安邦-每日金融-第3329期
分析专栏：陈功：欧元体系存在着崩溃的可能性
香港金管局称人民币FDI年内可实施 3
港媒传闻中国将在海外发行人民币计价及美元结算的地方债 3
美国副总统称主要由美国自持的美国国债不会违约 3
央行官员建议非对称加息改善通胀预期 4
标普称中国有能力消化地方债务产生的损失 4
陈功认为对美元本位制的一味批评是严重的误导 4
外媒称严厉打击表外贷款将导致银行资本充足率危机 5
新三板仍存审批权争议，年内可能无望推出 5
中金称地方政府融资能力下降是件大好事 6
转融通初期市场规模不到1000亿元 6
美元购买力的下降幅度并不大 7
日本对日元的干预行动或已接近尾声 7
媒体披露至少55家上市公司滥用会计准则操作利润 7
国寿将发300亿次级债补充末偿付能力充足率 8
建行已将公路与铁路贷款审批权上收至总行 8
上周重挫后欧美股市22日开盘走高 8
加拿大央行推出五大措施来应对欧美债务危机 9
温州资本成功实现盐碱地高效益农业 9
穆迪在标普之后也遭美国政府调查 10
〖分析专栏〗
【陈功：欧元体系存在着崩溃的可能性】
欧元的横空出世，虽然对全球央行来说，增加了新的外汇储备货币，也对美元的国际地位带来威胁，却是个先天不足的产物。这些缺陷不仅是欧洲部分国家陷入债务危机的重要原因，更可能导致欧元最终的崩溃。
对于希腊这种国际竞争力不强的国家，在使用自己的货币时，可以通过对德国货币的贬值来降低贸易赤字，国债利率的提高也会迫使希腊在债务大幅膨胀前及时削减财政赤字。但希腊等国进入欧元区之后就无法在欧元区之内实现货币的贬值。
加入欧元区的国家，在欧元的保护伞之下，国债融资利率的下降，不可避免地纵容了财政赤字的膨胀。同样以希腊为例，1999年希腊的10年期国债的发行利率就在14.5%左右。正是欧元的使用，使得希腊在21世纪的头十年，得以享用德国、法国等国家的信用，以低于6%甚至是3%左右的利率进行长期融资。部分国家的主权违约风险长期被低估。
德国作为欧元区国家的另类，拥有竞争力相当强的制造业，也是欧元诞生后最大的受益国。贸易盈余推动了德国资金涌入希腊、西班牙等国的国债市场，这也是部分国家主权违约风险被低估的重要原因。
不过，欧元最大的缺陷是欧元区国家虽然使用同一种货币，却实施各自不同的财政政策。尽管《稳定和增长公约》规定，欧元区成员国政府赤字必须保持在其GDP的3%之内，公共债务不得超过GDP的60%，否则将被施以最高占GDP的0.5%的罚款。然而，并没有任何一个违纪国家真正被惩罚过。反观美国，对债务严格设立上限，是美国国债在国际金融市场上占据独一无二地位的重要基石。
在目前希腊、葡萄牙等国债台高筑，财政紧缩又必然导致经济增长乏力的情况下，短、中期内，国际援助可以避免债务违约；但长期来看，债务违约似乎不可避免，除非发行欧元区共同债券，以消除投资者对债务高危国违约的恐惧，降低这些国家的发债成本。
然而，德国总理默梅克尔21日表示，“欧元区共同债券是对当前危机的错误回应。他们将引导我们走向债务联盟，而非稳定联盟。”德国反对欧元区共同债券的根本原因是德国独自发债的成本相当低，而新的债券将提高德国的发债成本。
安邦首席研究员陈功认为，德国经济在欧元区内是一枝独秀的，但就是这样，德国经济也有不稳的迹象。现在德国一意孤行地坚决反对发行欧元区的共同债券，意味着德国拒绝承担起欧元区的债务责任：你们的债务是你们的，但不是德国的。德国政客们的意识非常清晰，德国经济属于德国，不属于欧元区。作为安邦的首席研究员，陈功指出，我不得不强调的是，如果此种情形延续下去，可能意味着德国存在远比人们现在所观察到的更为深刻的社会背景，促使德国政治家们根本无法顾忌欧元的未来趋势，甚至为了德国的稳定和发展而愿意牺牲掉欧元。说的更直接一些，就是欧元体系存在着崩溃的可能性。从目前金融形势来看，全球金融市场很有可能将被拖入深渊，这是我不得不发出的警告！
