来源:
美国之音
今年3月以来，我反复强调美元已经强势回归。美元在2017年的调整已经过去，趋势重新与我在《时寒冰说：未来二十年，经济大趋势》中的论述衔接。不仅美元的趋势，其他许多趋势亦如此，大家慢慢会感知到。
美元步入强势轨道之后几乎没有犹豫，就一路上涨至今。3个月的美元Libor利率与OIS利率的利差持续扩大，而且，还将进一步扩大。这说明市场中的美元资金紧张状况在加剧，美元荒状况正在蔓延、扩大。
美元荒往往对应着金融危机。就近而言，2007年爆发次贷危机时和2011年爆发欧债危机时，都伴随着较为严重的美元荒——我们既可以说是危机强化了美元荒，也可以说，美元荒强化了危机，因为两者是互为因果互相推进的。而这一次美元荒的严重程度，要远远大于欧债危机爆发的时候，因为截至目前，3个月的美元Libor利率与OIS利率的利差就不仅超过了欧债危机爆发之初的时候，甚至，已经超过了欧债危机最严重的时候！而且，目前还在呈现出明显的继续扩大的态势。
2007年的美元荒，与次贷危机相伴随，所以，美国比任何国家都有紧迫感来解决这一问题。事实上，美国也很快就通过QE解决了这一难题，为市场带来了充足的美元供应。
如果对照过去，就会发现，这次美元荒与前几次美元荒，存在着巨大的不同。
这次美元荒是伴随着美国的稳健复苏而来的。
在次贷危机之后，美国推行一系列拯救实体经济的措施，实体经济的复苏促进资本市场的复苏，这又带动民众收入的上升。如果将美国的政策与其他一些大的经济体进行对比，我们很容易发现，其他一些大的经济体（比如巴西）首先是拯救房地产，迅速终结房地产的下跌，促使虚拟经济的复苏。所以，这些经济体的房地产复苏很快，以巴西为例，在推出大规模救市计划以后，巴西2009年的房地产就恢复了上涨，而美国的房价则在次贷危机爆发后，一路跌到2011年。一直到2011年一季度，美国还有总共68.1153万幢住房收到了违约、拍卖或已被银行收回的通知。美国房价从2011年底开始，才逐步止跌，并慢慢回升。
那么，这里面有区别吗？这里面的区别之大，简直可以说是影响了国运的重大区别。从2007年到2011年，美国房价下跌，美国推出的一系列拯救措施，给实体经济带来了许多机会，大量资金流向实体经济，促进了实体经济的复苏。而巴西则相反，大批本应输入到实体经济中的资金，在楼市赚钱效应迅速恢复的情况下，大量进入到虚拟经济，对实体经济釜底抽薪。从2007年到2011年，这宝贵的几年里，美国恢复了实体经济，美国后来能在全球各大经济体中率先加息，也得益于此，因为它更有底气，而其他一些经济体如巴西等则从2012年步入下行轨道。为什么？实体经济不行了！实体经济基础脆弱的情况下，楼市繁荣营造出来的复苏是缺乏力量，缺乏可持续性的，楼市持续火爆的唯一好处，就是让寄生于楼市中的各种寄生虫吸血鬼有充足的鲜血喝，更容易营造出红光满面的繁荣景象。在这种人渣与恶棍齐飞，流氓与无赖一色的市场中，民众的财富不断被转移，购买力不断下降，而楼市泡沫膨胀出来的塑料花则日益生机勃勃绚丽多彩。
在实体经济复苏以后，美国开始变得更有底气，所以，特朗普政府才敢推出令许多国家瞠目结舌的减税政策，直接把大企业所得税率从35%大幅下调至21%，而企业海外回流利润的所得税率也从35%下降至8%—15.5%。这将带来更多的投资机会，而机会的增加，又会促使海外资金飞速回流美国，这必然会进一步促进美国经济的增长，与此同时，也会对其他经济体产生釜底抽薪的效应，造成美元荒。
相比之下，那些实体经济脆弱的经济体，不仅无法推出大规模的减税政策，还必须继续依托房地产，因为，在实体经济衰弱的情况下，税源减少，房地产成为了财政的主导力量，而房地产的持续火爆，又促使资金更多地摆脱实体经济而流向虚拟经济。财政只能更加依赖虚拟经济。这是巴西经济面临的真正棘手难题。而这种难题是很难化解的。因为，实体经济需要宽松，而虚拟经济需要去杠杆。这是冰火两重天，你到底是去灭火还是去化解冷冰？你宽松，资金流向虚拟经济。你去杠杆，首先伤及实体经济。无论宽松还是去杠杆，都在伤害实体经济，这是当下巴西银行所面临的真实困境，而这种困境许多人至今没有看懂，更遑论正确的解决之道。
这次美元荒爆发后，许多人把它看作是其他货币乘虚而入的机会。如果说乘虚而入，最有资本的，莫过于第二大货币欧元，而欧元当下的处境大家都已经看得非常清楚了。这次美元荒，将引爆全球性的大危机，这场大危机的严重程度将远远超过次贷危机、欧债危机，这场危机比拼的，还是各大经济体的健康程度、经济基础的牢固程度、民众的富裕程度，对比这几条，或许，更容易看清各大经济体各自所处的位置以及正在迎来的命运。
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