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前沿观察
最近市场普遍传言，1月份的信贷数据可能再创新高，达到天量的2.8万亿左右。这相当于2015年1月1.47万亿的一倍，可这才短短几年。这个数字也大幅高于去年1月的2.03万亿和前年1月的2.51万亿。
从四万亿政策以来，中国的信贷简直可以用飞速增长来形容，2008年全年的人民币新增贷款规模才4.9万亿，9年时间，去年已经超过13万亿。10年时间，新增信贷规模可能接近翻3倍。
回到一月份的预期数据，这很有意思。因为近期银行普遍反映额度紧张，都放出天量信贷，为什么还额度紧张？
旁道被堵正道挤
开年以来，各类金融监管政策陆续加码，包括委托贷款、保险资金运用、地方平台等等，还有目前并未正式落地的资管新规的影响。这导致了表外的融资需求被挤压，都必须回到表内。比如，过去信托可以对接银行理财，给房企、地方平台等输送资金，现在查得严了，那么这些实际的资金需求必须寻求合规的途径，回到银行信贷这里来。
也就是旁门左道被堵了，所以挤上正道上的车就更多了，银行信贷就是正道。这个正道会越来越拥挤。
所以，信贷规模事实上可能扩大不少，但是银行自己却感觉越来越紧张了。
这是主要的原因，其他的原因可能还包括：经济企稳向好，因此，实体经济的信贷需求比较旺盛。去年底积压的房贷在年初集中投放，导致居民中长期贷款可能增速仍然较快，一些城市在元旦后，房地产市场明显开始冒热气。
跷跷板失衡了
对于银行来说，虽然看似实体的融资需求在高速增长。但是它并不好受。因为银行放贷是有严格的监管指标控制。信贷扩张，也就是资产端扩张了，但是存款段却锁死了，并没有同步扩张，相反银行存款却在迅速萎缩。
去年前11月银行的储蓄减少了7000亿。没有负债端的扩张，哪来资产端的扩张，没有存款，哪来贷款？所以银行的压力越来越大。
当监管压力来临，实体的融资需求可以迅速回表，往银行贷款这个正道集中。可是存款却集中不了，因为存款利息太低了。
在这几年，银行自己革自己的命，发展了大规模的理财，抬高了市场的利率，后来一些互联网机构和货币基金机构合作，又吸纳了大批资金，比如余额宝迅速做到上万亿规模，收益率可以倒4%。这时，谁还愿意将钱存在活期0.35%或者一年期定期1.5%（还赶不上CPI，是实际上的负利率）的银行中呢？
贷款回表内，存款不回表内，所以银行资产负债的跷跷板出现了失衡。这就是银行的压力。
去年年中的时候，市场在讨论，一年期的SHIBOR的利率已经超过了贷款基础利率（SPR），简单来说也就是面粉比面包贵了，可是这个状况一直持续到了现在。
过去，银行可以通过同业市场来拆借资金，迅速做大资产规模，尤其是一些激进的城商行农商行，但现在这票玩不下去了。这既有监管的因素，也有市场的因素，靠借短投长的期限错配赚不了钱了。
虽然货币市场的利率市场化已经比较充分，但是信贷市场的价格机制调整仍然是僵化的，尤其是存款，调整的幅度有限。两个市场的割裂导致了套利空间的存在——居民将存款取出，投向余额宝，获得4%的收益，余额宝则投向存款和货币基金，获得高收益。显然，在这个游戏之中，相比货币市场的高利率，银行被边缘化了。
因此，中国的利率市场化还需要继续推进，需要形成市场利率的一个核心的锚——国债、shibor、银行间回购利率，或者其他。但当前，还没有形成。这是一个漫长的过程，银行则需要开动脑筋想方设法拉存款。
会带来什么影响？
目前数据尚未发布，如果真如市场所预期的，可能带来方方面面的影响。首先需要关注的是居民按揭贷款的数据，银监会2018年的工作已经提出了要求降低居民杠杆率，那么如何降？居民的按揭贷款会不会年初出现大增的情况？这对一些地区后续的房地产调控政策可能会带来较大的影响。
再就是银行股会怎么走？去年资管新规征求意见时，市场普遍担心资管新规对银行理财的冲击，但是年初，银行却出现了一波凌厉的涨势，原因主要是经济好转，银行的资产质量也好转，与地产股上涨类似，这似乎是对2017年银行业绩的补涨，是对去年经营业绩的估值修正。
因此，有分析认为，如果一月信贷天量，将可能会推动银行股再来一波行情。但前沿君认为需要谨慎防范政策风险，目前资管新规仍未政策落地，许多问题仍悬而未决，包括银行业集中反映的问题，政策的不确定性仍然较高。
当然，数据发布之后，最关键的是看决策及监管层如何看这些数据，就如M2增速奇低，但监管层普遍认为这是金融去杠杆成绩的体现，那么M2低就没有什么问题。如果新增信贷大超预期，监管层也认为是“去暗道开正道”的结果，那么信贷高增长可能还会持续。
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