来源:
VOA
尽管以跨境交易人民币结算额、离岸市场人民币存款额等数据来看，人民币国际化近年来进展强劲有力，但很多观察家指出，人民币国际化的背后也存在诸多问题。于是“改革”二字成了悬在中国政府头上的一把利剑。分析人士认为，金融改革缓慢和体制改革无望成了人民币国际化最大的掣肘。
人民币国际化存在问题
由于中国脆弱的金融体系和不完全开放的资本账户，中国在货币国际化模型中被迫选择了“贸易结算加离岸市场”。
人民币已在1996年实现了国际收支经常项目的可兑换，但目前资本项目下仍不完全开放。所谓经常项目是指一国与外国进行经济交易中经常发生的交易项目，包括贸易和服务等。而资本项目（又称资本账户），是指国与国之间的资本流出和流入，包括跨国股票、债券、证券交易。
分析人士观察到，目前两个人民币市场，即位于中国大陆的在岸市场和位于香港、新加坡等地的离岸市场，之间存在着严重的利差。这是因为在岸市场的利率 和汇率受到央行的严格控制，而离岸市场是由市场供求关系调节的。这种利差导致了人民币套利行为日益猖獗。又由于中国资本账户不完全开放，两个市场之间无法 形成健康、高效的互动，利差难以自动缩小，套利行为因此得以为继。一些经济学家指出，套利行为可能导致央行外汇资产的价值流失。不仅如此，跨境套利多以贸 易造假来掩护资金的划转，因而有关人民币贸易结算额的数据被“掺水”，而有关离岸市场人民币存量的数据也不能反映真实的需求。
另有经济学家指出，由于中国金融市场不健全，外加贸易结构不合理，导致国内企业在国际交易中缺乏计价货币的选择权，所以从数据上来看，尽管跨境贸易 人民币结算额大幅上升，但是人民币计价比例却依然很低。人民币的计价功能弱于交易媒介功能，换句话说，交易方目前虽然可能以人民币来结算，但他们的交易产 品仍然是以美元或欧元标价。这使得中国的公司依然面临很高的汇率风险。而人民币国际化的目标之一，本应该是降低中国公司在国际交易中的汇率风险。
汇丰银行人民币业务发展及营销全球主管何嘉仪也曾为《金融时报》撰稿称，由于中国资本市场的不开放，造成离岸人民币市场流动性不佳，深度也不够，境 外投资者持有人民币的意愿在逐渐降低。招商证券在最近的一份报告中也指出，根据最新的数据，人民币离岸资金池增长趋缓，这成为了人民币国际化受限的主因。
基于这些问题，专家们纷纷为人民币国际化开出利率、汇率自由化，开放资本账户，拓宽和加深国内金融市场等金融改革药方。
金融改革面临政治、经济双重阻碍
有不少人认为，一些金融改革的客观条件其实已经成熟，比如在两会期间，央行南京分行行长周学东就曾表示，中国现在已经具备了宣布人民币资本项目可兑换的条件。然而相关的改革却迟迟不见动静。
刚刚从中国回来的布鲁金斯学会（the Brookings Institution）高级研究员，曾任国际货币基金组织（IMF）中国部和金融研究部主任的埃斯瓦尔∙普拉萨德（Eswar Prasad ）对记者说，他认为北京对经济市场化改革的承诺是很认真的，2015年中国金融改革的步伐或将加快。不过他认为，在中国推动改革存在着政治、经济两方面的 阻碍。
他说：“首先，任何经济改革都会惹恼一些人，这些人在现行制度下很受益。所以当你想到中国现在的经济制度，它非常适用于大的国有银行，大的国有企业 以及省级政府。所有这些人在政治上都是很有权势的。所以要想打破这些利益集团之间的关联需要极强的政治意愿。第二，也就是经济限制。中国的困难是问题太 多，所以只单独对一个方面进行改革是很难的。比如说，如果你想改革金融系统，你需要先改善国有企业的运营状况。而要改革国企，你又需要先有一个更好的社会 保障体系，因为国企的改造会造成很多工人同时下岗。而为了改善社会保障，你又需要先进行财政改革。所以在中国这样一个庞大而复杂的经济体中，经济改革很难 快速进行。中国政府现在在以一种循序渐进的方式进行改革。当然，我和很多人都希望中国的金融市场改革能进行地更积极些。”
