来源:
东网
这
个星期政府接连推出多项利好政策，从这几天中国股市形势来看，政府有心护盘股市，重新确立股市信心，但投资者情绪并没有恢复。股市结构没有改变，股市风险
没有得到释放，加上政府救市方式是否妥当的质疑，当前中国股市的形势仍然是十分不明朗，后市可能会维持重磅股护盘的弱势震荡格局。此外，希腊问题对全球市
场可能带来冲击，中国股市信心更需要时间来恢复，并非一朝一夕的事情。
就当前中国股市基本情况来看，尽管在监管部门严密监督下，没有投资者再敢贸然做空，但股市去杠杆化的过程没有结束，甚至于许多股市过高杠杆的风险还没有暴露出来，或正在寻找机会随时出逃。
因为股市暴涨完全是融资杠杆化为动力造成。这场融资杠杆化的主力，以前一向认为是两融业务的增长，但实际上更多是来自风险更高、杠杆率更高的场外融资，再加上上市公司大股东的股权质押融资。这些杠杆融资，只要股市下跌便面临巨大风险。
从已有资料来看，沪深两地两融业务余额从六月十八日高峰期的2.1243万亿元（人民币‧下同），大幅回落至七月六日的1.7万亿元。自从内地股市 允许两融业务开展以来，这是第一次出现融资余额大幅减少，而且连降11天之久，是造成早两个星期股市下挫的重要因素。但是对于场外融资或场外配资，交易量 有多少，风险是否得以释放，无论是监管层还是市场都不清楚。
中国这种“场外配资”是借助互联网搞出一种十分奇特的所谓的“金融创新”，以4至5倍以上杠杆、以13%至20%的高利息向散户借出炒股资金。根据 中证监官方资讯，场外配资活动主要通过恒生电子HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行，估计3个系统接入客户资产规模合计近5000亿元， 但实际数量是多少，监管部门也不清楚。
比如，有券商分析认为，透过民间配资和伞形信托入市的资金规模，保守估计约1万亿至1.5万亿元。其中，伞形信托大约7,000亿至8,000亿 元；互联网P2P等模式，规模大约在1.7万亿至2亿元。按照这估算，从场外借来炒股的资金上限可达3万亿元人民币以上，远高于场内两融业务。不过，实际 数量仍是不清楚，因此场外融资去杠杆的风险有多大，同样不清楚，是投资者情绪无法稳定与恢复的关键所在。
股市经过前几个星期暴跌，这些高杠杆投资者处于极度恐慌中。当前股票平均下跌幅度在30%，不少下跌幅度达50%以上。假定一个投资者本金10万 元，融资杠杆4倍获40万元入场，购买持有股票50万元，当股价下跌50%，市值剩下25万元，不仅本金10万元完全亏损掉，还得负债15万元，即使未被 强制平仓，这个投资者必处于极度恐慌中，所以，只要股市稍微反弹就会不断卖出，是为何当前股市难以稳定的关键所在。如果周边环境变坏及做空势力又起，市场 的风险会更高。
政府救市之后，内地上市公司出现一股停牌大潮。到七月七日，已经停牌及准备停牌的上市公司达1,400家以上，占整个上市公司的比重超过50%。这 是股市出现以来少有的奇观。为何这样多的上市公司暂时退出市场停止交易，最大原因可能担心再下跌而引发股权质押融资被强制平仓。所以，如果股市价格再下 跌，这些股权质押融资同样是一个较大风险，由此也可能引发股市再下跌。
所以，在当前中国股市的杠杆融资风险没有完全释放出来之前，去杠杆化仍然是当前股市最大风险。在去杠杆化的过程中，即使政府出来救市，市场信心恢复仍然要时间，投资者也得有耐心。
就当前中国股市基本情况来看，尽管在监管部门严密监督下，没有投资者再敢贸然做空，但股市去杠杆化的过程没有结束，甚至于许多股市过高杠杆的风险还没有暴露出来，或正在寻找机会随时出逃。
因为股市暴涨完全是融资杠杆化为动力造成。这场融资杠杆化的主力，以前一向认为是两融业务的增长，但实际上更多是来自风险更高、杠杆率更高的场外融资，再加上上市公司大股东的股权质押融资。这些杠杆融资，只要股市下跌便面临巨大风险。
从已有资料来看，沪深两地两融业务余额从六月十八日高峰期的2.1243万亿元（人民币‧下同），大幅回落至七月六日的1.7万亿元。自从内地股市 允许两融业务开展以来，这是第一次出现融资余额大幅减少，而且连降11天之久，是造成早两个星期股市下挫的重要因素。但是对于场外融资或场外配资，交易量 有多少，风险是否得以释放，无论是监管层还是市场都不清楚。
中国这种“场外配资”是借助互联网搞出一种十分奇特的所谓的“金融创新”，以4至5倍以上杠杆、以13%至20%的高利息向散户借出炒股资金。根据 中证监官方资讯，场外配资活动主要通过恒生电子HOMS系统、上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行，估计3个系统接入客户资产规模合计近5000亿元， 但实际数量是多少，监管部门也不清楚。
比如，有券商分析认为，透过民间配资和伞形信托入市的资金规模，保守估计约1万亿至1.5万亿元。其中，伞形信托大约7,000亿至8,000亿 元；互联网P2P等模式，规模大约在1.7万亿至2亿元。按照这估算，从场外借来炒股的资金上限可达3万亿元人民币以上，远高于场内两融业务。不过，实际 数量仍是不清楚，因此场外融资去杠杆的风险有多大，同样不清楚，是投资者情绪无法稳定与恢复的关键所在。
股市经过前几个星期暴跌，这些高杠杆投资者处于极度恐慌中。当前股票平均下跌幅度在30%，不少下跌幅度达50%以上。假定一个投资者本金10万 元，融资杠杆4倍获40万元入场，购买持有股票50万元，当股价下跌50%，市值剩下25万元，不仅本金10万元完全亏损掉，还得负债15万元，即使未被 强制平仓，这个投资者必处于极度恐慌中，所以，只要股市稍微反弹就会不断卖出，是为何当前股市难以稳定的关键所在。如果周边环境变坏及做空势力又起，市场 的风险会更高。
政府救市之后，内地上市公司出现一股停牌大潮。到七月七日，已经停牌及准备停牌的上市公司达1,400家以上，占整个上市公司的比重超过50%。这 是股市出现以来少有的奇观。为何这样多的上市公司暂时退出市场停止交易，最大原因可能担心再下跌而引发股权质押融资被强制平仓。所以，如果股市价格再下 跌，这些股权质押融资同样是一个较大风险，由此也可能引发股市再下跌。
所以，在当前中国股市的杠杆融资风险没有完全释放出来之前，去杠杆化仍然是当前股市最大风险。在去杠杆化的过程中，即使政府出来救市，市场信心恢复仍然要时间，投资者也得有耐心。
from 博谈网 https://botanwang.com/articles/201507/a%E8%82%A1%EF%BC%9A%E5%8E%BB%E6%9D%A0%E6%9D%86%E5%8C%96%E5%8D%B1%E6%9C%BA%E5%9B%9B%E4%BC%8F.html
