简介
作为成千上万唱衰中国经济的空谈中的又一篇，这篇洋文又有什么特色呢？ 首先是品牌，理论来自于奥地利经济学派，其集大成者米塞斯，早在二十世纪初叶全世界陷入社会主义运动热情之时，就预言了社会主义必定失败。其次，本文重视过程方法，而不在于做时间预言来吸引眼球，本文除阐明人民币升值的原因，驳斥流行的谬论之外，预言中国即将进入衰退的主要论据是：2010年以来人民币供应增速的下降和银行贷款总额的降低，这两点将导致消费下行，通常将引发经济衰退。 文章好不好，要看它解释现象的能力，如果真能准确预测出时间点，当然是锦上添花了，是否纸上谈兵，还是拭目以待吧。 翻译这篇文章的最初想法，是2013年2月份媒体报道人民币供应又创新高，为世界第一，有人评论中国即将崩盘。震惊之余，为免于人云亦云，自然要查找一番，结果发现中国货币供应增长速度正在下降而人民币对美元汇率已数年升高。困惑之中，求助于我的经济学知识的来源，奥地利经济学学派（mises.org），找到这样一篇“老文”，颇能解惑，翻译过来与大家共享，也是自己学习的过程。 翻译进展相当缓慢，本人懒怠难辞其咎。
中国政府正在允许人民币汇率上升，以图解决国内日益恶化的通胀问题。允许人民币汇率上升将确实阻止或减缓通胀，但是这一修补工作进行的方式却与通常预期的不同。这一政策也不会如大多数观察家所预期的奏效，譬如缓和通胀。相反的，它将引发一场彻底的经济衰退。
本文所力图揭示的，是躲藏在民众广为接受的中国通胀正在驯服的流行解释背后的真实情况。同时破解媒体中常常讨论的这个问题相关的许多次要问题，并且揭露与这些问题相伴的错误理论。
货币与价格
在解释汇率上升如何帮助缓和通胀这一问题时，大多数专家解释说政府令本国货币升值将导致进口货物变得更廉价，从而降低国内物价。例如法国农业信贷银行经济学家DariuszKowalczyk 写道,
政策制定者（中国政府）已经发出了明确的信号，货币升值将作为对抗进口通胀（近年来创纪录的原油和其他日用品价格）的工具。
类似的，Bloomberg 报道称，
中国政府也会寻求增加人民币收益，以对抗通胀，降低进口如波音飞机，微软软件在内的美国货物的花费。
事实是，根本就不存在进口或出口通胀这回事，因为每一国家或货币区拥有自己独特的货币，是与其他货币相隔离的。特定货币区物价仅随该货币贬值而膨胀。（一个少见的例外是当其他货币也能在同一个货币区结算时，这些其他货币数量的增加会导致这一地区物价上涨。但即便在这个例子当中，贬值的货币将很快被停止用于结算，因为人们将避免使用它，而转向更坚挺的货币。）
但是汇率变化确实能够通过改变商品供应的方式来影响物价。一国货币被人为压低——例如中国——将人为地出口更多而进口更少。如果该货币被允许升值到市场自行交易决定的水平，它将开始转为出口更少而进口更多。
其他条件相同的情况下，定价较高的货币确实将导致更低的进口商品价格。当进口商品花费较少时，消费者就有更多的钱来购买本国商品，购买力增加。或者，如果从廉价进口商品上节约下来的钱被用来购买更多的进口商品，那么对国内商品的需求就会减少，造成国内物价下降。无论哪种情况，造成物价下降的总是更加坚挺的货币。
上述解释仅适用于“其他条件保持相同”的情况。然而一国货币升值而其他情况能保持相同是因为该货币先前在出口最大化的目的下被人为压低，其后在市场规律作用下重新估值回到真实市场价格的。另外，除开短期波动，一国货币还会因货币供应量的相对变化而对另一国货币发生汇率变动，连带两个货币区消费品相对价格发生相应的变化。现如今在政府对货币的干预政策下，这些基础的市场变化在货币变动中已经难觅踪迹。
一国货币升值以及购买力的相应上升的反面是以该货币计价的商品在他国货币看来显得昂贵，造成较小规模的商品出口。出口较少在经济上是有益的，因为这样就保留了较多的商品在国内市场，增加了国内商品供应并且降低国内物价水平。
