华尔街投行正在推出在上次金融危机中酿成灾难的“债务抵押债券”，因为此类金融产品规避了新的监管法规，很有可能会给投资者带来投资风险。
华尔街炼金术士又重操旧业了。
经济繁荣时，银行炼制出抵押与贷款的高风险混合物，经济泡沫破灭时，这种混合物带来了巨大麻烦。许多人以为这种投资产品已彻底消失永不再现。然而，现在那些银行又在忙于使这种产品复苏。华尔街又在炼制“债务抵押债券”(collateralized debt obligations)等名称深奥神秘的金融产品。
这种投资产品的复兴，部分反映了投资者的乐观情绪。这种乐观情绪已将股市推向新高。随着房地产市场及经济情况的日益改善，下一场金融危机似乎遥遥无期。而且，以前曾与这种投资产品有关的苏格兰皇家银行证券(RBS Securities)称，现在美联储(Federal Reserve)几乎已将利率压至零点，而这些新投资产品中最安全的，所提供的利率比极其安全的美国国债(United States Treasury securities)高出一倍。
但是，这种投资产品的复苏也突显了，此类结构性金融产品如何基本上绕过新的监管法规，而这些法规本来旨在防止上一次金融危机重演。
Trepp的董事总经理马努斯·克兰西(Manus Clancy)称，“这种故态复萌的情况发生得太快了，许多罪行正在被宽恕。”Trepp是一家专注于商业房地产的研究公司。
现在，银行推出一些结构性产品的速度超过或等同于金融危机爆发前的水平。例如，汤森路透(Thomson Reuters)的数据显示，今年，银行业已经发行了以商业抵押贷款为基础的335亿美元（约合2010亿元人民币）债券，略高于2005年年初房地产市场繁荣发展时的数额。
通过设法将这一代结构性产品做的比以前更安全，银行争取到了投资者。但是，随着对这些产品的需求上涨，信用评级机构及监管方警告称，新增加的保护能力已在下降，这使得以前的一些不当行为又悄然重现市场。
穆迪信用评级机构(Moody’s rating agency)的商业房地产分析师塔德·菲利普斯(Tad Phillips)称，“市场上还是那些参与者。因为他们是老手，所以知道何如何钻空子。”
无论存在什么风险，这些产品的本质并未改变。无论是住房抵押贷款还是公司贷款，各种贷款混合在一起被打包成债券，按照不同风险水平分级。如果作为基础的贷款出现问题，整个结构内最底层的债券就会首先出现损失，然后损失向链条上端蔓延。只有在大量损失出现后，最顶层的AAA级债券才会赔钱。
把许多贷款绑定为一种投资产品的过程被称为证券化，它提供了一种有效的方式，把钱交到除此一途之外可能无从获得资金的借贷者手中。可是，在上一次的房地产繁荣时期，证券化被证明是危险的，这是因为它鼓励银行给信用不佳的人贷款，然后把这些存在风险的贷款转嫁到结构性产品买家身上。当房地产市场价值下跌时，这种贷款会使结构性产品买家蒙受了意想不到的损失，引发金融系统的混乱。许多投资者抱怨说，这种证劵产品的复杂性掩盖了其风险。
复苏最快的结构性产品是在2008年遭遇最小麻烦的产品：贷款抵押债券(collateralized loan obligations)。它们涉及借给拥有垃圾评级的公司的多项贷款。
根据标普资本智商公司(S&P Capital IQ)的数据，今年第一季度，银行发行了约260亿美元的新贷款抵押债券，比2007年同期要多。对贷款池的需求异常活跃，银行得以放松对基础贷款和债券的承保标准。这促使美联储于上月作出指导，警告“承保操作的谨慎性有所下降。”
不是所有市场都复苏得这样快。元气恢复的最慢的是那些与住房贷款抵押有关的证券，这类结构性产品在危机中引发的问题最严重。在大量次级抵押贷款出现问题之后，许多AAA级的抵押债券都蒙受了巨大损失，。
不过，即便是这类债券都出现了复苏的迹象。上个月，摩根大通(JPMorgan)成为了近期发行以住房抵押贷款为基础的债券的第一家主要美国银行。其他银行也在商讨发行同类债券的事宜。
债券市场的这些新举措引发了关切。尽管惠誉(Fitch)和克罗尔债券评级公司(Kroll Bond Ratings)对摩根大通的这批债券大部分给予了最高评级，可是穆迪发表的一份报告认为，投资者没有得到足够的保护。去年秋天，当瑞士银行瑞信(Credit Suisse)发行其第一只新抵押贷款债券时，惠誉发表了一份类似的报告。
罗森布拉特证券公司(Rosenblatt Securities)首席市场策略师布莱恩·雷诺兹(Brian Reynolds)说，一旦债券质量开始下滑，除非发生危机，情况基本不会改善。
雷诺兹说，“这些债券不会立即出现风险，可是，它把我们引入了一条有着额外的系统性风险的道路。”
尽管如此，对华尔街的银行和结构性金融产品专家来说，这些产品的复兴是个好消息。在2008年和2009年，一些银行认定不再需要此类产品的从业人员，于是淘汰了整支团队。可是，据数据公司Coalition透露，去年证劵化带来的收益上涨了68%。
华尔街的招聘人员珍妮·E·布兰索维尔(Jeanne E. Branthover)说，“我们真的认为，这个行业不行了。令人意外的是，银行再次寻找拥有相关技能的人员。”
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