来源:
时代之
最近，看完了瑞.达里欧的《债务危机》，作为全球最大的对冲基金桥水的管理人，达里欧的成功预测了2008年的全球金融危机，而且和索罗斯等人一样在危机中取得了不错的回报。而他的观点，也得到了我国高层智囊的一些认可。
这本书里，他给典型的泡沫列出了7个特征，这里用房地产的例子阐述如下，请勿对入座。
1
相对于传统标准来看，资产价格偏高。不过，他并未说明那些传统标准。我们常用的标准无非就是房价收入比、房价租金比等等，这些指标在国外还是比较敏感，但是有些地方的敏感性就要差一些了。而诺奖得主罗伯特.席勒也自己编制过一套衡量价格的指标，称为席勒指数，对于过去的几次泡沫都能准确把握。
总体而言，这些指标大约不少于20个，可以综合起来判断。
2
市场预期目前的高价会继续快速上涨。这是一条情绪上的指标，不过很可惜，市场发布的情绪指标非常少，国内几乎没有。比如美股，可以用波动率VIX指数来衡量市场的恐慌程度。
要衡量市场情绪，可以依靠新闻媒体和身边人的看法。不过样本量要足够大，否则很容易形成偏见。
这里有一条小技巧，泡沫的最后一轮，一般都会出现一波快速的拉升，上涨速度和幅度都会超过理性预期。
3
普遍存在的看涨情绪。这同样是一个情绪指标，国外的统计会涉及到各种信心指数，比较重要的有消费者信心指数，因为消费是各大经济体的第一大推动力。我们还有央行每个季度的储户调查报告，里面会涉及到对于房价的预期。
4
利用高杠杆融资买进资产。杠杆一直都被当做是泡沫破灭的罪魁祸首，当然，杠杆本身就是一把双刃剑。衡量杠杆的指标也有很多，比如常用的居民杠杆，比如我们目前的居民杠杆水平是超过了60%。而我个人更喜欢用的是债务占可支配收入的水平，美国房价见顶的时候，大概在120%左右。
比起杠杆的绝对水平，杠杆增长的速度，以及低收入者的杠杆水平其实更为重要。因为金融体系是个整体，低收入者大规模违约，必然造成系统性风险。
5
买家提前很长时间买入，旨在投机或者是应对未来价格的上涨。这说明很多人买入并不是真正的刚需。比如很多人的娃还在肚子里，就在购买学区房了。而人群首套房的购买时间也可以当做衡量的指标，我记得几年前我国首次购房的平均年龄就是27岁，不知道现在是否更早了。据说德国要到40岁了，不过并未找到原始的数据出处。
6
新买家进入市场。价格的上涨必然依靠新买家的进入，在房地产市场上，可以通过看人口年龄结构图来推算。还是股市方便些，每周都会公布新开户的韭菜数量。
7
刺激性货币政策进一步助长泡沫。几乎所有的泡沫都是和宽松的货币政策是相关的，而几乎所有的泡沫破灭都是和货币紧缩相关的。货币的指标中最重要的当然是M2了。当然，如果是股市的话，除开实际的货币政策，对于货币政策的预期是更重要的。而房地产市场则通常滞后于货币数据的变化，估计是因为股市和楼市流动性差别巨大的原因。
结语
达里欧在书中详细分析了上个世纪的大萧条和2008年的金融危机以及德国在一战之后的恶性通胀，书中拥有大量详实的数据。
这本书里，他给典型的泡沫列出了7个特征，这里用房地产的例子阐述如下，请勿对入座。
1
相对于传统标准来看，资产价格偏高。不过，他并未说明那些传统标准。我们常用的标准无非就是房价收入比、房价租金比等等，这些指标在国外还是比较敏感，但是有些地方的敏感性就要差一些了。而诺奖得主罗伯特.席勒也自己编制过一套衡量价格的指标，称为席勒指数，对于过去的几次泡沫都能准确把握。
总体而言，这些指标大约不少于20个，可以综合起来判断。
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市场预期目前的高价会继续快速上涨。这是一条情绪上的指标，不过很可惜，市场发布的情绪指标非常少，国内几乎没有。比如美股，可以用波动率VIX指数来衡量市场的恐慌程度。
要衡量市场情绪，可以依靠新闻媒体和身边人的看法。不过样本量要足够大，否则很容易形成偏见。
这里有一条小技巧，泡沫的最后一轮，一般都会出现一波快速的拉升，上涨速度和幅度都会超过理性预期。
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普遍存在的看涨情绪。这同样是一个情绪指标，国外的统计会涉及到各种信心指数，比较重要的有消费者信心指数，因为消费是各大经济体的第一大推动力。我们还有央行每个季度的储户调查报告，里面会涉及到对于房价的预期。
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利用高杠杆融资买进资产。杠杆一直都被当做是泡沫破灭的罪魁祸首，当然，杠杆本身就是一把双刃剑。衡量杠杆的指标也有很多，比如常用的居民杠杆，比如我们目前的居民杠杆水平是超过了60%。而我个人更喜欢用的是债务占可支配收入的水平，美国房价见顶的时候，大概在120%左右。
比起杠杆的绝对水平，杠杆增长的速度，以及低收入者的杠杆水平其实更为重要。因为金融体系是个整体，低收入者大规模违约，必然造成系统性风险。
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买家提前很长时间买入，旨在投机或者是应对未来价格的上涨。这说明很多人买入并不是真正的刚需。比如很多人的娃还在肚子里，就在购买学区房了。而人群首套房的购买时间也可以当做衡量的指标，我记得几年前我国首次购房的平均年龄就是27岁，不知道现在是否更早了。据说德国要到40岁了，不过并未找到原始的数据出处。
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新买家进入市场。价格的上涨必然依靠新买家的进入，在房地产市场上，可以通过看人口年龄结构图来推算。还是股市方便些，每周都会公布新开户的韭菜数量。
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刺激性货币政策进一步助长泡沫。几乎所有的泡沫都是和宽松的货币政策是相关的，而几乎所有的泡沫破灭都是和货币紧缩相关的。货币的指标中最重要的当然是M2了。当然，如果是股市的话，除开实际的货币政策，对于货币政策的预期是更重要的。而房地产市场则通常滞后于货币数据的变化，估计是因为股市和楼市流动性差别巨大的原因。
结语
达里欧在书中详细分析了上个世纪的大萧条和2008年的金融危机以及德国在一战之后的恶性通胀，书中拥有大量详实的数据。
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