Wednesday, 15 July 2015

欧洲债务问题的深层原因在於欧元

来源: 
股闻天下
希腊面对一个新协议,或者更准确地说,面临着一个展开谈判达成协议的机遇。但欧洲仍未找到应对希腊债务负担的长久解决方案,成为欧元区危机应对弹药库中缺失的一块。
希腊第三个救助计划规模可能达到860亿美元。但在启动救助谈判之前,到周三希腊议会必须通过一系列的立法,包括达不到财政目标情况下的半自动削减开支机制。只有紧急过渡融资才能帮助希腊避免对欧洲央行违约。
不过,希腊债务负担仍是一个没有得到彻底解决的问题。德银(Deutsche Bank)的数据显示,2014年希腊总体债务占国内生产总值(GDP)的177%,并且对其他国家政府、国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)和欧洲央行的债务已经达到2,460亿欧元,但真正的问题并非债务规模,而是欧元体系对于管理债务的限制。
欧洲已经排除了债务减值的可能性,并且即便是延长期限或者宽限期等条款上的调整也必须要等到新救助计划到位、落实并且完成一个积极的初步评估之后才 能进行。这些措施可能会带来显著影响,并且希腊已经受益于这些措施,其融资成本已下降。但希腊债务的绝对规模仍是一个政治导火索。
尝试修复政府债务问题通常有几个办法,例如促增长、通胀、财政紧缩以及债务重组。最容易接受的办法是促增长:理想情况下,一国可以通过促进经济增长 来负担起债务压力,让债务变得可持续。随着时间的推移,经济改革可以促进希腊的经济增长,这也是希腊急需的。但促进经济增长不是快速解决之道,而且包括做 出不受欢迎的政治选择。
对希腊来说,通胀这条路也走不通:欧洲央行的一大职能就是控制通胀。没错,每个国家的通胀动态不同,因国而异。但目前看来,预计通胀上升的很有可能是德国,而德国的政府债务已经下降。
这样一来,就只剩下财政紧缩和债务重组。小力度的财政紧缩是可以承受的,但这种措施显然已在欧洲测试了其政治局限性。对一个发达经济区来说,债务重 组是一个代价高昂的选项。希腊带来的教训是,尽管欧元区成员国可以强迫私营部门债券持有人承担损失,但如果贷款来自其他政府,他们就无法采取相同的手段。 事实上,他们唯一能做的似乎是让这个国家退出欧元区,并允许违约。反之,如果对希腊直接减记债务,会使欧元区走上一条缺乏政府或选民支持的财政联盟道路。
欧元体系实际上强制债务国进行禁欲修行:它们不能通过货币贬值或通胀来蒸发债务,只能被迫进行改革经济。问题是希腊并非欧元区内唯一的高负债成员 国;希腊经济重新滑坡可能意味着其他一些成员国也面临挑战。这可能进一步暴露欧元体系的局限性。但目前阶段,欧元区把责任直接放到了希腊身上,要求希腊改 革经济,并且动作要快。

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