全国人大财经委副主任委员吴晓灵日前称，国内几家系统性的重要银行在近五年内会有4000亿元－5000亿元资本金缺口。陈功认为，衡量银行资本金的标准要结合中国的实际，一个是看巴塞尔Ⅲ的协议，二看或有坏账。前者反应了充足率，后者反应了资本质量，二者兼顾，那些具有系统重要性的银行才是让人放心的银行。这样资本缺口就不是5000亿了，考虑到欧元前景以及全球投资的成效，缺口可能在1万亿元甚至以上。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
欧元的先天缺陷，决定了欧元区共同债券的推出是避免部分高危国家主权违约的必要条件，但德国的强烈反对，将导致欧元存在崩溃的可能，这是全球金融市场新的系统性风险，中国也难以独善其身。（AHZB）返回目录
〖优选信息〗
【形势要点：香港金管局称人民币FDI年内可实施】
国务院副总理李克强早前访港宣布一系列措施支持香港离岸人民币市场发展，包括支持香港企业使用人民币到境内直接投资，即人民币FDI；鼓励内地企业到香港发债，财政部到港发行国债制度化；跨境贸易人民币结算扩大到全国；以及推出200亿元的RQFII等。香港金融管理局副总裁彭醒棠22日表示，人民币FDI（外商直接投资）今年内可实施。彭醒棠称，人民币FDI适用者包括香港企业和其他国际企业，其中香港企业一直在对内地FDI占有相当高份额。2010年内地FDI总额为1057亿美元（约7158亿元人民币），其中57.3%即约4102亿元人民币来自香港。将外商投资项目管理办法中以外币投资修改为人民币后，人民币FDI的规模将相当大。随着人民币直接投资渠道的进一步开通，将会扩大香港人民币资金出路，预期香港银行贷款和通过香港人民币债券市场融资的需求将会增加。央行行长周小川早前宣布，今年内地企业到香港发行人民币债券的额度增加至500亿元。彭醒棠称，往年到港发行人民币债券的额度介于100亿元－150亿元，此次大幅增加逾3倍，再加上发债体进一步扩大至内企，以及财政部将到港发行国债制度化，香港的人民币债券市场将获得高速增长。计入财政部发行的200亿元国债，金管局数据指今年发行人民币债券已达700亿元。预计今年可超过1000亿元的规模。（LHZB）返回目录
【形势要点：港媒传闻中国将在海外发行人民币计价及美元结算的地方债】
本月月初曾有媒体报道称，财政部已拿出了同意部分省（市）试点发债的初步方案。未来发债的主体是地方政府，而非地方融资平台，操作规程将和目前财政部代理发行地方政府债券的模式有较大差别。但目前来看，地方自主发债年内实施的希望越来越渺茫。预算法修订立法仍难成行，使得地方自主发债更显得“道阻且长”。财政部22日发布公告，根据2011年地方政府债券发行安排，财政部决定代理发行2011年天津、河北、江西、广西、四川、贵州、甘肃省（区、市）地方政府债券（五期），计划发行面值为236亿元，实际发行面值为236亿元。不过，据香港《东方日报》透露，中国拟在海外发行人民币计价及美元结算的地方债，由中央担保。有银行界人士指出，该做法对缺乏人民币头寸的海外投资者有一定吸引力。消息透露，内地初步由五个财务情况优良的地方政府起步，在境外发行地方政府债券，投资者可同时享有人民币升值空间，但买卖毋须使用人民币头寸。有分析指出，内地一直单向购入美债，发行本土债券可令海外资金回国，形成一个循环机制，而且可以将地方政府向银行的直接融资需求，转化为国际性的债券和证券形式，惟长远而言，或会增加外储加快上升的压力。此外，地方债拟用美元结算，若做法属实，可吸引国际投资者，因为内地息率高，而且人民币正处于升值期。有人士表示，海外机构或因缺乏人民币头寸，降低买内地债的愿望，但以美元结算更易入帐及买卖，也有助于内地债获得国际认可。（LLH）返回目录
【形势要点：美国副总统称主要由美国自持的美国国债不会违约】
