Wednesday 18 June 2014

青岛港调查或令信贷形势趋紧 渣打避低评级公司债

（彭博讯）中国打击商品贸易融资的行动促使渣打开始回避低评级公司债，该行担心，信贷形势趋紧会提高违约风险。
「风险回报目前仍有利于市场中的优质投资级别债券，」渣打理财部门驻新加坡固定收益、外汇和大宗商品投资策略主管Manpreet Gill表示。 「商贸融资的减少将伴随着信贷增速的广泛下降，最终加大高杠杆、高收益评级公司所面临的压力。」
据三位知情人士透露，东北贸易枢纽青岛港正在对部分仓储设施的库存展开调查，核实是否存在公司利用仓单重复质押获得贷款的行为。根据彭博对8位交易 员和分析师的调查，随着吸引融资的难度上升，到9月30日，中国保税仓库中可能将有大约31%的铜库存被售出，总量达到大约25万吨， 比伦敦金属交易所(LME)目前的库存高出53%。
高盛上周预计，青岛港调查将导致商贸融资交易迅速平仓，铜价将面临压力。为无法通过常规渠道融资的产业提供信贷的影子银行系统将遭遇资金撤离。穆迪在5月16日的报告中表示，钢铁、矿业和房地产等领域将出现更多违约，特别是那些没有评级的公司。
生存风险
青岛友邦源贸易有限公司上海分公司总经理任刚表示，对部分钢铁和金属公司，甚至是资金短缺的房地产公司而言，过去两年正是这些融资交易帮助他们维持了现金流；鉴于打击行动将导致此类融资交易减少，其中一些公司这次可能会失去生存空间。
中国钢材和有色金属产能过剩已导致利润率不断下降。宝钢股份董事长何文波表示，中国钢铁行业面临他所知的最严峻的经营形势。
根据彭博调查，中国今年的国内生产毛额(GDP)增速可能放缓至7.3%，创下1990年以来最低水平。中国1-4月住宅销售额下降10%，促使穆 迪把中国房地产商债信评级展望从稳定调降至负面。根据彭博行业的数据，建筑需求在中国去年钢材需求中所占比重达到73%，而电力和建筑需求占到铜需求的 71%。
扩大调查
据两位知情人士透露，青岛海关发布了规定，防止在青岛港的货物被多次用作贷款质押。 《期货日报》6月11日引述宝城期货高管程晓勇的话报道称，有关部门将把调查扩展到全国。
在6月3日的报告中，中国最大的券商中信证券将钢铁、有色金属和煤炭列为破产风险最高的行业，建议投资者规避此类公司发行的债券。
中信证券驻北京分析师邓海清在报告中表示，从各银行2013年年报中很大一部分不良贷款反映的情况来看，资金短缺已经成为钢铁和钢铁贸易公司面临的主要问题。邓海清说，由于房地产市场表现低迷，钢、铜和铝等行业还面临产能严重过剩和下游需求萎缩的局面。
殖利率溢价
中国债券信息网数据显示，5年期AA级债券相对于AAA级债券的殖利率溢价6月4日扩大至149个基点，创下2012年3月以来最高水平。 10年期国债殖利率6月4日跌至4.01%的8个月低点，随后回升至4.06%。
中国央行曾指出，产能过剩行业和房地产行业是最可能出现违约的行业。
在南钢股份公布连续两年发生亏损后，该公司发行的债券于5月12日起暂停在上海证交所上市。据《财新》杂志5月28日引述未具名公司高管的消息报 道，今年3月停产且未能偿还逾期银行贷款的山西省非上市公司海鑫钢铁可能不会恢复生产。记者6月13日两次致电海鑫钢铁，电话均无人接听。
钢材价格
根据中国工信部5月8日发布的通知，中国今年计划淘汰4,770万吨落后钢铁产能，比计划任务超出170万吨。根据北京安泰科信息开发有限公司数据，钢筋价格6月13日降至每吨3,177元人民币，创下7年来最低水平。
华菱钢铁2019年到期债券的殖利率6月13日报8.81%，较一年前上升逾200 个基点。河南万基铝业2018年到期的7年期债券的殖利率上升超过300个基点至10.67%。
中国经济上周出现企稳迹象：5月份工业增加值同比成长8.8%，与彭博新闻社调查所得的预估中值相符，高于4月份8.7%的增幅；社会消费品零售总额同比增幅从4月份的11.9%上升至12.5%​​​​。人民币兑美元汇率上周上涨0.6%至6.2107元。
惠誉驻香港北亚银行业评级团队主管Jonathan Cornish于6月12日在新加坡接受采访时称，违约风险最高的是那些民营公司和身处中国监管机构严格审查行业之列的公司。
「他们会有选择地让某家公司违约，如果发生在民营公司身上，那并不是没有道理的，」他说。 「如果你的评级是AAA，那么人们就会认为，这家公司可能不仅有雄厚的财务实力，可能还和政府部门有关系。」
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