联储局开始收缩资产负债表是早已预告的事，市场人士、分析员不但一点不感到意外，更认为缩表步伐缓慢，形同九牛一毛，对资产市场、资金流向不会有什么影响，各地股市在消息公布后没有什么反应。
的确，以四万多亿美元的资产负债表而言，每月减少100亿元才不过0.25%，比加息四分一厘的影响低得多，难怪市场觉得“冇料到”。联储局主席耶伦在货币政策上向来是个鸽派，在防通胀与保增长之间往往以后者为优先，加息固然按部就班，缩表是影响未明的政策工具，如何控制市场期望需要小心评估，耶伦在动手的时候不得不加倍小心，让市场先适应及消化才会考虑加快步伐。
此外，耶伦任期到明年初届满，特朗普让她延任四年还是另觅人选仍是未知之数，现时若果用药太猛以至影响金融及经济稳定可能为接任人制造麻烦，一上任就要救火。老练如耶伦自然不会冒进。
抑制炽热股市楼市
雷曼兄弟爆煲引发金融海啸是2008年9月的事。也就是说，联储局史无前例的放水行动经过九年时间仍远未结束，距离货币政策正常化，经济可以不靠宽松政策保持稳定增长仍长路漫漫。一旦加息或收水过快，经济引擎随时死火。若果未来secular stagnation情况没有改善，美国经济找不到新的增长路牵动不同产业加速增长，加息、收水的步伐将依然像蜗牛般缓慢，美国的长期趋势增长大有可能要调低到1.5%甚至更低水平。
尽管美国缩表及加息步伐仍然缓慢，未来几个月不会有大动作，但不要以为资产市场特别是房地产市场可以继续大炒特炒，不受干扰地猛升。应该看到，联储局缩表意味投入金融体系、经济运转的资金逐步减少，到明、后年减少速度更快及幅度更大。要知道金融市场炒卖都是倚赖margin或高杠杆操作，收水意味炒卖的资金来源减少，成本增加，这不可能不对炽热的股市、楼市有抑制作用。
此外，其他发达国家除日本以外也开始考虑收水。英伦银行上次会议已明言到今年年底开始加息，英镑汇价已因此急升。欧元区经济同样明显转暖，德国经济稳步向上，连希腊、西班牙也已从谷底爬出来。到今年底及明年初，欧元区便大有可能同样开始加息及减少买债规模。
再加上中国政府近大半年来积极控制资金流出，规限内地企业调资金到海外并购或投资，甚至民众到海外消费也受各种各样的限制。把这些动作加起来，收水就成了几乎是全球的货币政策走向，并且会持续一段长时间。换言之，过去几年那种资金无限量、无成本供应的好日子已告一段落，投资得重视成本效益与回报，那些天价的科技股、癫价的住宅物业能否维持升势实在是个大疑问！
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