美国副总统拜登21日在四川大学发表演讲时表示，美国国债从未违约，今后也不会违约。拜登称，美国国民自己持有87%的美元资产和69%的美国国债，如果美国国债缩水，受损失最大的还是美国自己。中国投资者应当理解，如果美国不能保证中国投资者的利益，就会让数千万美国投资者失望。拜登还强调中美的良性竞争，表示美国欢迎中美之间的健康竞争，杜绝一国崛起而以其他国家为代价的“零和游戏”。拜登还透露了美方有望推动的两项改革。一是美方将努力改善签证制度，解决中国公民赴美签证手续办理时间过长的问题；二是继续对出口管制体系进行改革，解禁更多种类物项的售华禁令。拜登的观点和关于美元资产和美国国债持有比例的数据，都没有大的问题，不过这不是中国庞大的外汇储备继续大比例吊在美国国债这棵树上的充分发挥理由。考虑到美国10年期国债目前的收益率已接近于2%，但在未来10年内，人民币兑美元每年的升值幅度大于2%是大概率事件，因此在市场上增持美国国债按人民币计算的收益率为负。而美国投资界人士也同样力挺美债。“债券之王”格罗斯20日暗示，相比欧债危机中的欧洲以及新兴市场，美国国债仍是经济欠佳背景下的最佳“安全港”。（LHZB）返回目录
【形势要点：央行官员建议非对称加息改善通胀预期】
从目前公布半年业绩的数家上市银行来看，利润普遍同比增长30%，甚至50%以上，而企业却遭高利率的“剥削”，居民则遭受负利率的“剥削”。对此，人民银行济南分行行长杨子强日前撰文提出，中国要优化利率、汇率等价格型货币政策工具的作用，增强政策的灵活性。继续推进试行人民币存款利率浮动机制，采用例如非对称加息等手段，一方面提高存款利率，以消除目前存在的负利率，改善通胀预期；另一方面保持贷款利率不动，缩减银行基准利率息差，由此倒逼银行出于利润的考虑，在企业选择方面更多考虑风险收益的配比，改变贷款集中于资金较为充裕、议价能力强的大型企业的现状，完善风险控制。继续人民币汇率的渐进式改革，逐步释放升值压力，避免汇率重估对国际资本流动造成重大影响。在安邦看来，目前不对称加息并不能降低银行的利差。今年以来，银行的信贷额度普遍紧张，贷款利率较央行基准利率全面上浮。在贷款严重供不应求的情况下，银行存款成本的上升，必然全面传导到贷款利率上。更何况，保障房、水利建设等承受不了较高利率的项目，将因此遭殃。（LHZB）返回目录
【形势要点：标普称中国有能力消化地方债务产生的损失】
标准普尔全球主权评级主管毕尔斯8月22日表示，由于整体负债水平较低，中国仍然有能力消化地方政府融资平台产生的损失。7月，标准普尔曾在报告中称，尽管未来数年地方政府融资平台所引发的不良贷款规模可能会上升，但预计中国主要的国有银行不会现全年亏损，因中资银行的存贷款利差相对较大，同时中国经济近期仍将保持强劲、稳定的增长。只有未来几年中国经济的增速显著低于年均8%的预期，中国的主权信用评级及主要商业银行的信用评级才会面临下行压力。从上半年的情况来看，中国居民实际收入增速仍不如GDP增速，但财政收入的增速却远远高于GDP增速，这虽然显示中国经济转型上基本没有进展，但同时也说明地方政府偿债的能力持续上升。由于除了保障房项目之外，银行已禁止对地方政府新增贷款，在地方政府债务规模相对稳定，地方财政收入持续增长的情况下，或许地方债务的风险将逐步下降。（LHZB）返回目录
【形势要点：陈功认为对美元本位制的一味批评是严重的误导】
8月17日，在美国主权信用评级被调降后几天，美国副总统拜登访华，表达了对美国经济的信心。但美债阴影能否就此扫除？美债危机将如何演变？美元主导的货币体系是否就此瓦解？《货币战争》作者宋鸿兵表示，从长远来看，美国债务危机暴露出的问题将彻底葬送美元体系。美国需要向全世界输出美元，才能保证经济的发展，但世界经济发展的速度和规模都高于美国自身经济的成长速度和规模，这就是问题。他认为，由于美债的增长速度已经远远快于财政税收的增速，导致出现了一个根深蒂固的矛盾，因为以国家主权信用为担保的美债要及时还本付息，但是如果外在的需求量太大，就迫使美国经济不得不高速增长，而其国内的GDP增速或国内的税收跟不上这一需求，其结果就会使一个无限增长的国债和一个有限增长的财政税收之间发生尖锐的冲突和矛盾，最后体现的形式就是在国家财政税收总量之中偿还国债的比重越来越高，这就是制约美元作为储备货币的不可克服的矛盾。