Sunday, 18 September 2016

华尔街见闻：140亿！ 德银危机背后的欧美博弈

在欧盟裁定美国市值最大公司苹果补缴约140亿美元税款后，美国财政部几乎“立即”向欧洲第一大行开出了140亿美元的罚单。大西洋两岸间以牙还牙的火药味浓厚。

一张交不起的罚单

比起财大气粗的苹果而言，从1800多亿美元的海外收益中掏出140亿来交税还“尚可接受”，但对于已经在负利率、监管和股价等方面腹背受敌的德银而言，掏出140亿简直是天方夜谭，所以面对这一价码时，德银丝毫不用考虑就一口回绝。

开出罚单的美国司法部也不会不知道德银根本交不起这样的罚单。目前市场上的一些投资者预期最终可能达成80亿美元和解，但即便这样的金额德银也承受不起。此外，德银还背负外汇操纵、金银市场操纵和帮助俄罗斯客户非法转移百亿美元等多项涉嫌违法操作的指控。

目前德银对司法诉讼赔偿的拨备一共只有约62亿美元。据摩根大通估计，本次罚款的金额只要在40亿美元之上，就会对德银的资本金造成极大压力。

走投无路

这也是德银债券和股价在美国开出罚单后狂跌的原因。资本金短期内只能通过发债或发新股来补充，特别是德银的Coco债投资者根据条款更可能“血本无归”，本金和利息直接被减计，用来补充德银资本金。

如果真的要交出140亿，甚至预期的80亿，德银可能被美国的一纸罚单逼得走投无路。

2015年德银已经巨亏了68亿欧元，2016年二季度净利润仅1800万欧元，同比暴跌98%。也就是说近两年根本无法通过内生增长来补充资本金。随着债券和股价的暴跌，可以预见德银在正式宣布向市场融资的同时，市场也会把门关上，避而远之。所以看似可行的选项对于目前的德银而言实际已经关闭。

除了融资和内生增长外，德银还剩一个“断臂求生”的选项——出售资产。彭博援引知情银行家消息称，假如美国司法部开出的和解金超过70亿美元，德银就可能被迫出售大部分资产管理业务。但通过出售资产也只能让德银往“绝路”上更近一步，不能从根本上解决问题。德银自身对此也非常清楚，德银CEO John Cryan已表示，资产管理是德银必不可少的一部分。

最后还是要靠政治

既然所有通过经济方式解决问题的可能实际已不在德银的可选范围内，德银罚单问题最终还是要靠幕后的美欧政治博弈来解决。

德银的问题已经跨越单纯的经济账，德银的性质已经从追逐股东价值的上市公司，变成了捍卫德国和欧洲金融稳定的央行合作伙伴，而这也是德银在它145年历史上反复扮演过的角色。

目前由罚单造成的欧洲金融系统的震动很可能会招致德国政府的直接出面干预。所以接下来德银140亿罚单事件可能直接上升至欧美政治层面，成为与苹果140亿罚单讨价还价的筹码。德国政府的直接干预有望降低罚单金额，但此前即便法国政府直接出面，美国还是罚了法巴创纪录的90亿美元。

但其间的不确定性在于如果德国坚持苹果“吐出”140亿，美国对于德银可能也不会松口。但考虑到德银事关整个欧洲金融系统的稳定，德国可能会做出妥协争取一个德银可以接受的罚单金额。

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