在国家统计局公布2014年全国经济增速放缓至7.4%之后，无论中央、地方，还是市场对于2015年的经济增长预期都相对悲观，下行压力较大成为被频频
提及的判断。从趋势来看，2014年的7.4%已经是自2010年以来的新低，这一轮高位下行仍在进行，但中国经济的筑底过程并非波澜不惊。中央和地方都
力图通过增加投资以稳增长。
2014年房地产投资的明显下滑连带相关行业出现增长放缓甚至停滞局面，而其他渠道的投资短期内又难以弥补房地产的下滑，这使得中国经济一直承受不小压
力。而为了保证经济不下滑过快，政府在基建方面实际上加大了投资规模。中铁总最新数据显示，2014年全国完成建设投资8088亿元，新线投产8427公
里，创历史最高纪录。两项数据均完成此前预设的年度目标。这在当前的经济形势下已经算尽力而为。同时发改委在项目审批方面也明显提速，从去年四季度开始发
力，已经批复超过万亿的基建投资项目。而且新年伊始依然保持高速审批，从1月16日至1月29日先后分四批次共批复了11个基建项目，总投资达到
1192.79亿元。这些政策动向表明当前稳增长的压力不得不由增加投资来承担。
从地方层面来看，重启投资模式也已经成为抵抗经济下行压力的重要途径。据统计，目前14个省份重点项目投资计划总规模逾15万亿元，这一数字已经超过去年
全国财政收入总额。这些率先公布项目投资的省份主要将目标放在基建、产业转型、环保，以及民生。其中西部省份对基建投资尤其重视。广西今年重点项目投资
2008亿元，其中基础设施投资984亿，占比最大；新疆计划投资3000多亿元，用于重大水利、交通、能源等项目建设；云南今年将重点督查20项重大建
设项目，总投资1371亿元，其中，铁路、公路、机场等项目投资731亿元，占比超过一半。而随着中央进一步强调经济增长质量，地方在投资结构上也更侧重
“产业转型升级”。从四川省重点项目投资计划来看，产业类投资依然是“重头戏”，项目数达281个，占总量的56.2%。在浙江省今年重点项目投资中，产
业转型升级类投资和基础设施完善类投资“平分秋色”，两大类别投资均超过2000亿元。湖北今年要确保完成投资2.9万亿元以上，重点投向高端制造、高新
技术产业、现代农业、现代服务业、环保、基础设施、城市地下管网改造等。
在我们看来，地方政策加大投资力度稳增长的方向没有问题，但首先要有度。在基础设施建设方面，如果过分把基建投资作为拉动内需的方式，无疑又在重复过去的
老路，依靠大量的国家投资、大量搞“铁公基”项目拉动经济，还是改变不了经济结构调整的问题。当前的中国经济需要基建，基建是凝固的资本和财富，但基建也
要有节制。在西部地区多上一些基建项目，结合丝绸之路经济带多搞些基建，这都可以，但在东部沿海地区基建已经比较充实的情况下，如果还把基建当成重点领域
来搞，那就容易出现过度的问题。而在产业转型升级方面，地方政府应该避免过多介入产业发展路径。市场在选择产业升级上比政府有更多信息优势，政府可以提供
相应政策扶持，但不应成为促进产业升级的主角，这也约束政府在产业转型方面的投资要谨慎。除了投资要有度，在当前财政收入增速下滑，地方财政约束收紧的情
况下，如何获得足够资金来源也是地方政府加大投资力度时必须面对的瓶颈。虽然财政部一直鼓励并推广PPP模式在政府投融资中的应用，但由于过往PPP模式
目前并未有效解决社会资本合法权益保障，如何说服社会资本加入PPP项目是个问题，这意味着从过去的地方融资平台切换到PPP模式尚需时日。
面对经济下行压力加大的局面，地方政府正在加大项目投资力度以实现稳增长的政策目标。不容否认在现有条件下短期内稳增长不得不继续依靠增加投资这一工具，但要实现在经济、财政增速下滑约束条件下顺利扩大投资，地方政府应该有度！
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
在当前经济下行压力依然较大的情况下，地方政府正在通过扩张项目投资稳增长，但受制于财政条件约束，地方政府上马项目应该量力而行。（ASC）
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