与这样的观点持相反意见的有安邦首席研究员陈功，他认为标普对美债的评级的确是存在问题的，标普的错误就在于使用与其他国家一致的同一标准来评级，而这是错误的！陈功相信，标普的这种错误迟早会为人们所发现并且承认，美元今后很可能作为全球唯一的超级储备货币而存在，它的特性与同样是全球储备货币的欧元是明显不同的，而标普的评级似乎并未考虑这些。安邦首席研究员陈功强烈指出，现在存在一种对美元的严重误导行为！陈功在其博士论文中就早已指出过，美元本位制是一种现实。在我们的金融世界里面，除了蛮荒而粗野的交易时代，总会有某种制度的存在，因为这才意味着金融秩序。而我们都知道，任何事物都会有负面的影响，美元本位制当然也是如此，如果仅仅看到了美元本位制的负面作用和影响，紧紧将其抓住不放，当成自己的一个大发现去大肆宣传美元本位制对美国有利，这样下去一定会变成为一个笑话！因为事实上，这种“对美有利”的结论仅仅是一个人所共知的侧面而已！（ALH）返回目录
【形势要点：外媒称严厉打击表外贷款将导致银行资本充足率危机】
财经网转述路透财经约翰•福利的文章称，中国的银行业监管新规将增强银行的抗击能力；但不见得会让它们更加稳定。新机制紧跟巴塞尔新规，甚至包括了反周期资本缓冲等花哨的东西。不过，那些鼓励银行高风险行为的扭曲机制依然存在。如果说有改变的话，那就是，更为稀缺的资本很可能会鼓励银行通过后门发放更多贷款。文章指出，为维持经济增长，中国的银行在过去3年里发放了大量贷款。2011年，央行给银行的放贷指标为7万亿－7.5万亿元（1.1万亿－1.2万亿美元）；2010年的贷款目标低于8万亿，2009年为9.6万亿。2011年7月新发放贷款为4930亿元，是7个月的最低值。银行通常不会在技术上陷入麻烦——但在实践中可能会，且许多银行在卖掉产品的同时也购买了产品。巴塞尔规则在解决这种影子银行问题上几乎无能为力。中国监管者意识到了这个问题，但是他们面临很多束缚：严厉打击表外贷款将导致大规模的信贷紧缩，而把它们塞回到资产负债表上可能使银行缺乏应急股本。资本充足率的规定不能帮助打破这个僵局：它们甚至可能会让形势恶化。据悉，大型银行核心资本充足率应不低于9.5%，本周开始公布财报的四大银行已经达到了这一标准，不过它们后面的四家没能达到。截至到六月底中国银行系统的核心资本比率是9.9%。而据中国央行测算，表外贷款比资产负债表上的贷款还要高出50%强。如果现有贷款出现坏账，事情会变得更加复杂。瑞士信贷预计5%的贷款可能变成不良贷款；穆迪评级公司的数据更为悲观，为12%。即使在保守的准备金新规之后，那可能也意味着6家最大的银行会暴漏出超过2万亿元的坏账——按照目前的股息率计算，大约是未来6年的股息之和。对于股东来说，这可能将是一个难以下咽的苦果。（RYZR）返回目录
【形势要点：新三板仍存审批权争议，年内可能无望推出】
连日来，停滞半年之久的“新三板”扩容消息又有了新的动向。据媒体报道称，“进一步修订完善后的新三板试点扩容方案已再度上报国务院”，甚至有媒体援引业内人士的话称“10月，新三板扩容政策将出台。”不过，据《证券日报》报道，一位接近科技主管部门的相关人士透露，“直至目前，各省高新区的申报方式、标准体系等都未确立，‘10月出台一说’显然站不住脚。”不仅如此，“虽然之前确有年底出台新三板的预期，但就目前进度来看，具体时间实在不好推测。”此外，上述科技主管部门人士还表示，“目前，新三板扩容方案由证券主管部门具体负责，所以不清楚方案是否已再度上报国务院”。这一消息多少令人有些诧异，按此前说法，“新三板扩容将首先在全国‘国家级’高新区范围内分批分次实施”，那么，作为全国高新区的主管单位，如何分批，分多少批等问题，只能由科技主管部门完成，其理应参与到具体方案的编制工作中。对此，一位分管国家级高新区金融的负责人道出其中原委，“在是否分批分次扩容的问题上，管理层可能还存在一些争议。