渣打银行4月17日发布的报告称，2002-2011年间，中国央行的资产负债表扩张了八倍，主要原因是为了稳定人民币汇率，央行不得不大量发行货币以对冲流入的美元。
渣打银行的报告中说，
根据我们的计算，在2011年全球新增的M2中，仅中国就占了52%，如下图一所示。这不是最近才出现的现象。金融危机爆发以后（2009-2011），全球新增的M2中，人民币贡献了48%。目前全球的存量M2接近50万亿美元，中国的货币发行量会带领我们超越这一数字。
报告还说，
北京当局指责美联储和欧洲央行不负责任地开动印钞机，依据是美联储和欧洲央行资产负债表的扩张速度，如下图所示。然而事实上，中国央行的资产负债表扩张速度超过了美联储和欧洲央行，2002-2011年，中国央行的资产负债表翻了8倍，在去年底达到4.5万亿美元。
全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行，而周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。
然而，资产负债表扩张本身不能完全解释M2的增长。由于市场的信贷需求和供给收缩，美联储和欧洲央行主动出手购买主权债券，导致其资产负债表迅速扩张。在中国情况就不一样，2009年中国通过4万亿元投资计划刺激基建投资，然后银行据此放贷。
渣打银行的报告还指出，中国M2急速扩张的时期可能已经告一段落，随着外贸和外商直接投资增速下滑，外汇流入的速度正在放缓。此外，强制结售汇制度已经取消了一段时间，周一外汇管理局更是在网站发文称“强制结售汇制度退出历史舞台 企业和个人可自主保留外汇收入”。
报告还指出，
这正是中国目前银根偏紧的根本原因。没有了往常的大规模的外汇流入，基础货币增速放慢，银行的人民币存款增速减慢。这最终导致信贷增速放慢，因为银行的新增信贷规模受存贷比制约。
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