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Friday 21 February 2014

一触即发——那些随时会引爆信托违约的火药桶

华尔街见闻此前曾多次提到中国信托业的兑付危机,年前三家机构力保中诚信托30亿元涉矿产品刚性兑付,19日吉林信托松花江(77号)信托项目第五期规模为1亿元的产品再次逾期。
 但据《21世纪经济报道》称,山西省3家本地企业将向联盛能源投资30亿元人民币。与此同时,国开行将向该公司进一步提供20亿元人民币贷款以换取50%的股份。
 无论吉林信托能否能像中诚信托一样化险为夷,对整个信托业来说,这两次的违约危机或许仅仅只是一个开始。
 美银的分析师David Cui在报告中指出,今年信托业的违约危机一触即发。
 中信证券也发布报告,其估算2014年将有7966只信托产品到期,规模合计9071亿元,考虑利息支付的因素,本息合计1万亿元。
 根据近年来各大媒体的报道,最近一年违约风险较高的信托产品大概有12只,这些产品大都与煤炭有关,投资的企业几乎全部集中在一个地方——山西 省,但也有例外,如中诚信托的农戈山铅锌矿信托计划,该项目位于四川,到期日为今年5月30日。未来几个月即便没有出现违约,相关企业的债务重组任务相当 繁杂,同样,山雨欲来的违约危机也将不断撩动市场的神经。
 以下是华尔街见闻根据媒体报道、美银报告以及对各信托官网的逐一核实,整理的最近一年到期且违约风险高的信托产品列表(图片来自美银报告,或因媒体报道的差异,其与华尔街见闻整理的内容稍有出入,仅供参考):
 1,1月31日 中诚信托·诚至金开1号集合信托
 信托产品发行方:中诚信托
 涉及企业:振富能源
 涉及资金:30亿元
 结果:兑付,但不支付第三期利息
 2,2月19日 吉林信托·松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划(第五期)
 信托产品发行方:吉林信托
 涉及企业:联盛集团
 涉及资金:1亿元
 结果:已逾期
 3,2月21日 山西信托山西联盛能源投资有限公司权益投资集合资金信托计划第三期
 信托产品发行方:山西信托
 涉及企业:联盛集团
 涉及资金:5亿元
 细节:该信托计划前两期在延期后清算兑付,该官网上并没有第三期的详细信息,此为媒体报道的综合。
 可能的结果:延期
 4,3月11日 吉林信托·松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划(第六期)
 信托产品发行方:吉林信托
 涉及企业:联盛集团
 涉及资金:1亿元
 可能的结果:延期
 5,3月31日 中信信托·中信乾景套利型投资集合信托计划
 信托产品发行方:中信信托
 涉及企业:重庆麦吉可房地产开发有限
 涉及资金:1.96亿元
 细节:麦吉可房地产公司在去年年中陷入资金链紧张,中信信托试图拍卖抵押房产但是计划搁浅,因为开发商已经将抵押的房产出售,并再度抵押给了几家贷款方。
 可能的结果:开发商和信托公司将共同支付该笔款项
 原因:1,在中信信托出售这款产品的时候,合同中并没有明确地表明接下来的投资项目。2,为防止市场出现骚乱,地方政府已经出手干预。此前相关的一处房产因归属权不明,已导致当地的一位买家自杀。
 6,5月14日 信托产品发行方:江西国际信托(现中江国际信托)
 涉及企业:联盛集团
 涉及资金:该信托计划的总规模为15亿元
 细节:中江国际信托是联盛最大的信托债权人
 可能的结果:延期
 7,5月30日 中诚信托·农戈山铅锌矿股权投资集合资金信托计划
 信托产品发行方:中诚信托
 涉及企业:四川农戈山多金属矿业有限责任公司
 涉及资金:1.96亿元
 细节:投资铅锌矿资源
 可能的结果:违约
 原因:1,相较于煤矿,铅锌矿的投资吸引力更低,开采难度大。2,根据不愿具名的政府人士,中央能够容许出现1-2亿元的信托违约。
 8,7月25日 中诚信托·诚至金开2号集合信托计划
 信托产品发行方:中诚信托
 涉及企业:山西新北方集团有限公司
 涉及资金:13亿元
 细节:新北方是山西另一家煤矿开采商
 可能的结果:延期
