华尔街见闻
经过研究新兴市场经济体（此后简称EME）的泡沫收缩过程，法国巴黎银行（BNP）经济学家Ryutaro Kono认为，EME历史上的增长是不可持续的，这些国家正在经历一场巨大的结构调整（与周期性调整相对的那一类）。
下图可见中国印度和巴西的GDP年同比增长，目前的下滑是后危机时期的刺激效果"在消除"的结果。
美国的货币宽松直接影响了新兴市场的货币政策。它使美元贬值，EME的货币面临上行压力。EME的央行竭力保持与美元挂钩（或明或暗），以保护本国的出口竞争优势。要这么做就需奥买入美元，抛售（"印钞"）本币。这最终会增加EME的外汇储备，扩大基础货币规模，国内形成一种极为宽松的货币政策。
下图可见中国、印度和巴西的外汇储备增减变化
这样的宽松政策与基础设施和其他政府开支结合使用，产生了不可持续的增长。而如今，这种形势正在逆转。
三大EME——中国、巴西与银行从去年春季开始经济下滑。这背后的直接原因是2009年采取的大规模财政刺激正在失去效力。以中国为例。中国的财政刺激规模人民币4万亿元（占GDP的13%）。这使中国这个全球增长的发动机步上来雷曼兄弟式冲击的后尘。而且，货币形势也极为宽松。尤其是美联储积极的宽松（QE1和QE2）通过汇率向EME溢出。相关的机制是这样运转的：美联储的积极宽松导致美元走弱，EME被迫买入美元干预外汇市场，中和本币的上行压力。这会让EME国内的货币环境极为宽松。EME过去3年的强劲增长是由积极的货币/财政政策催化的，所以是不可持续的。
当然，EME在金融危机发生以前的增长也不可持续，因为它是由欧美的信贷泡沫推动的。
EME在雷曼冲击前后都在蓬勃发展，EME是全球经济驱动力的印象在人们心中已经根深蒂固。可EME在雷曼冲击之前的强劲增长也不是可持续的。回顾过去，我们可以发现，EME迅速的经济扩张可能是出口激增造成的，而这种增长是源于欧美那些泡沫驱动的经济体在推波助澜。中国成为世界制造中心不仅是因为它自身强大的竞争力，也是由于欧美那些贪得无厌的需求。
不过，这对今后几年的全球增长并不是好消息。
终于，去除泡沫的过程看来已经开始。如果对EME的上述泡沫推测正确无误，那么三大EME将继续缓慢增长一段时间，即使回到了周期性复苏阶段，也难以恢复从前的强劲增长。这就是我们此时为什么预计全球经济将不会加快脚步的原因。
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