一方认为应循序渐进，一批批放开，由科技主管部门根据各地高新区实际的创新资源进行把关；另一方认为新三板已在中关村试点多年，管理经验已基本成熟，既然扩容就应在全国范围内一次放开，凡是在高新区内，符合新三板挂牌要求的企业均可申报，也只有这样才能将新三板小规模的市场、清淡的交易量迅速放大。”因此，如果新三板扩容在全国高新区不再需要分批分次启动，其所牵扯的一个问题便是，各地高新区内的企业申报新三板便只需直接面向证券主管部门申请，也就是说，新三板挂牌审批权或将由科技主管部门向证券主管部门转移。（LLH）返回目录
【形势要点：中金称地方政府融资能力下降是件大好事】
由于银监会要求今年内停发地方融资平台贷款（保障房除外），地方政府的融资能力将不可避免地下降。中金公司22日公布的报告称，由地方债务问题带来的地方政府融资能力的下降，考虑到地方政府在基建投资和房地产投资方面均扮演了重要角色，短期内，政府固定资产投资增速可能因此而放缓，并由此拖累经济增长。但从中长期看，其负面影响是短暂的。中国高储蓄率决定了投资将在一个较长时期内处于较高水平，从中长期来看，地方政府投资下降之后，将会有其他的投资方式取而代之，储蓄将更多流向私人融资渠道，从而增加私人部门投资。同时，地方政府融资能力受到制约也有利于改善中小企业的融资困境。而这有利于发挥中小企业的创造力，促进经济增长。长期以来，以地方政府为代表的国有部门在资金获得上拥有行政优势，可以以远低于市场价格的成本获得金融资源，一定程度上挤压了中小企业的融资渠道。此外，地方政府融资能力的下降有助于房地产市场调控和抑制通胀。房价上涨的一个主要推手即是地价上涨，而地价上涨的主要动力是地方政府唯GDP的发展观，适度降低地方政府融资能力，促使地方政府在合理价位上增加土地供应以获得足够资金，可以引导土地价格，从而引导房价回归理性。（LHZB）返回目录
【形势要点：转融通初期市场规模不到1000亿元】
针对证监会近日就融资融券业务相关规则修改和转融通业务有关办法公开征求意见，中金公司22日发布研报称，转融通初期最大规模远远无法达到证券行业潜在的转融通需求。转融通业务是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。转融通草案规定，证券金融公司是转融通业务的主体，注册资本不少于人民币60亿元。证券金融公司净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%。根据融资融券业务按照融资融券规模10%计算风险准备，转融通最大规模能达到证券金融公司净资本的10倍。此外，证券金融公司发行次级债可计入净资本，根据相关规定，长期次级债务计入净资本的数额不得超过净资本的50%。因此，证券金融公司净资本理论上限可以达到注册资本的150%。中金公司测算，按照证券金融公司注册资本60亿元、借入30亿元5年期以上次级债的假设，转融通初期最大规模为900亿元。（LHZB）返回目录
【形势要点：美元购买力的下降幅度并不大】
自从黄金和石油进入牛市后，不少评论人士批评美元的购买力相对黄金和石油大幅贬值。香港科技大学工商管理学院经济系教授谢丹阳日前提供了更全面的衡量美元购买力的方法。以高技术产品如波音747-8来看，其价格从2008年的3亿美元一架上升到2010年的3亿1千7百万美元，年增长率为2.87%。即中国的在美债上的年收益率只要高于2.87%，那么其购买力相对于波音747-8而言就没有受到侵蚀。波音747-400的价格自1996－2008年的年增长幅度为3.3%，涨幅也不算离谱，何况其质量在随年提高。更为科学的度量当然是中国的进口价格指数和美国的出口价格指数。中国的进口价格指数历史数据显示：自定量宽松的两年多来，中国进口物品的价格年均上升16.54%。不过重要原因是定量宽松前进口价格指数曾经暴跌，拖低了基数。如果从2008年6月算起，则中国进口物品价格年均上升4.37%。从更长的时期来看，中国进口价格指数从1993年至今年均上升5.38%。即中国在外汇储备上的投资回报如低于5.38%，其购买力是有所受损的。美国的出口价格指数可以描述出，如果中国将外汇储备转成从美国进口实物，其购买力是否被侵蚀。美国的出口价格指数从1983年的85.4升到2010年的127.5，平均每年升幅1.5%。远低于美债的收益率。可见，美元的购买力虽然有所下降，但下降的幅度仍属正常范围。（LHZB）返回目录