 原因:新北方正在与一家国企谈判出售部分煤矿资产。
 9,7月27日 金牡丹·融丰系列·宏盛聚德特定资产收益权集合资金信托计划(第二期)
 信托产品发行方:华融信托
 涉及企业:山西宏盛能源开发投资集团
 涉及资金:3.19亿元
 细节:华融还出售了另外一只信托产品,9月4日到期,规模为6300万元。
 可能的结果:延期
 10,9月7日 建信证大金牛增长集合资金信托计划(第1期)
 信托产品发行方:建信信托
 涉及企业:证大投资
 涉及资金:4亿元
 细节:1,该信托通过投资金融市场获得收益。2,该计划的第一期在2013年3月到期,投资者损失38%,而预期的回报率为20-30%。投资者 同意将该产品的到期日展期到今年9月。3,该计划的第二期规模为3.59亿元,预期收益也为20-30%,在去年6月份到期时亏损31%,投资者同意将到 期日展期到今年12月。
 可能的结果:信托公司和投资公司共同承担损失
 愿意:1,证大投资在产品最初到期时拒绝全额补偿投资者,因此信托公司可能不得不参与进来。2,到今年1月,第一期产品的亏损情况收窄至24%,第二期浮亏减少至13%。3,为了声誉,证大可能不让违约发生。
 11,11月15日 长安信托·煤炭资源产业投资基金3号集合资金信托计划(第一期)
 信托产品发行方:长安信托
 涉及企业:联盛
 涉及资金:2亿元
 可能的结果:延期
 12,11月20日 信托产品发行方:中建投信托
 涉及企业:联盛集团
 涉及资金:该信托计划的总规模为6亿元
 可能的结果:延期
 13,12月23日 华润信托焱金2号孝义德威集合资金信托计划
 信托产品发行方:华润信托
 涉及企业:山西省孝义市德威煤业有限责任公司
 涉及资金:11亿元
 细节:该信托产品原本在2013年12月到期,但是延期到了2014年12月。
 可能的结果:有可能违约
 原因:在最开始的到期日,信托公司和融资方都拒绝全额偿还投资人,近来也没有该公司变卖资产的相关报道。
 14,2015年1月15日 信托产品发行方:五矿信托
 融资方:宏盛能源实际控制人屈全大
 涉及资金:12亿元
 细节:该信托产品用以受让屈在京所控房产和土地的收益权。
 可能的结果:被新的信托产品替代
 美银认为,今年第二季度和第三季度集合信托产品到期的高峰时段:
 我们认为信托市场是主流金融市场中最脆弱的一部分,借款人的质量越来越不如贷款、公司债等市场的参与者,他们几乎是市场中风险最高、偿付能力最差的一群主体。
 而在信托市场内,集合信托产品(可以向多个投资者募集资金)的风险要高于单一信托,因为单一信托的投资者资源更丰富更牢固,所以他们对风险的把控更加老练。但如果偿付能力是一个系统性问题,单一信托最终也会违约。
 美银根据Wind的数据和估算的结果制作了集合信托产品每个月到期的规模,从中可见,今年二季度和三季度是下一波到期的高峰。
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 规模最大的200只集合信托产品总的资产规模为1450亿元。其中绝大部分信托产品投向了房地产和地方融资平台,占比分别为35%和34%。其次是煤矿和金融市场,具体如下图:
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 美银认为在接下来的几个月,煤矿信托最有可能发生违约。因为:
 1,煤矿价格在最近几个季度急剧下跌。
 2,大部分煤矿信托的贷款方都是私人企业。
 3,这些企业大都来自资源大省,例如山西和内蒙古,这些省份严重依赖资源。与此相对,最近的房地产市场仍在适度上涨,而地方融资平台则有政府兜底,在此之前他们都可以获得再融资。
 结合下面这种200大集中信托产品的到期时间分布图,美银认为煤矿信托违约的时间点可能集中在4月、6月和7月。
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 需要提醒的是,美银分析报告的数据基础实际上只覆盖了整个信托市场的1/8。
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