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云豹财熵
美国内忧外患、美元大跌之际，人民币本月强势补涨，过去一周中连破数道关口，今日在岸、离岸人民币更双双涨破6.60关口，创14个月新高。本月迄今，人民币以近2%的涨幅领涨亚洲货币。
人民币强势补涨背后，美元暴跌、中国强化资本管制、中美利差持续扩大以及投资者恐慌性止损和结汇是主要原因。
美国内陷入“内战”、债务上限压顶，外不能有效应对三月半的挑衅，加之美联储主席耶伦在上周五的Jackson hole 会议上没有对货币政策做出任何前瞻性指引（其关于监管的言论反倒凸显了与特朗普的矛盾），浇灭多头的最后希望，会后美元指数接连重挫，乃至今日跌破92大关，为2014年12月以来首次。
与之形成鲜明对比是，政治风险褪去、经济复苏更加强劲的欧元今日两年半来首度站上1.20关口。
三月半今晨向日本东部海域发射导弹是美元今日重挫的直接原因，从日韩到欧洲股市、美国股指期货等风险资产全线大跌，作为避险资产的黄金、日元则大涨。但美元持续下跌的根本原因仍是我们月初文章《方向性变化！弱美元或会持续，中长期看好有色》所指，“美德利差扩大临近尾声”。
美元自身大跌的原因之外，人民币本月强劲的表现与前期的“滞涨”、严控资本外流、中美利差持续扩大以及投资者止损和企业/个人恐慌性结汇有关。
滞涨很好理解，就是人民币有补涨的需求，也就是在今年美元持续下跌的过程中，人民币前期的上涨十分有限。即便算上本月近2%的大涨，人民币也只涨了5%左右，排在十名开外，与政局动荡的南非、闹脱欧的英国相当。试问这种涨幅，怎么凸显18+1前的“稳与和谐”？
严控资本外流也好理解，大家也应该有切身感受或者有目共睹，连“一个亿小目标”都搞得被迫买卖核心资产自保、放弃收购伦敦地标了，甚至有传言称上面要求an帮、复星等大搞资产美元化、债务人民币化的大佬们出售海外资产。
总之，为了儆猴，这次杀的可不是鸡，震慑效果你说好不好！再说了，小民们嘛，海外1000元以上的消费和刷卡都被盯着了。所以，早些时候看到纽约时报这篇文章的时候，云豹就笑了：
只要资本管制好，拉到6.5也算少！天风证券首席经济学倔家刘煜辉近日就表示：
名义价格（CNH、CNY）现在做上去技术上没什么难度，资本项把门一关，片帆不得入海，市场就会变得很薄，离岸人民币市场池子从2.2万亿缩小至5000亿，然后再整肃几个没有国家意识的转移资产的富豪。所以严格资本管制下，想把人民币锁定6.7、6.6甚至6.5都没有问题。
中美利差的持续扩大也扮演了重要作用。随着美国“内战”（特朗普政府内部激烈权斗、政治改革几乎一事无成、政府债务大限将至，以及白人至上等种族主义情绪的爆发）、三月半挑衅升级等因素，投资者对美国经济前景异常低迷，去年特朗普当选时的超高预期已经一去不复返，经今日朝鲜导弹一吓，美国10年期国债收益率跌至去年11月10日以来的新低，仅有2.0997 %了。
相比之下，陷入商品“供给侧牛市”以及推动去杠杆的中国的国债收益率仍在震荡上行，这种趋势自本月中以来有所加速。本周近5000亿短期流动性到期以及下月有2.3万亿银行同存到期的背景下，央妈依然“无动于衷”，继续净回笼资金，资金面的紧张推升今日的隔夜shibor至两年多来的新高。
不过有意思的是，国债期货全天倒是走出了低开高走之势，投资者对于大会前节骨眼上的9月的资金面预期并不悲观，另外或许大涨的人民币也对应着利率的转圜空间。
美债收益率不进反退，而中债收益率节节攀升的结果是，中美利差的持续扩大，尤其是月中以来的急剧扩张正好对应了近期人民币的大涨。不知道不觉中，股债商品楼市汇市之中除了债市外，俨然已经一幅严阵以待“18+1大会”的样子了。你猜这是天时地利，还是人和的？
最后，还有交易层面的因素——投资者开始止损。路透援引交易员称，隔夜美元指数下挫至16个月低位，引发自营美元多头止损，“美元指数一直跌，自营的美元多头也就一直止损，汇价就崩了。”
如果说这些投机者被止损不值得可怜的话，那么有一批人的被迫结汇就显得无奈与无助了。正好云豹近期看了一篇路透的特写，云豹此处摘录2段：
风水轮流转，人民币转升，这让在中国南方做出口生意的高先生很是惆怅。6月初他拿到了春季订单的回款，当时美元/人民币的汇率不到6.8，比签合同的时候低了不少，他想等到6.9左右再去结汇，结果一等两个月，美元/人民币跌到了6.67。厂里急着用钱，他咬着牙先结了60万美元。
“一下子损失了10万元，这可都是纯利润啊。”他有些无奈，“平时原材料、水电啥的抠的再细，也抵不过这一下。”
临近结尾，我们还有一个无法回避的问题：资金真的回来了吗（除了被迫恐慌性结汇的企业），人民币的贬值预期真的消除了吗？答案可能是，没有。来自天风刘煜辉：
但高估预期消除不易，人心预期要回来，人心不回来，资本也流不回来，银行结售汇还是逆差。
末了想起了一个段子（各位看官也权当一个段子看），你知道妖股的英文怎么说吗？“Day day up until you buy”。
from 博谈网 https://botanwang.com/articles/201708/%E4%BA%BA%E6%B0%91%E5%B8%81%E6%9A%B4%E6%B6%A8%E8%83%8C%E5%90%8E%EF%BC%9A%E5%8F%AA%E8%A6%81%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%AE%A1%E5%88%B6%E5%A5%BD%EF%BC%8C%E6%8B%89%E5%88%B065%E4%B9%9F%E7%AE%97%E5%B0%91%EF%BC%81.html