【形势要点：日本对日元的干预行动或已接近尾声】
由于市场避险情绪高涨，投资者青睐作为避险货币的日元，美元兑日元汇率在19日的纽约汇市中一度下跌至75.95，刷新该汇率在3月17日创下的76.25的二战后最低水平。为扭转日元自7月中旬以来的单边升值态势，日本政府及日本央行曾在8月4日对外汇市场进行了干预操作，动用资金达4.5万亿日元（约合585亿美元）。该举措一度使得日元人气大伤。不过好景不长，自国际信用评级机构标普在8月5日对美国主权债信评级进行史上首次下调后，市场恐慌情绪升温，美元兑日元汇率开始连续10个交易日的下跌，并在第11个交易日，即8月19日的纽约汇市中，该汇率上探至75.95的二战后最低纪录。另据彭博数据，截至19日，美元兑日元汇率在过去三个月里累计下跌5.6%，日元涨幅在全球主要交易货币中仅次于瑞士法郎（12%），位居第二位。19日，日本财务大臣野田佳彦表示，对外汇市场进行干预操作需要“出其不意”，政府已经准备好在需要时干预汇市。这是日本政府一周内第二次对日元汇率的走强提出警告。本月14日，野田佳彦就曾表示，将对日元走强采取“坚决措施”。但是日本当地多数分析人士认为，鉴于当前全球经济前景的疲软以及美联储出台新一轮量化宽松政策的预期在升温，日本政府再次单边干预汇市的效果预计将不能长久，但也不能排除日本会再次“单干”的可能性。安邦首席研究员陈功则指出，日元的干预行动已经接近尾声，日本无法在干预问题上走的更远了。关于金融市场动荡的多边磋商或许才是解决之道。（RLH）返回目录
【形势要点：媒体披露至少55家上市公司滥用会计准则操作利润】
《北京商报》22日披露，如果不是因为存在大额的非经常性损益，今年上半年至少将有50家上市公司的业绩实际上是亏损的。随着中报披露进入尾声，大量的上市公司利用会计手段操纵利润的案例也逐渐浮出水面：这些公司大多通过非经常性损益、固定资产折旧和计提损失等多种会计手段伪装出一份份亮丽的财务报表，骗过了不少投资者的眼睛。比如，华丽家族中报披露上半年净赚5.59亿元，但如扣除资产出售在内的非经常性损益扣除，上半年主营业务经营实际发生亏损约2540万元。据全景的统计，2005年上市的黔源电力更是出现了上市六年年年依靠非经常性损益扭亏的“好戏”；此外，*ST铜城、金宇车城、特力A、深天地A、光华控股、ST太光等公司用非经常性损益调节利润的频率也极高，均超过6次。正是凭借着这一工具，这些企业都顺利逃脱了退市或ST的处罚，保壳至今。实际上，非经常性损益只是上市公司操纵利润的一种最常用的工具之一，损失计提和固定资产折旧都是很常见的利润操纵工具。北京一供职于“四大”的资深会计界人士指出，一些公司可能通过少计提甚至不计提损失或坏账准备等来调节利润，这种情形也较常见。该人士进一步解释说，对于借会计准则来操纵利润，目前也只能界定为：合法，但不合理。“要想有效地规避这些操纵利润的做法，还是有待于监管层对与此相关的利益处置的标准认定上做出些许修改。”“而与此同时，相应的会计准则也应该有效跟进，把一些不合理的漏洞堵上。不过，这些做法最终的可行性到底几何，还需要不断地探索。”（AYZR）返回目录
【市场：国寿将发300亿次级债补充末偿付能力充足率】