这样看来，定价较高的货币对该国民众更加有利，因为这样带来廉价的进口商品和较低的国内物价。但是，如果该货币太过昂贵并且被人为抬高，就会造成较少的商品出口，以及较少的外汇进入该国。一种被人为抬高的货币最终将用尽该国的外汇储备。这一点，再加上对于外国民众太过昂贵的商品，终将导致该国国际贸易的终结，从而造成该国民众生活品质的下降。
权衡利弊之下，一国政府能够选择一疲软的货币来增加出口从而获得较多的外汇，或者选择一个坚挺的货币以增加进口从而获得较多的商品。
那么，货币理想的汇率水平是怎样的呢？究竟一个国家是应该要一个坚挺的货币还是一个更加疲软的货币呢？它到底是应该要更多的外汇还是更多的商品呢？事实是国家并不适合充当“它”这个角色。一个国家总是包含着成百上千万个个体，每个个人有着自己的目标和价值考量。政府机构无法为每个人设定一个理想的货币汇率。于是，唯一理想的货币汇率会是由所有市场参与者，依据他们的需求与愿望，通过在市场中对商品和货币进行买入与卖出来确定。
事实上，由市场决定的理想货币汇率将使得国内进口商品的价格，去除运输成本后，接近于这些同样商品在它们出口国的价格。用另一句话说，市场会使得商品价格在不同国家间取得相对平衡，就如个人在一国之内所做的那样。否则就会有套利的机会存在，套利的结果是商品相对价格和货币真实价值更趋于平衡。这一理想货币汇率也将导致该国出口与进口相同数额的商品；国际收支平衡将趋于零。贸易顺差和逆差的出现，是由来自政府干预的不当的货币兑换汇率造成的。
人民币汇率上升和中国通胀之间的真实关系
在政府干预下的汇率能够导致国内物价人为地高于或低于市场自行决定的水平，但是并不能使得物价在一个持续的基础上升高，也不能造成通胀。除了由国内商品产量和市场供应持续减少而造成物价上涨的情况之外，唯一能够造成通货膨胀的是政府的扩大货币供应政策，及其导致的需求的上升。整个市场上物价的上涨只能是由于商品供应的下降或者增长的（由货币增加造成）需求。因此，与上述引文中表述的流行的观点相反，中国政府令人民币汇率升值这一做法本身将无法竭制通胀。
真正能够缓和中国通胀的办法是停止增发货币，这一做法也人为地保持着人民币的廉价。如图1所示，中国政府大印钞票的过程正在减速。
图1 中国广义货币供应（M2） 2005-2011年变化比率（来源：中国人民银行）
2010年后中国货币供应正在减速，2008年末的大幅增长导致了当前中国居高不下的通货膨胀率。
一般而言，中国只需将印刷人民币的速度与美联储印刷美元的速度保持一致，就能保持住人民币对美元汇率。除了根据他国货币供应速度设定一个相应的货币供应速率之外，影响汇率的还有外汇市场上实际存在可用于兑换的货币量。对此，中国政府将其从对美贸易顺差（这一顺差的出现是人为压低人民币，并抬高美元造成的）获得的美元储备重新用于购买美国国债，而不是将这些储备在外汇市场中出售，从而避免了由于外汇市场中美元供应量增加而出现的美元疲软的情况出现，这样也就同时避免了人民币的升值。
但在此基础上，为了人为地保持住人民币对美元汇率处于低位，低于市场对两种货币的供给与需求造成的汇率。中国人民银行在国际市场积极买入美元，售出人民币，中国央行的购买力来自其印刷的纸币。
当中国人民银行印刷人民币后，它扩大了钞票的供应。正是由于这种货币扩张政策，而不是压低人民币汇率的做法在中国国内市场制造了通货膨胀。
更多的主流观点
究竟是人民币汇率还是人民币供应造成的通货膨胀？
当正确认识到人民币汇率现状和中国国内通货膨胀发生的真正原因之后，主流经济学家仍然把制造和解决通货膨胀的矛头对准人民币汇率，而不是印钞票，这种做法委实令人沮丧。甚至是世界银行也错误地阐述了这个问题：