同样跟中国颇有接触的彼特森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）荣退主任弗雷德·伯格斯滕（C. Fred Bergsten）认为，中国正处于巨大的经济转型时期，政策制定者出于政治风险的考量，不免对金融改革持更为谨慎的态度。
他说：“金融领域所释放的信号，金融机制对实体经济的引导作用都非常重要，所以我觉得他们的谨慎是可以理解的。同时，由于中国的政治决策程序，这种 谨慎又被进一步加强了。政治领导层显然想要不惜一切代价避免危机，即便是在转型时期，他们也不想看到经济下降太多。他们知道金融很重要，但他们可能不想给 正在进行中的转型再添加一层不确定性和风险。”
面对如今中国出现的经济下行趋势，两位学者都认为这并不会对人民币的国际化产生直接影响。他们认为，国际投资者不会出于对中国经济前景的担忧而减少 使用和持有人民币，他们真正担忧的，是中国政府可能会为了扭转经济颓势而进一步实施外汇管制，或者采取2008年金融危机时所采取的那种刺激政策，这才是 风险的真正来源。
还有人担心，在经济下行压力下，开放资本账户可能会加剧资本外逃，如今中国已经出现了资本外流的迹象。不过普拉萨德认为，目前的资本外流是中国的散 户投资者在借机通过向境外投资来追求投资组合多样化，“这完全是他们本来就该做的事”，因而开放资本账户所带来的风险尚属可控。
《金融时报》最近的一篇报道指出，中国的商业银行和它们的企业客户已经连续7个月购买比人民币数量更多的美金，但是人民币汇率却在3月中旬突然上扬，于是分析人士认为，中国人民银行最近悄悄动用了外汇储备来扭转人民币的持续贬值，而防止资本外流进一步扩大就是目的之一。
政治体制改革无望断送人民币成主导货币之路
事实上，人民币作为国际货币被广泛用于跨境交易结算只能算货币国际化的“初级阶段”。一种货币要想真正实现国际化并成为全球主导货币，除了要能够扮演“国际支付货币”以及“储备货币”的职能，最终还需要有能力担当“避险货币”。对此，普拉萨德将人民币同美元做了对比。
他说：“国际货币，人民币现在已经是了。储备货币，我认为人民币未来也能做成。但如果说成为一种全球投资者都愿意信任的避险货币，人民币恐怕很难。 我觉得中国政府目前还无法获得外国投资者的信任。所以为什么美元如此有主导力，不仅仅因为美国经济有很多活力，或者因为它是世界最大的经济体，有深度的金 融市场，还因为美国有一系列非常有力的制度。”
所谓“有力的制度”，普拉萨德解释说，首先，这意味着一个国家要有独立的司法系统来维护法律规则，并且可以用法律来和政府相抗衡。其次，一个国家要 有为公众所信任的货币机构，包括央行或者联邦储备银行，这些机构要能够让全世界相信，它们不会让通货膨胀率变得失控。第三，一个国家要有公开透明的民主行 政系统，这将提升政府的可追责性，从而获得外国投资者对于这个政府的信任。普拉萨德指出，纵观所有在世界上担当避险货币职能的这些货币，它们背后都有这样 的制度做依托。而中国由于缺乏这样的制度，很难成为全球投资者真正信任的对象。
普拉萨德说：“如果未来人民币不仅仅要成为储备货币，还要试图成为避险货币，中国除了需要进行金融和经济改革，还需要进行更广泛的体制改革。但我的感觉是，中国政府在现阶段并不准备这么做。”
