信報財經新聞 31-1-2012
歐盟領導人今年首次非正式峰會昨天在布魯塞爾舉行，商討刺激就業、促進增長的措施，峰會就規範歐盟二十六國（除英國外）財政紀律的細節安排，市場矚 目。歐債危機走到目前地步，通過財政協定，硬性規範成員國財政平衡，並在這個協約基礎上，加速永久性紓困的「歐洲穩定機制」（ＥＳＭ）運作，已成為當前解 決歐債危機的路徑。
峰會舉行前夕，外電消息指希臘與私人債權人原則上達成了減記削債協議，令希臘無序違約的風險得到紓緩。自二○一○年春危 機惡化並拖延至今，對歐洲的命運有三種解讀，一是歐羅最終解體，分崩離析；二是個別像希臘等病入膏肓的負債國退出歐羅區，歐羅體系重組；三是維持目前結 構，但透過改革走上財政統一之路，成員嚴守財政紀律規定，共同承擔整體性財政責任。
第一種情境，意味歐洲從二戰以來的一體化努力付諸東流， 政治與經濟代價極為沉重；第二種情境，若歐盟核心國的德法二強，尤其是德國不作出妥協，以致歐豬任何一國最終退出歐羅體系，該國貨幣勢必大幅貶值，對應以 歐羅計價的債務，國家一定難以承擔，該國銀行體系也難逃崩潰命運。德國「見死不救」，成為破壞歐洲統合的始作俑者，也要為此付出沉重的政治代價；在經濟 上，日後對南歐出口也會增加困難。
因此，第三條路即使舉步維艱，歐盟一直沒有放棄，德國也「奉陪」到底，並藉危機難得之機，推動歐羅體制改革。
去 年十二月歐盟峰會達成的財政協定（fiscal compact）框架，到目前訂立細則，過程相比過去政策制訂速度可謂已快馬一鞭。按照協定框架，各成員國年度結構性赤字不得超過ＧＤＰ百分之零點五，由 歐盟法院確保成員國執行有關規則；若年度赤字觸及ＧＤＰ百分之三上限，則自動觸發懲罰機制。
然而，「遠水」無法撲滅「近火」，始終成為牽動 金融市場波動的火藥引線。國基會總裁拉加德日前在世界經濟論壇上指出，紓解歐債危機不能只靠財政緊縮，否則會扼殺經濟成長。索羅斯更不諱言，德國大力主張 財政緊縮，可能造成歐洲經濟「十年停滯」，甚至摧毀歐盟，的確道破規範財政紀律以解救歐債危機的致命弱點。
照今回峰會議題所反映解決危機的 路徑看，維持歐羅區現狀，通過強制遵守財政紀律來「固本」，但促進經濟「培元」卻無法從財政得到刺激，意味痛苦改革的過程十分漫長，甚至需時十年，作維繫 歐洲一體化進程的代價；要歐羅體系不致崩潰，統一財政，歐洲國家亦只能長期陷入低增長、低就業率和競爭力無法提振的低迷局面，這顯然是路徑發展的結果，並 構成未來國際經濟格局的一面。事實上，財政聯盟，統一整體稅基稅率路程漫長。
短期來看，擴大歐洲金融穩定工具（ＥＦＳＦ）的規模，盡快啟動ＥＳＭ操作，加大救援彈藥，成為紓緩危機的關鍵所在。中長期看，規範財政紀律，引入債務「剎停與懲罰機制」則成為市場信心重建的起點。由於德國已將這規則寫入國家憲法之中，已然形成了集體執行的壓力。
峰 會舉行前夕，葡萄牙國債收益率持續攀升，五年和十年期國債收益率一度升破二十厘和十五厘關口，令由葡萄牙挑起歐債新一波危機恍如箭之在弦，事態不斷重複危 機發展的軌迹和應對結構－－當危機走到懸崖邊緣，各方又往後拉回一把，然後在這個基點上，重新分配解決問題的成本分擔，並據此迫使負債國承擔更多，但此舉 只會使歐洲陷入長期低迷的時間拖得更長，得失弔詭。
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