程致宇 (Patrick Chovanec) 2012年2月21日
譯自：http://chovanec.wordpress.com/2012/02/21/china-radio-chinas-slowdown/
昨天我在中國國際廣播電台(China Radio International, CRI)評論中國經濟的最新數據和趨勢：樓市下跌、銀行盈利減少、貿易及製造業表現指數(PMI)疲弱以及持續的通脹。首要的問題是，中國經濟增長是否真的放緩，對此我們又應該有多擔心。點擊這裡可以聽到那場討論。
有關中國銀行錄得創紀錄的年度利潤，我去年就這個題目寫過文章（我的博文 “中國銀行的虛幻盈利”），如果情況不是這麼慘烈的話，除了說這是可笑的之外，我沒有多少補充。正如我昨天在電台節目上說，銀行有兩個做生意的成本：資金成本（這是他們支付存款人）和未償還的壞帳成本。由於中國銀行享有存款和貸款利率之間有調節的分佈，他們借出的錢越多（而他們這幾年外借的已經是多得很了），所賺的盈利越大。但他們借得越慷慨，資金收不回的風險便越高—這個風險應該認真計算，並將涉及金額從盈利分佈中扣除。
那沒有發生。中國銀行有1％不良貸款比率的概念顯然是荒謬的，而同樣荒謬的說法是指為那些不良貸款預留2.5倍的準備金便已經“綽綽有餘” （或勉強足夠）。我不相信這說法，就如參考了估值的投資者一樣不會相信中國銀行股份。要是不承認一半的營商成本的話，任何公司都可以錄得“利潤”。給予無力償還貸款的客戶寬鬆信貸條款的話，任何公司都可以增加“收入”。
關於通貨膨脹， 《華爾街日報》今天發表了一篇很棒的社論，文章表達我的想法和我本人一樣的好。你可以按這裡讀到它。他們對中國銀行面臨的壓力的描述寫得很好，並調和了對經濟增長放緩及通脹的憂慮兩者之間的明顯矛盾：
同一時間擔心通貨膨脹、資本外流和流動資金緊絀也許看上去很奇怪，但這是中國金融體系扭曲的結果。因為資金的分配仍舊是政治化的，信貸刺激經濟的一大部分已經投入到沒有用處的項目；而因為那些錢並不創造實質增長或增加生產，它們追高了極少數商品的價格。經濟學家一般認為經濟增長放緩及通貨膨脹是對立的兩極，不是其一便是其二，但不能兩者同時出現。超快速的增長會刺激通脹，而經濟增長放緩則會降低價格壓力。不過，如果你印鈔票(以中國的情形是進口金錢)並將之花在零或負回報的項目上，開始時你是能夠提升國內生產總值的（只要你繼續花錢就行），但最終出現的是停滯增長，還有就是通脹，亦即是：滯脹。 《華爾街日報》看出來了。可是中國國內有領會這點的人嗎？
與此同時，那些需要現金的—包括銀行家和小型和中小型企業—卻得不到它。注入流動資金或許有助於銀行家得到短期資金。但沒有更廣泛的改革，那現金只會跟著較早時的信貸落入通脹兔子洞，消失無踪。
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