，这比整个希腊银行系统里的钱加起来还要多！
不仅如此希腊还欠了来自于布鲁塞尔和法兰克福的那些欧洲统治者们340亿美元。而这个数字不但没有停滞不前，反而变得越来越疯狂。那些欧洲大国打算把自己每年GDP的3%贷给希腊，而希腊本身只能贡献整个欧盟区的2%的经济总量。
这场吹泡泡和Grexit（这个词实在不知道如何翻了）的闹剧该如何收场？以德国军队占领希腊的港口和火车站吗？
连环泡泡机
考虑到我们国家的一比吊糟的经济和海外的岌岌可危的泡沫，一个聪明的家伙应该好好考虑下全球经济并仔细谋划。
但那些在神圣大厅（讽刺，意指央行）里的家伙可不如此认为，他们忽略了那些基本层面的因素，只是考虑怎么把短期数据做的漂亮。他们实际上认为，只是来电刺激就可以让经济刷的一下好转—尽管从长期而言，恰恰相反
联储的把戏只能玩一次。时至今日，美国的家庭资产负债已经到达历史顶峰水平，其工资净值已经不足支撑大杠杆水平的家庭负债。而商业负债水平却随着联储的操他妈低的息值飞速上升，只是这些钱大多进入了金融而非实业领域。
联储又他妈大错特错了，记住，现在是2015年而不是1965年，维持如此疯狂的低利率会制造无数炮弹，只是这些炮弹只会从华尔街的大炮中打出。这样做会迅速的吹起资产价格并让他们自己被自己压垮。
联储已经变得越来越像一台泡泡机了。通过追踪财政收缩和宽松周期间的收入数据，联储错误的将短期的经济增长误判为真实的经济增长。更致命的是，这些数据统计了很多临时GDP和再就业职位。
这是我们本世纪以来第2次经历了如此多的兼职职位增长，比如酒吧，餐厅工作人员，外送，休闲业和私人服务。这些工作一般每周工作26小时并获得平均14美元的时薪，也即20k美元每年。
由于最富裕的10%家庭贡献了40%以上的消费，我们不难看到接下来会发生什么。当这个世纪第3次也是最大的泡沫崩溃以后，能养活一家人的工作机会也将随之烟消云散。
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