甚麼是經濟衰退？甚麼是金融市場災難？兩者又有甚麼關係？為甚麼經濟會出現周期？難道真的像馬克思在《資本論》中的預言，資本主義無法克服自身造成的循環，最終還是要滅亡於經濟危機當中？
香港的資產價格市場近來出現明顯調整，雖然未算是金融市場災難，但依書直說，按照現時環球宏觀經濟的趨勢，美元持續強勢下去，聯繫匯率下以港元計價資產會構成一定壓力，而且美元強勢為時越長，以港元計價資產的資產的調整越明顯。可以說，無論是政府抑或市民，在這種環境下都是被動的。最理性的行動就是持有現金，也就是簡單儲蓄，因為在這種日子，唯一升值的就是鈔票。
鈔票的購買力上升，這種經濟環境技術上叫做通縮。通縮本來不是甚麼壞事。畢竟，獎勵儲蓄讓有儲蓄的人可以遲一點用更便宜的消費，是天公地道的事。愛因斯坦曾經講過，宇宙入面最強大的力量是複合利率增長。嗯，可能他看漏了在方程式的另一邊，將複合利率增長發揮得更淋漓盡致的，叫做槓桿。
通脹型社會不可長期持續
現代資本市場出現的槓桿，促成了鈔票增長比率高於產能增長的扭曲現象，結果消費和資產價格，長期累月地不停上升，在這種新常態下，儲蓄的人反而成為了被剝削的一群，懂得使用借貸槓桿的，在大多數時候享受了各種好處。
在一定程度上，馬克思的預言是正確的：槓桿化的資本主義市場，無法克服自身造成的循環。越來越多的鈔票，不但沒有令人更富有；相反，在通脹經濟下，貧富差距擴大，資本主義也漸漸變成了必須政府干預拯救的怪物，甚至時至今日，挽救市場已經成為政府的存在意義。但千萬不要忘記，全世界無論標榜以甚麼意識形態掛帥的政權，幾乎無一例外都是通脹經濟的最大得益者。
香港特區政府持有的最珍貴資產，不是庫房盈餘，而是土地。通脹之下，鈔票貶值土地升值，誰掌握土地資源的分配，就掌握了財富分配的權力。特區政府最主要的收入來源是土地絕非偶然。至於其他地方，政府最主要的收入本來是發鈔和徵稅，到後來就是發債，以及透過不同方法威脅利誘人民購買政府的債券。通常這種模式的統治，政府往往是社會上欠債最多的單位。無錯，在通脹社會，欠債越多越着數。
通脹型社會不可以長期持續的發展。歷史上，尤其是過去半世紀，幾乎每隔四、五年便來一次金融市場災難，甚至有點令人感到麻木。其實，偏離了價值的價格最終還是要回到價值的基礎之上，金融市場災難的本質是技術性調整，真的不用大驚小怪。
金融市場災難不等於經濟衰退，有時候它是投資者的好時機，但有時候它卻是標誌一個經濟神話的幻滅。反之，國內生產總值（GDP）上升，也未必代表人民生活得更好，尤其是當物價影響成為GDP上升的主要原因時。事實上，有不少人將GDP的增減當作是經濟增長和衰退，這是學院中的新古典最常犯的錯誤。傳統一點，我還是堅持經濟增長的意義，在於以更少的絕對投入，可以得到更大的絕對輸出。從這個角度看，鄰近香港的大陸，老早就出現經濟增長放緩；至於九七年後的香港，其實也有理由相信，增長微乎其微。只不過泡沫經濟令人產生幻覺，以為中國好，香港就好。要是今年歷史重演，將九七的一幕重現眼前，我們便知道，究竟現實有多殘酷。
作為泡沫經濟的最大既得利益，政府不會有動機去撥亂反正，再者經濟周期的毀滅力量太大，就算政府想挽救和改變，其實也沒有能力。我們升斗市民唯一可以做的事就是自求多福，若有餘力，就幫忙一下旁人。我不知道歷史的結局是甚麼，也不知道會在哪一天出現，甚至會否有結局，但我相信不合理的經濟現象不能長久維持，最終還是要回到常識的範疇。
李兆富
Common Ground HK召集人
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