Tuesday, 27 September 2016

《日本经济新闻》从爆买海外足球队看中国资金流向的扭曲

中国资本对欧洲足球豪门的收购势头不减。收购对象不仅限于足球俱乐部，中国的海外投资正在呈爆炸性增长。但从宏观经济的观点来看，对这种状况不应盲目乐观。这是因为受中国经济减速影响，对海外投资的增长可以看作是资金在国内找不到合适的投资对象，以至于流向海外。由货币政策引发的对人民币长期持续的贬值预期也加剧了资金的外流。

西班牙人、国际米兰、AC米兰……这些都是被中国资本已经收购或者传闻有收购意向的欧洲豪门俱乐部。8月下旬，《华尔街日报》等英美媒体报道，有中国资本正在讨论收购英国利物浦队。有分析认为中国企业“爆买”足球俱乐部是为了向迅速扩大的中产阶层提供娱乐内容。作为收购方的中国企业也能增加曝光率，提高品牌价值。

但仔细观察来自中国的收购者会发现，很多并不是实业型企业。包含中信资本等金融机构在内的中国财团对曼城足球俱乐部进行了出资。据《华尔街日报》报道，中国光大控股正在讨论收购利物浦队。至于AC米兰的收购方，仅被报道是来自“中国财团”，至今尚未公开具体情况。

这样的话根本无法达到提高赞助企业知名度的目的。也许将这些收购视作纯粹的投资行为更为合适。或许是因为在国内没有合适的投资对象，无处可去的资金正在流向海外。在中国国内，房地产和股市都欠缺曾经的的上涨势头。此外，一度兴盛的影子银行也面临监管强化。企业和投资者将目光投向海外是自然而然的趋势。

对人民币贬值长期化的预期或许正是海外投资的催化剂。如果将来人民币贬值确定无疑，那么现在提前将资金转移至海外，在人民币贬值之际就能获得汇兑收益。讽刺的是，中国为避免人民币迅速贬值而进行的市场干预措施正在加强这种预期。由于汇率干预措施，人民币并未迅速贬值，2016年初曾达到1美元兑6.5～6.6元的人民币汇率目前徘徊在6.6～6.7元之间。但所有人都认为，人民币贬值仍未结束，未来还会进一步贬值。

这样一来，形成了将资金在人民币汇率高位期间提前转移至海外的心理。对于中国的投资者来说，如果人民币对欧元贬值，此前收购的足球俱乐部只要不陷入大幅亏损，以人民币计价的资产价值就将增加。不仅是足球，中国正掀起海外投资热潮。2016年1～6月中国对外直接投资额（非金融领域）同比增长58.7％，达到888亿美元。在此之中，或许就存在一些无论如何都要把资金转到海外的企业。

对于因民间投资不足导致增长率不振的中国经济来说，这种海外投资热潮或将成为一个棘手的问题。因为这些资金本应投资于承担未来增长的国内产业中。虽然收购的目的也有可能是为了获取海外企业的先进技术和服务，但收购足球俱乐部难以带动国内经济增长。如果希望振兴体育产业，投资国内的俱乐部才合乎逻辑。

中国的货币政策扭曲资金流向并非始于今天。中国在2005年之前曾将汇率固定在1美元兑8.28元左右，但同年7月转向了“有管理的浮动汇率制”。实际上是担忧人民币迅速升值，采取了干预汇率市场使人民币逐步缓慢升值的方法。导致人民币未能迅速升值，押注人民币将来会进一步升值的海外资金长期持续流入。流入的资金导致流动性过剩，加剧了中国的通货膨胀。

中国政府尝试采取措施疏导单方面持续流入的资金流向海外。提出了延续至今的“走出去”战略，鼓励企业对海外投资，但当时还没有目前这种火热的势头。2007年全年，中国对海外直接投资仅为265亿美元。在不知道人民币缓慢升值基调会持续到什么时候的背景下，中国的企业和投资者并未轻率地进行海外投资。因为如果不能进行高明的投资，将来势必会面临汇兑损失。

如今正在发生的现象与当时完全相反。由于政府干预汇率市场，人民币的贬值预期不断升温，推动资金流向海外。对此，中国政府非但没有推进汇率自由化，反而因担忧资本迅速外流，重新加强对资本流动的监管和限制。但企业和投资者正在通过各种方式逃避监管，试图将资金转移至海外。在趋利避险的本能面前，或许任何政策都无法奏效。

这种扭曲资金流向的汇率制度不知要持续到何时……



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