市场盛传中国人寿将通过发300亿元次级债补充资本金。21日晚间，中国人寿针对这一传闻发布公告表示，“目前正在考虑次级定期债务发行及厘定相关细节，并将尽快提交董事会审议有关议案”。市场分析人士指出，这恰恰表明中国人寿默认了发行300亿元次级债一事。数据显示，中国人寿去年末偿付能力充足率明显下滑至211%，较2009年末下滑高达92个百分点。市场在一季度就传出中国人寿将启动融资计划，不过该公司高层曾否认“融资”一说。今年上半年，中国人寿又有高达1955亿元的保费入账，公司的偿付能力充足率将再次明显下滑，再加上今年六七月间中国人寿对关联公司国寿财险增资16亿元，此次发次级债补充资本金并不意外。有媒体曝出，中国人寿计划发至多300亿元次级债（次级债金额将视市场情况以及公司资本金需求而调整），期限暂定为10年期，附第5年末发行人赎回权。甚至还有传闻披露细节指出，中国人寿此次次级债的发行由高盛高华和中金公司为主承销商。（RYZR）返回目录
【形势要点：建行已将公路与铁路贷款审批权上收至总行】
作为四大国有银行中首家发布上半年业绩的建设银行22日举行了业绩发布会，会上建行董事长郭树清表示，建行已经上收各个支行与铁路和公路相关贷款的审批权限。今年4月间，云南省公路开发投资有限公司向银行发函，表示“即日起，只付息不还本”。该公司在建行等十几家银行贷款余额近千亿元。该消息即出引发了市场关于平台贷款风险的多米诺骨牌是否已经推倒的担忧。建行董事长郭树清称已对有关资产进行了安排和处理，由于当地政府承诺还本付息，尚未计算为不良贷款。建行已经对整个公路投资进行了严格控制，调整风险限额，全部上收支行公路信贷审批权，尤其严控云南地区。目前建行的公路贷款为3828亿。平台贷款方面，郭树清称，目前建行已经有效控制了政府融资平台的贷款风险，主要采取的措施包括：严格准入标准，严控新增授信；实行名单制管理；主要投向省、市级客户；逐户逐笔现金流分析；审慎计提拨备；风险排查和清理整改。上半年平台贷款现金流全覆盖和基本覆盖类贷款占比为93.2%，整体风险可控。对于铁路贷款，建行也表示，“目前已经采取的措施是控制新增贷款规模，收回支行铁道部贷款审批权，限制非主业项目贷款只发放建设贷款。”（LHZB）返回目录
【形势要点：上周重挫后欧美股市22日开盘走高】
22日美国股票指数期货走高，预示美股将在上周重挫之后反弹。市场等待美联储主席伯南克定于26日发表的讲话。美东时间8月22日08:59（北京时间8月22日20:59），道琼斯工业平均指数期货上涨156.00点，报10976.00点，涨幅1.44%；纳斯达克100指数期货上涨37.25点，报2078.25点，涨幅1.83%；标准普尔500指数期货上涨18.30点，报1142.30点，涨幅1.63%。丹麦银行股市分析师莫腾•孔绍格（Morten Kongshaug）表示，美国信贷评级被下调以及市场对欧洲主权债务危机可能导致一家欧洲主要金融机构倒闭的担心情绪，致使本月初以来股市已经大幅下跌，现已股市开始寻找底部。孔绍格表示，投资者们将寻找欧洲银行间拆借市场压力减缓的相关迹象，以缓解对金融行业的忧虑；并密切关注25日公布的美国上周首次申请失业救济数据，以判断劳动力市场有无企稳迹象。中国将于23日公布的采购经理人指数，同样将被投资者视为亚洲地区需求情况的指标。此外，22日欧股午盘，主要股指均创下日内新高，除欧股跌至两年来最低点产生的反弹需求外，一些投资者开始为美联储可能在周末发出采取进一步刺激措施的讯号下注。截至北京时间20:10，欧股整体形势风向标：道琼斯斯托克泛欧600种股票指数上涨2.36%，至228.40点。早盘该指数一度下跌0.8%。英国金融时报100指数上涨2.57%，至5170.33点；法国CAC 40指数涨2.33%，至3087.39点；德国DAX 30指数攀升1.72%，至5574.04点。道指期货上涨1.20%，至10950点。标普500指数期货上涨1.36%，至1139.30点。上周标普500指数重跌4.7%。（LLH）返回目录
【形势要点：加拿大央行推出五大措施来应对欧美债务危机】