汇率上升能够帮助减少通胀压力和平衡经济，世界银行在它最近就世界第三大经济体中国的季报中提出。
但为了它的声誉起见，这份报告也个别地提到：
通胀预期能够被紧缩的货币政策和坚挺（上升）的汇率所竭制。
虽然这个论断仍然未能把货币政策和外汇汇率的真实关系表述清楚，但它至少是提到了存在问题的货币政策。
国内物价上涨的原因
但是主流经济学家同样也在中国国内物价高涨这一问题上含糊其辞，或者干脆选择视而不见，另一篇文章写道。Beijing turns to currency to cool inflation，JOE McDONALD
经济学家批评中国的通货膨胀造成了双重压力，一方面令消费者对食品的需求超过供应，另一方面银行贷款热潮持续的时间太久，虽说这场信用扩张帮助这个国家迅速从2008年的全球经济危机当中恢复过来。
事实是“贷款热潮”也好，“消费需求扩张”也好，都只是通货膨胀的表现，都是人民银行增发纸币的结果。
真实的消费者需求将造成物价下跌，而不是上涨。消费者需求当中唯一推高价格的因素是人为造成的财政性需求，也就是更多的纸币进入消费者手中从而推高了物价，而不是消费者真的想消费更大数量的商品。关于这一概念更深入的理解，参见这篇文章的第三部分。（题名：Macro Confusion: Inflation, Commodities, and the Fed，作者：Kel Kelly）
至于银行贷款热潮的出现只能是因为能够用于贷款的资金大幅度地增长了。所以当说到通货膨胀是由于贷款热潮造成的，其实也就是说通货膨胀是由于滥发钞票造成的（只是没有明确地说出来）。虽然这个因果关系很明显，但记者们和经济学家们却选择将真实的解释遮盖住。
那么，中国政府关于贷款热潮和消费者需求问题做了哪些呢？
关于贷款热潮，该文指出：
政府已经在银行贷款上进行了限制，但分析人员指出这些措施见效之前将会有好几个月的时间延迟。他们认为通货膨胀将继续恶化，直到年中才能减轻。
中国政府主要采用提高利率的方式来“压制”贷款热潮，见下图2
图2 中国短期贷款利率的增长，来源：中国人民银行，利率从2009年1月到2011年7月，由1%增长为4%
主流经济学家认为提高利率将达到抑制通胀的效果，在他们看来，利率是推进和放缓经济增长的重要手段。对于推动通货膨胀，“需求”和GDP增长的主因：滥发货币，则被他们选择性忽视，或者未能引起重视。政府仅仅是通过干预利率，另一边对滥发货币却不闻不问，就如大多数中央银行管制下的经济体所做的那样，将收效甚微。
当然，在更高的利率下，贷款的成本提高了，而通货膨胀也抬升了收益率，意味着商业活动在高得多的利率下也能盈利。但即便利率超出收益率而导致商业活动不再利用贷款和投资，所有被注入到经济体的钞票仍然会将价格抬高。经济活动会放慢或者停滞，但价格仍将上升。唯一能够终止通货膨胀的措施是停止增发货币。但即便这样，见效之前仍将有一定的延迟。
利用“价格控制”措施来阻止通货膨胀
就“消费者需求”（拉动内需）来说，该文之处：
试图通过控制物价，向穷人发放补贴，以及命令供应商保障蔬菜供应产生了混杂的效果。北京政府还诉诸如固定电子产品和一些生活必需品的价格这样霸蛮的做法，结果是事与愿违。
也就是说，中国政府试图进一步地干预经济来弥补滥发钞票的副作用。结果是“混杂的”，“事与愿违的”一点不令人惊讶。因为这些弊端都是价格控制的必然结果。
“经济增长速度”成了疑问
该报道称不仅通货膨胀成了难题，“经济增长”也成了难题。
北京政府又在努力控制今年一季度增长速度高达9.7%的过热经济。即便北京政府在经历2010年高达两位数字的经济增长速度之后，努力把经济增长控制在一个可持续的范围内，还是只比上一个季度慢一点。
