来源:
华尔街见闻
虽然美联储周三维持基准利率不变，但下调了超额准备金利率（IOER）。
美联储宣布，将超额准备金利率从2.4%下调至2.35%。
这符合之前市场的预期，是自去年6月和12月下调之后，短短一年间第三次对超额准备金利率进行此类“技术性”调整。
联储主席鲍威尔将这种调整描述为“小幅技术调整”，这一举动并不代表联储在货币政策上的任何转向。
此举意在鼓励银行们对外放贷，而不是把钱存在美联储账户上吃利息。根据摩根士丹利的说法，这是为了防止联邦基金利率走高。彭博社也评论称，这一最新的调整呼应了美联储在6月和12月采取的行动，以保持对美联储有效基金利率的控制。
不过，之前两次调整超额准备金利率，总是伴随着基准利率的调整：后者每上调25个基点，前者每次只会上调20个基点。
最近几周，有效联邦基金利率（EFFR）趋向于区间上限，重心有所抬高。过去一个多月，利率都始终处于超额准备金利率之上，最近几日甚至最高触及2.45%。这背后的部分原因在于其他短期融资市场的利率上升。
有效联邦基金利率不断逼近利率区间的上限且超过技术上限，表明美联储正在失去对利率区间的控制。
这一现象自去年四季度以来愈发严重：去年10月末，美联储的EFFR首次触及IOER；今年3月20日，有效利率上升至2.41%，为自2008年以来首次超过IOER。唯一另外一次EFFR超过IOER是在2008年10月，也就是在IOER推出的前后。
这是美联储面临的越来越大的难题。他们去年6月和12月两次对IOER进行小幅技术性调整，将其提升20个基点，以帮助在整体区间内控制基准利率、防止EFFR超过区间上限。这也是为何尽管超过了IOER，EFFR仍然能够略微低于美联储目标利率区间顶部的原因。
通过降低超额准备金利率，可以通过减少将钱存在美联储超额准备金账户上的吸引力，从而向下施压联邦基金利率。
鲍威尔也在记者会上否认EFFR失控：“控制联邦基金利率很重要，我不认为我们没有控制住它。这只是良好的货币控制。我们有工具可以做到这一点，今天我们又一次使用了相关工具。”
他还称，把联邦基金利率控制在区间内是好的，联邦基金利率偏离目标区间一点点并不重要。
包括美国银行的Mark Cabana和摩根大通的Alex Roever等在内的策略师们在美联储下调超额准备金利率之前表示，对于美联储而言，控制短期利率、抑制融资成本上升压力的最佳办法是建立一个长期回购协议机制。
Guggenheim Partners首席投资官Scott Mined在接受彭博社电视采访时说：
“我认为，从一开始，整个IOER模型就存在缺陷，当达到流动性变化的极端水平时，控制联邦基金利率就不足够了。最终，美联储将不得不引入一种新的政策工具。我不确定他们会通过回购来完成，但这是他们最简单、最直接的方式。”
截至目前，各家银行在美联储的准备金余额合计有1.56万亿美元。其中，除了1.41万亿之外，其余均被视为超额准备金。
最近数月，鉴于美国通胀疲软，很多市场人士猜测美联储可能考虑在下半年降息。然而，鲍威尔用一个词打破了这种幻想。
鲍威尔是这么说的：现阶段通胀疲软是“暂时性”（transitory）因素所致。他还补充说，压低通胀的暂时性因素可能包括资产管理费用、服装价格和机票价格的下降。将来通胀将朝着美联储制定的2%目标回归，之后再徘徊在这一目标上下。
由于这种措辞上的变化，市场对于美联储的态度的解读也随之发生改变。现在，市场认为美联储在利率调整问题上的态度并没有什么明显倾向了，既不打算降息也不打算加息。
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