【另一面】人民币对外对内都在贬值
六十秒读懂专题：
“人民币对外升值对内贬值”其实并不自相矛盾。因为“对外升值”的名义汇率是静态比较两种不同货币在当下的国外谁更“值钱”，“对内贬值”的通胀率是动态
比较本国同一货币在国内过往与现今的购买力，二者不属同一系统的概念。即使用绝对购买力平价推出“真实汇率”，将人民币的国外汇率和国内购买力挂钩，被严
重低估的人民币汇率也给“真实汇率”提供了极大贬值空间。
普通人更积极关注动态比较本国同一货币过往与当下购买力的通货膨胀率，而非静态比较两种不同货币在当下谁更“值钱”的名义汇率
汇
率是最不容易理解的经济学概念之一。人们通常理解的汇率是名义汇率，即不同国家货币之间的官方交易比价，但这种静态地比较两种不同国家货币在当下谁更“值
钱”对普通人意义不大。名义汇率对经济的影响是不均的，对于不同的国家、一国的不同阶段、国内的不同人群，汇率的含义是不同的。只要名义汇率波动幅度没大
到决定性扭转经济局势时，普通人更会积极关注本国同一货币过往购买力与当下购买力的动态比率—通货膨胀率，名义汇率的贬值或升值不会招来特别多关注。
货币在国内的通胀率和货币在国外的名义汇率是两个不同的概念
而
通货膨胀就是指通货本身的膨胀，就是货币供应量大大超出经济增长、大大多于可购买的商品。“人民币通胀”的意思，是同样多的人民币，只能在中国这一经济实
体内购买到比以前更少的以人民币结算的商品。而“人民币汇率上扬”“人民币对美元升值”的意思，是同样多的人民币，可以在国外购买到比以前更多的以美元结
算的商品。要是国内国外经济形势、商品流通量不同，国际贸易品和非贸易品比例不同，货币在国内的价值指标—通货膨胀率和货币在国外的价值指标—名义汇率，
变动方向自然不一定会同步挂钩。
以“绝对购买力平价”求得的“真实汇率”更能确实体现国内外的实际物价比较水平
要
将体现货币在国外购买力的汇率和体现货币在国内购买力的通胀率/物价水平绑定挂钩，就必须引入“绝对购买力平价”理论和由此推出的“真实汇率”。“绝对购
买力平价”理论认为：一国货币的实际价值是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的真实汇率可以表示
为两国货币的购买力之比。而购买力就体现在两国的单位物价水平。以“绝对购买力平价”理论推导的“真实汇率”简略算法，就是真实汇率=名义汇率*外国单位
物价水平/本国单位物价水平。
官方的名义汇率和体现货币实际价值的真实汇率有极大差距
所以不论是中国国内普罗
大众“人民币怎能对外升值对内贬值”的疑惑，还是往来中美两地的经济学家“人民币越来越不值钱而同时不觉得美元购买力有太多变化”的切身感受，都说明同一
件事：人民币与美元之间的“名义汇率”和“真实汇率”之间有极大差距。具体而言，就是人民币的名义汇率存在低估，而人民币的真实汇率正在下降。
名义汇率“升值”与真实汇率“贬值”不矛盾，因为被极大低估的名义汇率即使“升值”也不一定赶得上贬值中的真实汇率
在
人民币通胀/在国内贬值/真实汇率下降的同时，人民币的名义汇率却上升是完全有可能的，因为之前的名义汇率被低估的太严重。举例而言，不考虑其他情况，假
如纽约1美元买到的东西，在中国4元人民币能买到，那么此时的真实汇率就是1：4 如果人民币通胀/贬值，原来4块钱能买到的东西需要5块了，此时真实
汇率就贬值到1：5。然而，之前人民币兑美元的名义汇率（官方牌价）是1：6，现在升值为1：5.5。这就说明真实汇率意义上的“贬值”，和名义汇率意义
上的“升值”，完全可以不矛盾。
瑞士银行每三年一度发布的全球主要城市物价指数比各国自行统计的CPI更接近绝对购买力平价
实
际数据可以佐证这一判断。2012年瑞士银行（UBS）发布每三年一度的全球主要城市的物价和收入报告。其物价指数用122种商品和服务（包括交通、食
品、衣物、家庭设备、娱乐等非贸易品和服务项目）的“篮子”加权计算得出，用以比较全球主要城市的物价和家庭收入购买力水平。因为商品篮子中122种商品
和权重几乎完全一致，因此比各国自行统计的商品篮子组成差异很大的CPI指数更接近绝对购买力平价。
按瑞士银行与IMF的数据算，人民币可以实际贬值将近三分之一后，仍然在官方的名义汇率上体现“对外升值”
2012
年瑞银报告以122种商品和服务在纽约的价格作为基准来分析，纽约的物价指数为100，上海为56.1，北京为60.3。同年《中国统计年鉴》中美元兑人
民币官方汇率是1：6.3125。以这些数据求得的美元兑人民币真实汇率是1：3.81到1：3.54。按照截止到2012年国际货币基金组织的最新测
算，在购买力平价推算法下，人民币与美元间的真实购买力比率在1：4.1左右。也就是说，人民币的名义在国外的购买力比以瑞士银行数据推算出的真实购买力
低估将近一半、比IMF推算出的低估将近三分之一。人民币可以实际贬值将近三分之一后，仍然在官方的名义汇率上体现“对外升值”
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