对于房地产依赖症，民生证券预计，底线思维之下，中央不会容忍迅速出清带来的失业和金融风险，未来将缓慢且有反复地“破旧”。
本周市场传闻中最大的亮点莫过于“认房不认贷” ，即若首套房贷款还清，只要名下无房，再贷款利率仍可按首套房计算。 此政策意在刺激居民改善性住房需求，对冲高按揭利率、高税费、人口老龄化等不利因素冲击，维系房地产链条的正常运转。
但放松地产政策必然延缓房价理性回归，滋长实体经济投机之风，同时降低企业研发投资的动力，掣肘产业升级，侵蚀居民消费潜力，中长期不利于中国经济 转型。但如果短期房地产市场进一步趋冷，产能出清和风险暴露的边际成本可能超过转型潜在的边际收益。房地产依赖症使地产政策被绑架。
对于政府信用担保依赖症，民生证券认为，中国最大的潜在债务危机源于企业部门，中钢集团从迅猛扩张到几近覆灭只是企业债务危机下的缩影。
随着金融危机和外需红利终结，中国实体经济产能过剩， 经验效率低下的国企受天量信贷刺激驱动而扩张，资产负债率不断攀升。2013年底，中国非金融企业债务占比 GDP已上升至123%， 已远高于负债率90%的国际警戒线。
更令人担忧的是，随着人口红利终结、房地产繁荣难现以及私营部门被深度 “挤出” ，公共部门负债扩张几近成为托住产能和守住系统性金融风险的唯一力量， 而这种力量在不断加强的本身也会导致私营部门被更深度地“挤出” 。
因此，当中钢集团的银行贷款本息全面逾期时，政府确实会面临出面协调的压力。即便中央向中钢集团注资 200 亿元的传闻不属实，政府为国企提供显隐性信用担保的事实短期也不会改变。
中钢集团,国企,资产负债率,刚性兑付,违约
对以上两种依赖症，民生证券预计，政府最可能选择的还是中间路线：
· 房地产政策方面，政府会总体“保持定力” ，不会轻易用降息或者全面信贷扩张刺激总量，但仍会“有所作为” ，通过扩大供给保障基本住房需求。同时，政府会更尊重市场，让银行自主决定是否放贷及给予优惠，并注意分城施控，房价压力较大的北上广继续限购，二三线城 市能放开限购的就放开。
· 政府信用担保方面，政府会总体延续信用担保，不排除有序释放个别风险，打破刚兑、实现有序违约将由小及大、由易到难，中钢这类大国企可能还是“大而不倒”。
中间路线对市场有何影响？民生证券认为：
· 对股市而言，底线思维意味着经济增速有底，信用风险引而不发， 有助于夯实股市底部。短期如果公共部门加杠杆、 地产政策微调，可能对市场产生一定的正向激励。但长期可能积累更大的风险。
· 对债市来说，短期内利率易上难下，长期来看，随着打破刚兑、有序违约逐步实现，无风险利率将迎来拐点。
镜像链接：谷歌镜像 | 亚马逊镜像
相关日志
- 2014/09/26 -- 《华尔街日报》中国经济放缓导致国内大型钢铁公司偿贷难 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/09/24 -- 叶檀：靠高利贷支撑的房地产市场第一个倒下 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/09/23 -- 《上海证券报》楼市限贷松绑：房贷还清可享受首套房优惠政策 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/09/23 -- 四大行辟谣房贷余额还清算首套：没可能，地产商发布假消息骗购房者入市！ ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/09/22 -- 传四大行首套房认定标准将放松 房贷还清即算首套 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/09/17 -- 开发商到期债猛增 内房信托大撤退 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/08/19 -- 《金融时报》中国银行业加大对房地产放贷力度 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/06/07 -- 华尔街见闻：银监会改口 楼市要反弹？ ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/06/04 -- 曹妃甸几近沦为空城：商务区人荒 尽是烂尾楼 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
- 2014/05/23 -- 《金融时报》中国楼市降温将危及亚洲债市 ( 镜像链接： 亚马逊镜像 | 谷歌镜像 )
from 墙外楼 http://www.letscorp.net/archives/76997