于是，在现行条件下，人民币的国际化到底会给美元带来多大的挑战呢？这是接下来要讨论的问题。
人民币国际化存在问题
由于中国脆弱的金融体系和不完全开放的资本账户，中国在货币国际化模型中被迫选择了“贸易结算加离岸市场”。
人民币已在1996年实现了国际收支经常项目的可兑换，但目前资本项目下仍不完全开放。所谓经常项目是指一国与外国进行经济交易中经常发生的交易项目，包括贸易和服务等。而资本项目（又称资本账户），是指国与国之间的资本流出和流入，包括跨国股票、债券、证券交易。
分析人士观察到，目前两个人民币市场，即位于中国大陆的在岸市场和位于香港、新加坡等地的离岸市场，之间存在着严重的利差。这是因为在岸市场的利率 和汇率受到央行的严格控制，而离岸市场是由市场供求关系调节的。这种利差导致了人民币套利行为日益猖獗。又由于中国资本账户不完全开放，两个市场之间无法 形成健康、高效的互动，利差难以自动缩小，套利行为因此得以为继。一些经济学家指出，套利行为可能导致央行外汇资产的价值流失。不仅如此，跨境套利多以贸 易造假来掩护资金的划转，因而有关人民币贸易结算额的数据被“掺水”，而有关离岸市场人民币存量的数据也不能反映真实的需求。
另有经济学家指出，由于中国金融市场不健全，外加贸易结构不合理，导致国内企业在国际交易中缺乏计价货币的选择权，所以从数据上来看，尽管跨境贸易 人民币结算额大幅上升，但是人民币计价比例却依然很低。人民币的计价功能弱于交易媒介功能，换句话说，交易方目前虽然可能以人民币来结算，但他们的交易产 品仍然是以美元或欧元标价。这使得中国的公司依然面临很高的汇率风险。而人民币国际化的目标之一，本应该是降低中国公司在国际交易中的汇率风险。
汇丰银行人民币业务发展及营销全球主管何嘉仪也曾为《金融时报》撰稿称，由于中国资本市场的不开放，造成离岸人民币市场流动性不佳，深度也不够，境 外投资者持有人民币的意愿在逐渐降低。招商证券在最近的一份报告中也指出，根据最新的数据，人民币离岸资金池增长趋缓，这成为了人民币国际化受限的主因。
基于这些问题，专家们纷纷为人民币国际化开出利率、汇率自由化，开放资本账户，拓宽和加深国内金融市场等金融改革药方。
金融改革面临政治、经济双重阻碍
有不少人认为，一些金融改革的客观条件其实已经成熟，比如在两会期间，央行南京分行行长周学东就曾表示，中国现在已经具备了宣布人民币资本项目可兑换的条件。然而相关的改革却迟迟不见动静。
刚刚从中国回来的布鲁金斯学会（the Brookings Institution）高级研究员，曾任国际货币基金组织（IMF）中国部和金融研究部主任的埃斯瓦尔∙普拉萨德（Eswar Prasad ）对记者说，他认为北京对经济市场化改革的承诺是很认真的，2015年中国金融改革的步伐或将加快。不过他认为，在中国推动改革存在着政治、经济两方面的 阻碍。
他说：“首先，任何经济改革都会惹恼一些人，这些人在现行制度下很受益。所以当你想到中国现在的经济制度，它非常适用于大的国有银行，大的国有企业 以及省级政府。所有这些人在政治上都是很有权势的。所以要想打破这些利益集团之间的关联需要极强的政治意愿。第二，也就是经济限制。中国的困难是问题太 多，所以只单独对一个方面进行改革是很难的。比如说，如果你想改革金融系统，你需要先改善国有企业的运营状况。而要改革国企，你又需要先有一个更好的社会 保障体系，因为国企的改造会造成很多工人同时下岗。而为了改善社会保障，你又需要先进行财政改革。所以在中国这样一个庞大而复杂的经济体中，经济改革很难 快速进行。中国政府现在在以一种循序渐进的方式进行改革。当然，我和很多人都希望中国的金融市场改革能进行地更积极些。”