虽则这篇文章提到了“又”，事实上这是我们正在讨论的同一个财政问题。根本不存在所谓的过热的经济。“过热”是一个凯恩斯主义的术语，表示太多的纸币被注入经济而导致的物价膨胀。正是中国政府向市场注入的流动性（印制纸币）把中国的GDP增长推高到两位数。没有不可持续的增长，只有由滥发钞票推动的GDP增长是不可持续的。真实的，实在的经济增长一直是可持续的，从来不会超出凯恩斯主义者所谓的经济“潜在的、长期的增长率”。
热钱问题（投机性现金流）
另一篇美联社的报道宣称，中国政府人为压低的人民币汇率和由其造成的贸易顺差，将带来的另一个问题会是投机性现金流。
许多国家担心投机资金流将会冲毁他们的经济并使得如房产，股票出现资产膨胀。
资本流动和跨国资金等概念完全为大多数人所误解。除了旅行者，毒贩子和境外务工人员随身携带的他国纸币，钱并不能穿越边境，纸币还是呆在发行国，只不过是所有权改变了。这一小节将表明，“投机性”的资金“跨国流动”其实只是意味着本国中央银行试图保持住它自己制定的汇率。
一方面，所谓的“资本”或“热钱”不会从本国“流向”外国。然而，一国印制的钞票可以——在一个有限的程度上——用来购买另一国的货币，再用这些外汇来购买该国的资产（以更高的价格竞标）。如果太多的本国货币被导入外国资产市场，更少的货币被用于国内商品和服务，将造成物价下跌。
然而，事实是，资产市场发生膨胀的国家，物价常常不是随着资产升值而下跌，而是一齐上涨。这是因为国内货币供应在增加，同时推高了金融资产和物价。虽则金融资产比物价上涨得更快。因此是本国货币，而不是外国货币，使得资产出现膨胀。
另一方面，若要外国人将购买力从该国日常消费品转移向资产市场，需要有一种压倒性的外国人投资该国的需求，造成一非常大比例的该国货币为外国人所购买。在缺乏已经发生资产膨胀的外国市场的情况下，像这样强烈的外国投资意愿会存在于这部分海外投资者身上，是不现实的。
再加上，这样大规模的购买力转移，会造成该国日常消费品价格下跌，与先前的购买力平价相比，价格之低廉，使得站在外国投资者对立面的外国消费者，会竞相购买该国日常消费品，用以输入到他们自己的国家。该国日常消费品价格的下跌，使得日常消费品出口增加，将造成该国货币升值。
购买力平价（又称相对购买力指标，是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，使我们能够在经济学上对各国的物价进行合理比较）
再一次，在那些正经历资产膨胀的不同国家中，我们并未见证到消费品价格的下跌，或者本国货币升值（因为汇率常常是固定的）。因此，一国资产膨胀产生的一般肇因是该国央行印刷了太多纸币，同时推高了消费品价格和资产价格，而不是外国投资者争购该国货币来购买该国资产。
很少为媒体注意到的一点是，当一国增发纸币速度不那么快的时期，几乎不会遭遇“投机资本流”。国际投资者和投机者通常会集团性地投资那些资产市场已经出现膨胀的国家。资产市场出现膨胀的原因自然是大量的纸币被印刷出来，并被注入金融资产市场。反之，如果货币供应没有扩张，这些资产价格是不会上升的（更全面的解释见这篇文章：How the Stock Market and EconomyReally Work）。
同样很少有人试图解释的一点是“投机现金流”通常发生在那些货币已经贬值或部分贬值的国家。另外，如上面解释的，如果两个不同国家的货币兑换汇率是自由浮动的，当其中一个国家扩大其货币供应时，该国货币对另一个国家货币汇率将下降。因此，当一国资产市场价格上涨，他的汇率应当大致同比例下跌。这会使得该国价格上涨的资产市场对外国投资者来说显得缺乏吸引力，因为他们的收益将被正在贬值的该国货币抵消（当兑换回他们自己的货币时）。另外，如果投资者持续购入一个不扩大货币供应量的国家的货币，该国货币价格将会上升。这同样会造成该国资产价格缺乏吸引力。相比之下，投机者通常涌入货币正在扩张（快速增发货币）并且汇率被人为压低的国家，而不是汇率自由浮动的国家。
