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时代之
上周四，欧洲央行会议宣布降息0.1个百分点，降到了负0.5%，而且也开启了自己的资产购买计划，也就是量化宽松，正式加入全球宽松阵营。这也可能是欧洲央行行长德拉吉的绝唱了。
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去年10月的时候，欧洲央行还在考虑要不要加息，而不到一年，欧洲央行就来了个180度的转向，跟美联储一样，去年末经济学家们还在预测美联储加息三次，今年就开始了降息。而我在今年2月春节前提出的全球货币趋势就是“再宽松”，如今这个预测已经正式验证，主要经济体全面进入宽松的货币政策。
所谓再宽松，其实在过去8年中，只有美国加息过，其他国家全部在降息降准和量化宽松的路上，只是节奏略微有些区别而已。而8年前，欧债危机爆发，欧洲就不断宽松，负利率债券成为了常态。日本是一直都在努力摆脱通缩泥潭。而我们今年两次全面降准，还有多次定向降准，要而通过LPR降低了市场的利率，而且预计此后还有一次降息。
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从2008年的金融危机，到2012年欧债危机，再到房地产的库存危机，货币宽松就成为了全球经济的最后的手段。降低市场利率，对于供给侧来讲，企业融资成本下降，提升投资，从而供给增加。对于需求侧而言，人们减少储蓄，会增加消费，于是经济就会走上一个良性循环的道路。
而所谓的危机，主要则是供给过剩和需求不足造成的。但是这次长达10年的宽松周期，让传统的金融学理论失效了。在供给侧和需求侧都出现了于以往不同更多局面。
在负利率政策实施之后，那些赚钱的行业，的确投资大幅增长，比如互联网、房地产等等，从而导致了一波库存上升。但是更多的资金并没有投入到生产中，而是跑去购买资产了，从2009年3月起，美国股市已经走出了10年半的大牛市，上涨时间和上涨幅度都创下了历史记录，而背后主要的推动因素就是企业的对股票的回购，上市公司炒股成了主业。
那么为什么大多数行业不愿意扩大生产呢，因为生产一直过剩，生产了也卖不出去，需求端的问题一直都没有解决。按理说，降低利率之后，人们会倾向于消费，而不是储蓄。但是日本的却出现了极端的例子，负利率来了之后，日本人宁愿把现金取出来，也不愿意去消费，保险柜的销量节节攀升。这又是为什么呢？
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主要的原因有三个。第一个是收入增长没有跟上，收入不增长，哪怕只是预期自己的收入不增长，那么消费就会受到极大的限制。最近10年，美国中低收入劳动者收入情况进一步恶化，收入几乎没有什么增长。
另外一个是债务问题。债务水平太高，而这些债务每年利息就可以吃掉一部分收入，自然也就没有动力去消费了。目前全球债务总水平已经超过了250万亿美元，总体杠杆也到了250%以上，俗称两个二百五。
第三个原因是老龄化，这是中等收入国家和高收入国家面对的共同问题。年轻人抗风险能力强，90后人均负债12万，各种网贷平台随便花，但是随着老龄化社会的到来，人们需要用储蓄来应对自己今后的老年生活。尽管有退休金，但是在很多国家，退休金只能保证温饱，还不足以让你过上体面的生活。
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这次全球再宽松，其实作用已经小了很多了。就连股市也不过是造成一波短期行情而已。边际作用递减在很多领域都是适用的。债务的基数越来越大，而可用的手段其实越来越少。比如2008年一个4万亿的计划，就可以让经济V型反转，将PMI从40以下拉到50以上。而现在，就连货币政策的空间也都越来越小了。欧洲降息降到负0.5，哪怕是降到负10，估计变化也不大，毕竟大家都已经把钱藏在床垫下边去了。
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