来源:
华尔街见闻
截至2018年一季度，美国当前这轮经济周期已经持续了35个季度，是战后以来第二长的扩张周期，好日子还有多少？这取决于当前美国经济处于周期的什么位置。
但这是一个棘手的问题，一方面经济周期长短变化相当大，有长到十年的，也有短到一年的；另一方面，周期早期、中期和后期的界线也并不明确。
于是，三家不同的机构给出了三个不同的答案。
摩根大通交叉资产策略主管John Normand认为，从市场表现来看，目前处于“中周期的黄昏”，如果经济走向衰退，投资者应该做好准备抛售股票，但目前还有时间。
根据摩根大通的模型，目前来看，明年出现衰退的可能性相对较小，仅为18%，未来两年出现衰退的可能性上升至52%，未来三年经济出现衰退的可能性则达到令人担忧的72%。
摩根大通认为，目前市场呈现出的还是中周期的特征，表现为股票有着高于平均水平的回报，并优于所有其它资产，债券回报率低，并且不如其它资产。在股市里，周期性股票表现优于防御性股票。新兴市场债券、股票和外汇的表现好于发达市场。
Normand表示，明年如果标普500指数达到周期性高点3000点，又或者美国货币市场对2018年和2019年的加息次数定价超过四次的话，建议投资者应该开始减少周期性头寸的暴露。
高盛对于当前的经济周期比较乐观。
高盛首席经济学家Jan Hatzius在一份报告中表示，高盛衰退风险模型预示着美国在两年内出现衰退的概率是20%，这意味着当前的经济扩张周期有潜力成为史上持续时间最长的周期。
据美国国家经济研究局（NBER），过去160年里，美国一共经历了33次经济景气周期。其中，最长的一次发生在克林顿政府时期，当时经济那轮周期保持了40个季度；第二长周期为1960年-1969年，持续了35个季度。
据NBER，如果美国经济当前的增长态势可以持续到2018年第一季度结束，这一轮周期就与“历史第二”持平。若延续至2019年第三季度，本轮周期就会超越历史第一，成为美国官方记录中的最长经济周期。
Hatzius补充道，一些有价值的领先指标目前传递出的信息也比较让人放心。
相比之下，华尔街顶级私募股权基金KKR对何时出现衰退的预测比卖方机构紧迫得多。
KKR认为，短期来看是安全的。随着减税措施在2018年生效，模型显示未来12个月内出现衰退的可能性很小。根据该模型，高利率覆盖率、趋紧的高收益利差、低违约率和适度的消费者负债比例都是有利的推动力，可使经济在2018年维持增长。
KKR对未来一年出现衰退的概率与摩根大通和高盛几乎一致，然而当将时间跨度延长至两年时，KKR的模型显示，经济衰退的风险大大增加。
随着美元结构性见顶，收益率曲线趋于平坦，单位劳动力成本上升，以及消费者信心和住房建造预期出现反转，KKR模型显示，未来24个月，美国经济几乎是一定会陷入衰退。
但这是一个棘手的问题，一方面经济周期长短变化相当大，有长到十年的，也有短到一年的；另一方面，周期早期、中期和后期的界线也并不明确。
于是，三家不同的机构给出了三个不同的答案。
摩根大通交叉资产策略主管John Normand认为，从市场表现来看，目前处于“中周期的黄昏”，如果经济走向衰退，投资者应该做好准备抛售股票，但目前还有时间。
根据摩根大通的模型，目前来看，明年出现衰退的可能性相对较小，仅为18%，未来两年出现衰退的可能性上升至52%，未来三年经济出现衰退的可能性则达到令人担忧的72%。
摩根大通认为，目前市场呈现出的还是中周期的特征，表现为股票有着高于平均水平的回报，并优于所有其它资产，债券回报率低，并且不如其它资产。在股市里，周期性股票表现优于防御性股票。新兴市场债券、股票和外汇的表现好于发达市场。
Normand表示，明年如果标普500指数达到周期性高点3000点，又或者美国货币市场对2018年和2019年的加息次数定价超过四次的话，建议投资者应该开始减少周期性头寸的暴露。
高盛对于当前的经济周期比较乐观。
高盛首席经济学家Jan Hatzius在一份报告中表示，高盛衰退风险模型预示着美国在两年内出现衰退的概率是20%，这意味着当前的经济扩张周期有潜力成为史上持续时间最长的周期。
据美国国家经济研究局（NBER），过去160年里，美国一共经历了33次经济景气周期。其中，最长的一次发生在克林顿政府时期，当时经济那轮周期保持了40个季度；第二长周期为1960年-1969年，持续了35个季度。
据NBER，如果美国经济当前的增长态势可以持续到2018年第一季度结束，这一轮周期就与“历史第二”持平。若延续至2019年第三季度，本轮周期就会超越历史第一，成为美国官方记录中的最长经济周期。
Hatzius补充道，一些有价值的领先指标目前传递出的信息也比较让人放心。
相比之下，华尔街顶级私募股权基金KKR对何时出现衰退的预测比卖方机构紧迫得多。
KKR认为，短期来看是安全的。随着减税措施在2018年生效，模型显示未来12个月内出现衰退的可能性很小。根据该模型，高利率覆盖率、趋紧的高收益利差、低违约率和适度的消费者负债比例都是有利的推动力，可使经济在2018年维持增长。
KKR对未来一年出现衰退的概率与摩根大通和高盛几乎一致，然而当将时间跨度延长至两年时，KKR的模型显示，经济衰退的风险大大增加。
随着美元结构性见顶，收益率曲线趋于平坦，单位劳动力成本上升，以及消费者信心和住房建造预期出现反转，KKR模型显示，未来24个月，美国经济几乎是一定会陷入衰退。
from 博谈网 https://botanwang.com/articles/201803/%E6%89%A9%E5%BC%A0%E4%BA%8635%E4%B8%AA%E5%AD%A3%E5%BA%A6%7C%E7%BE%8E%E5%9B%BD%E7%BB%8F%E6%B5%8E%E7%8E%B0%E5%9C%A8%E5%A4%84%E5%9C%A8%E5%91%A8%E6%9C%9F%E7%9A%84%E4%BB%80%E4%B9%88%E4%BD%8D%E7%BD%AE%EF%BC%9F.html
