来源:
WSJ
尽管中国出台一项新政策以推动债转股，但专家们仍然担心，这项旨在降低中国不断膨胀的公司债务的计划是否会真正奏效。
中国国务院10月10日推出这一新政策，允许公司将银行债权转换为股权。退休基金和财富管理公司等投资者可将所持私营和国营公司债权转换为股权，从而帮助后者降低杠杆。
尽管一些公司迅速进行了债转股，但这一举措可能不会大幅减少高债务水平相关的风险。惠誉（Fitch Ratings）驻台湾的联席董事陈冠如（Katie Chen）表示，债转股计划的目的是减少公司整体杠杆率，但不太可能改变经济中的潜在结构性风险。
上海中欧国际工商学院（China Europe International Business School）经济学和金融学教授许斌称，中国有很多人都认为上述工具将把坏账转化为不良股权。
据惠誉国际评级（Fitch Ratings）表示，近年来中国的企业债务大幅上升，其规模今年第一季度已达国内生产总值（GDP）的169%。
国有银行中国建设银行股份有限公司（China Construction Bank Co.，0939.HK，简称：建设银行）周日表示，计划向国有企业云南锡业集团（Yunnan Tin Group Co.，简称：云锡集团）投资7.4亿美元，以换取该公司股权。这家中国第二大商业银行在一份声明中称，上述投资是一项旨在减少云锡集团债务的计划的一部分。
此前建设银行与武汉钢铁（集团）公司（Wuhan Iron and Steel Group Co.）签订了一项协议，根据协议该行将为后者设立一个规模为36亿美元的基金。这两家公司均没有立即回复记者的置评请求。
总部位于上海的高风咨询公司（Gao Feng）首席执行长谢祖墀（Edward Tse）称，一个担忧是，新政策并不妨碍公司在未来举借新债。谢祖墀说，债转股是为了帮助企业暂时解决债务偿还问题，但并不能保证这些公司将来不会犯相同或更为糟糕的错误。
许斌表示，该政策的另一个问题在于，债务只不过是转移到了金融体系的另一实体。虽然规定银行不得直接将其贷款转换成股票，但在共同基金和其它实体的帮助下，银行仍然可以这样做。
陈冠如表示，这样一来，银行有可能通过复杂且缺乏透明度的所有权和交易结构，继续保有对公司债的敞口，例如，银行对问题企业的敞口也许只不过是被转移到了表外。
根据国务院制定的债转股指导意见，债转股定价将遵循市场化原则。该指导意见未就债转股的规模设限，也未说明这种转换是否适用所有形式的公司债务。
品诚梅森律师事务所（Pinsent Masons LLP）驻上海公司法律师施图肯（Bernd-Uwe Stucken）表示，市场定价是极其笼统的说法，很容易被操控。
专家们担心，政府会干涉该过程，尽管政府承诺不会如此。陈冠如称，风险之一就是该过程容易受到隐性的政府影响。
专家们表示，虽然在10月10日公布的指导意见中并无明确说明，但该工具主要针对的是国有企业。许斌称，民营公司一直难以从国有银行获得贷款。
根据国务院公布的指导意见，负债很高但没有长期增长前景的公司不符合债转股规定。
尽管政府只希望债转股对象是那些有可行改革计划及良好信用记录的公司，但不赚钱的国有企业获得新鲜资本的几率很高。
许斌表示，政府的目标是在不对就业和社会稳定构成风险的情况下，改善国有企业的资产负债表。
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