以下是所谓“现金流”的真正原因：当一国通过中央银行印刷纸币来买入“对照”国的货币，以保持币值人为地低于“对照”国时。于是，就会出现外国货币“流入该国”， 这些为购买外国货币而印刷出来的本国纸币被注入了资产市场（通常还会有较小的部分进入消费品市场）。虽则央行是该国外汇的持有人，但只有本国货币才能用于结算。因此，是该国货币，而非外国“投机性资金”推高并维持了该国资产市场价格。
即将到来的萧条
世人已经见到中国正让人民币汇率上升，因为中国政府需要停止印刷纸币以缓和通胀。多年来，人民币汇率被人为压低至国际市场价格以下，中国人民银行通过在国际市场卖出新印刷的人民币同时买入美元，以保持住对美元的固定汇率。但这些做法最终造成了中国国内市场物价飞涨。
因此，中国令人民币升值将带来萧条，因为货币供应和贷款供应增长速度的下降通常是触发萧条的启动因素（消费支出的下降本身会造成萧条，但这种局面总是紧随货币和贷款供应的先行下降而出现）。曾经快速增长的货币和贷款供应制造了现在中国繁荣的局面，这两个方面增速的下降将引发萧条。
中国经济的繁荣包含着真实经济的快速增长，与此相伴出现了政府财政支出的迅速增加，然而后者并非促成繁荣的原因。由狂野的信贷增长促成的财政支出的增长，已经造成特定工业领域大规模的过度投资。媒体和电视向来喜爱在显要位置报道这样一些内容：建筑业的繁荣，狂热盲目的民众成群结队的购入房产，大量的住宅和商场如雨后春笋般兴起，甚至大量城市整个空空荡荡的矗立在那里，所有这些即令人惊叹又再典型不过的都是信贷泡沫的症候。
经济泡沫的景象屡见不鲜，人类最早的记载可上溯到十七世纪。即便我们过去对货币与信用的原理，以及它们会造成金融泡沫的因果关系一无所知，我们现在应该认识到典型的泡沫导向下的经济特征——例如指数式增长的价格，投资和购买狂热，以全新的，不寻常的趋势持续的繁荣——并且知道这些都是真实泡沫的症状。
考虑到货币和信贷发生的变化由金融系统传递到真实经济体（市场），有一滞后的效应。因此现在要准确说出崩盘发生的具体时间点是困难的，然而一旦上升的利率和减缓的现金供应导致消费水平的减少及货币乘数的逆转，中国的信贷紧缩，金融危机，经济不景气的发生将近在咫尺。
货币乘数：商业银行根据中央银行所定最低准备金而能发放的最大贷款。
结论
主流经济学家和财经媒体通常是凯恩斯主义者。这意味着他们喜欢掩盖经济问题的真正原因。他们的解释只不过表明狗儿多么善于摇尾巴。然而这些错误地解释已经流传如此长时间，并传播得那样广泛，以至于大多数不懂真正经济学的民众——乃至大多数同样信奉凯恩斯主义的人，轻易地相信了这些不恰当的解释。
至于他们对中国通货膨胀的解释，“中国进口通胀”一说根本是无稽之谈，以及他们认为仅仅令人民币升值就能解决这个问题也是站不住脚的。真相是通货膨胀产生的原因是中国政府印刷纸币以保持其汇率人为疲软，如今汇率的上升是中国政府为阻止通胀不得已停止印刷纸币而产生的副作用。困难在于放慢的货币供应速度也将造成消费低迷和信贷紧缩，这接下来会进一步造成金融和经济问题。
Kel Kelly过去十五年从事过华尔街股票交易员，公司财经分析员，财富500强管理咨询公司的研究主管。他的财经分析成果已被刊载于CNBC欧洲版以及CNN、福克斯、商业周刊和华尔街日报的线上版本，此外，他还是The Case for Legalizing Capitalism一书的作者。Kel拥有田纳西州立大学的经济学学位，哈佛大学的MBA学位和佛罗里达州立大学的MS经济学硕士学位，现居亚特兰大，请通过邮件联系他本人。
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