Wednesday, 10 September 2014

《金融时报》苏格兰独立后的“分家账单”

等我们到了桥边就把桥烧掉吧。这个(适度带些混淆的)比喻,解释了英国如何未能针对苏格兰人投票选择独立的可能性,做好财务分家的准备。即便9月18日的公投中反对票取胜,双方差距也会小得足以令每个人都感到“后怕”。
尽管如此,还是振作一点吧,英国政府金边债券(gilt)的持有人。你们是迄今几乎毫无准备的受益者。几个月前,英国财政部证实,不管出现什么情况,都会承认英国发行的所有主权债券。无论如何,这反映了法律现实。
剥离苏格兰之后的英国,将作为联合王国的继承国而负担债务。这也避免了苏格兰成为某些金边债券(份额有待确定)的交易对手方而出现的复杂情形。相反,苏格兰将向联合王国欠下自己所需承担的那部分债务。
这就是拥有安全资产的意义所在。它们不需要费太多脑筋。苏格兰占英国国内生产总值(GDP)的不到十分之一。去掉这部分,联合王国的信用陀螺也能继续旋转下去。
政府总债务与GDP的比率将上升至接近100%,相比目前仅为89%。在这个以2.2%利率向意大利(其债务与GDP之比超过130%)贷款的世界,人们对英国的这一比率不会眨眼。
想一想英国和苏格兰将不得不分割的资产和负债,问题就变得比较复杂一下。苏格兰分担的债务对英国来说将成为资产。何不将其打包,将风险重新出售给市 场?这听起来有点怪,但其实未必如此。过去10年里,德国就把俄罗斯欠巴黎俱乐部的债务证券化了。投资者或许会争抢苏格兰信贷敞口——如果新的主权国家在 头几年没有什么其它债务要发售的话。
政治方面,最棘手的将是跨境银行的命运。首先,苏格兰皇家银行(RBS)的股份是英国的资产,而苏格兰每一份存单都由英国央行担保。一旦公投赞成独立,谁来担保它们?这要由英国议会的议员们去辩论。其中59个苏格兰议员可能得耐着性子解决这个问题之后才能走人。
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