同样跟中国颇有接触的彼特森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）荣退主任弗雷德·伯格斯滕（C. Fred Bergsten）认为，中国正处于巨大的经济转型时期，政策制定者出于政治风险的考量，不免对金融改革持更为谨慎的态度。
他说：“金融领域所释放的信号，金融机制对实体经济的引导作用都非常重要，所以我觉得他们的谨慎是可以理解的。同时，由于中国的政治决策程序，这种 谨慎又被进一步加强了。政治领导层显然想要不惜一切代价避免危机，即便是在转型时期，他们也不想看到经济下降太多。他们知道金融很重要，但他们可能不想给 正在进行中的转型再添加一层不确定性和风险。”
面对如今中国出现的经济下行趋势，两位学者都认为这并不会对人民币的国际化产生直接影响。他们认为，国际投资者不会出于对中国经济前景的担忧而减少 使用和持有人民币，他们真正担忧的，是中国政府可能会为了扭转经济颓势而进一步实施外汇管制，或者采取2008年金融危机时所采取的那种刺激政策，这才是 风险的真正来源。
还有人担心，在经济下行压力下，开放资本账户可能会加剧资本外逃，如今中国已经出现了资本外流的迹象。不过普拉萨德认为，目前的资本外流是中国的散 户投资者在借机通过向境外投资来追求投资组合多样化，“这完全是他们本来就该做的事”，因而开放资本账户所带来的风险尚属可控。
《金融时报》最近的一篇报道指出，中国的商业银行和它们的企业客户已经连续7个月购买比人民币数量更多的美金，但是人民币汇率却在3月中旬突然上扬，于是分析人士认为，中国人民银行最近悄悄动用了外汇储备来扭转人民币的持续贬值，而防止资本外流进一步扩大就是目的之一。
政治体制改革无望断送人民币成主导货币之路
事实上，人民币作为国际货币被广泛用于跨境交易结算只能算货币国际化的“初级阶段”。一种货币要想真正实现国际化并成为全球主导货币，除了要能够扮演“国际支付货币”以及“储备货币”的职能，最终还需要有能力担当“避险货币”。对此，普拉萨德将人民币同美元做了对比。
他说：“国际货币，人民币现在已经是了。储备货币，我认为人民币未来也能做成。但如果说成为一种全球投资者都愿意信任的避险货币，人民币恐怕很难。 我觉得中国政府目前还无法获得外国投资者的信任。所以为什么美元如此有主导力，不仅仅因为美国经济有很多活力，或者因为它是世界最大的经济体，有深度的金 融市场，还因为美国有一系列非常有力的制度。”
所谓“有力的制度”，普拉萨德解释说，首先，这意味着一个国家要有独立的司法系统来维护法律规则，并且可以用法律来和政府相抗衡。其次，一个国家要 有为公众所信任的货币机构，包括央行或者联邦储备银行，这些机构要能够让全世界相信，它们不会让通货膨胀率变得失控。第三，一个国家要有公开透明的民主行 政系统，这将提升政府的可追责性，从而获得外国投资者对于这个政府的信任。普拉萨德指出，纵观所有在世界上担当避险货币职能的这些货币，它们背后都有这样 的制度做依托。而中国由于缺乏这样的制度，很难成为全球投资者真正信任的对象。
普拉萨德说：“如果未来人民币不仅仅要成为储备货币，还要试图成为避险货币，中国除了需要进行金融和经济改革，还需要进行更广泛的体制改革。但我的感觉是，中国政府在现阶段并不准备这么做。”
于是，在现行条件下，人民币的国际化到底会给美元带来多大的挑战呢？这是接下来要讨论的问题。
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