Tuesday, 10 July 2018

卢峰：贸易战势将重创中港经济

几个月前当美国总统特朗普威吓要对中国出口货征收惩罚性关税时，大部份市场人士都觉得他只是在“抛浪头”、在bluffing，用以迫使中国让步。其后美国公布惩罚性关税清单又定出七月六日为实行的“死线”，各方面仍然不大相信关税会落实，认为理性的人都不会打这种规模的贸易战。市场还有传闻说中国国家副主席王岐山七月初将会出使美国，处理好习近平智囊刘鹤剩下的烂摊子，跟美国达成化解贸易战的协议。

可是，等了又等，盼了又盼仍不见王岐山出发。七月六日美国东岸时间凌晨，美国正式对340亿美元中国货品征收25%关税，本月稍后将有另外160亿美元中国货面对新增关税，再加上中国向500亿美元美国货加征关税的报复措施，中美这场贸易战不但打起来，而且是全面对战，不知如何及何时收科。

正如前几天分析，贸易战跟货币战不同。货币战决胜在几天之间，“战败”的国家金融体系风雨飘摇，经济几乎停摆，要找IMF或其他国家相救渡过难关，还要过一段时间的紧日子，失去货币与财政政策自主权。贸易战不一样，它像一次大战的坑道战壕持久战（trench warfare），短时间难分胜负，但双方不断消耗彼此的资源，形成一种阴干的局面，真正是没有赢家的“战争”。

在“贸易战”下，原本为供应美国市场打造的生产线及供应链将需要作重大调整，部份工厂、工序要搬回美国或其他跟美国没有贸易战的地方，当中既有重大的投资损失，也有工人因工厂迁移而失业的苦痛；倚赖出口工业的城镇也可能变成了无生气的“活死人社区”，代价实在相当重。

通胀加剧 低息环境或告终

此外，由于全球贸易前景不明朗，不管是中国、美国或其他跨国企业都会放慢投资步伐，停止新投资及严格管理存货量，希望熬过贸易战的打击。结果是，国际贸易量、新增投资都会下降，全球经济增长在未来一、两年内肯定大幅放缓。

另一个可虑的问题是通胀。美国及中国新增的关税有部份可能由生产商、出入口商吸收，但消费者不可能完全避过。也就是说，新关税将会反映在货品的零售价上，大有可能推高整体物价，形成重大通胀压力。事实上美国通胀经过多年联储局放水及经济复苏已开始升温，近期一再触及联储局2%通胀率的指标，未来仍有上升压力。

在贸易战下，中国入口货品价格上升，短期内不易找到替代品，意味美国整体物价升势加快，情况犹如七十年代初石油禁运令通胀率快速上升。压抑通胀是联储局首要任务，一旦通胀升温，联储局绝不会袖手旁观，极可能会加快加息。除今年加息四次外，明年也可能同样加四次息甚至更多。这意味银根收缩加快，对汇价、资产价格都会有直接及负面影响。过去十年全球习惯了超低息环境，忽然踏入高息年代震荡非同小可。

不过，在这场贸易战中国受的冲击肯定比美国大得多。一方面是双方经济体积及发展程度有相当距离，抗震荡能力已有高下之分。更重要的是，出口向来是中国保持经济较快增长的重要引擎，而美国则是中国最主要的出口市场，贸易战下这个市场将会大大萎缩，大量出口加工工厂特别是中小企业未必能熬过今次打击，引发的经济及社会动荡不言而喻，能不能走出困局更是个大问题。

港货柜吞吐量势立时受损

香港向来在中美贸易链担当重要角色，物流、商业服务、金融服务都跟中美贸易有密切关系。若果中美贸易关系大倒退，香港受影响的幅度不会比中国少，出入口（转口）贸易额，货柜码头吞吐量，银行贸易融资额立时受损，何时可以恢复更是难以逆料。

财政司司长陈茂波说贸易战短期影响不大。这其实只反映他对香港的宏观经济形势不掌握而已。看到中美在贸易上“挥刀”相向，香港的经济前景怎能不令人担心！

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