欧美债务危机对市场的影响正在不断扩散，加拿大也不例外。加拿大央行（BOC）行长卡尼（Mark Carney）19日表示，目前外部逆风强大，欧洲主权债务危机加剧，美国主权信用评级遭下调并且复苏力度小于预期，一系列数据预示全球经济增长将放缓。他还指出，预计修复家庭、银行和各国政府的资产负债表需要数年时间。其结果是，全球经济增长的步伐、模式等都将发生变化，加拿大必须适应。为此，加拿大央行将通过五大措施来支持经济增长。首先，央行将依靠货币政策调控将通货膨胀率控制在2%的目标水平之下。其次，央行将采取必要措施确保市场流动性。第三，坚决执行二十国集团关于金融改革的决议，增进金融市场弹性。第四，央行和政府将密切关注金融市场风险并采取适当应对措施。第五，鉴于加拿大目前经济风险主要来源于外部，央行将与国际同行密切合作，携手应对相关风险。（RYZR）返回目录
【形势要点：温州资本成功实现盐碱地高效益农业】
温州资本从实业向众多行业的突围仍然在不断创造奇迹。炒房团炒煤团自不必说，新能源、环保、医药、信息、物流等产业，都活跃着温商的身影，连盐碱地农业也不例外。缪明伟等6位温商创办的吉林省吉喆农业生态科技有限公司，就是主营盐碱地治理利用。2009年，该公司进驻吉林省长岭县后25村，当地盐碱化最严重的地区，开始了漫长枯燥的改造试验，示范区共有7200亩，部分盐碱地已经经过两年的治理、翻整，不仅种上了水稻，还有高粱、葵花等其他农作物。去年，这些盐碱地已经小范围实验种植，产出第一批弱碱性大米。今年，这里开始大批量地种上了水稻。据介绍，去年小范围试验的水稻，亩产能有400公斤，今年这一数字将达到600公斤，丝毫不逊色于黑土地。去年，联合国国际生态安全合作组织派出专家来到这片示范区，进行为期半年的跟踪考察、检验，采集了大量数据、样品，经反复分析论证，对这一成就予以认可，并授予“国际生态安全盐碱地治理示范基地”称号。与此同时，由于吉喆的盐碱地长年荒芜，不受农药和化肥的影响，一年时间内就获得了中国检验检疫科学研究院的《有机稻米公证书》，并获得中国“有机产品”标志，由于属于弱碱性大米，卖到30元钱一斤，上架就卖脱销。该公司计算过，如果将松嫩平原1/10的盐碱地改良成功，将增加粮食500亿斤。为此，该公司计划用5年左右时间陆续投资30亿元，集中改造7万公顷盐碱地，形成一片农业集中示范区域，集成现代化农庄、农场、养殖场和现代农畜产品深加工相结合的产业链。（RYZR）返回目录
【形势要点：穆迪在标普之后也遭美国政府调查】
继标普被美国司法部门调查后，三大评级机构中的穆迪日前也遭美国政府调查。穆迪前高级副总裁哈林顿近日爆料，长期以来，穆迪一贯打压持独立立场的分析师对一些次级抵押贷款的怀疑，且要求其分析师接受向本公司提供资金客户的所有条件，并按这些客户的日程安排行事，以便利用特许经营权最大化地赢利。哈林顿说，在被评级客户的支持下，穆迪高层一再无视分析师的警告，使这些警告成为毫无价值的意见。穆迪管理层对为优惠评级挡道的分析师威逼利诱，对坚持独立立场的分析师则极尽折磨骚扰之能。一个坚持投反对票的委员会成员会遭到公司管理层的报复。穆迪管理层通过“贬低”反对意见等手段“颠覆”评级委员会的客观性，其结果之一便是穆迪公司公开发表的评级意见常常与私下的真实意见相左。哈林顿表示说，正如其他评级机构一样，在穆迪公司的文化中，其使命与利益间有着根本性的矛盾冲突：穆迪本应对其客户给予客观的评级，而这些被评级的客户又恰恰是穆迪资金的来源。不久前，标普调低美国主权债务评级。随后，美国证券交易委员会对标普展开调查。知情人士指出，美国证交会紧盯标普与穆迪在抵押贷款债券交易上扮演的角色已有数月时间。（LHZB）返回目录
〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
最新股市行情
日 期 收盘指数 涨跌点数
上证指数 8月22日 2515.86 -18.50（0.73%）↓
深圳成份指数 8月22日 11112.64 -188.89（1.67%）↓
上证Ｂ股指数 8月22日 256.30 -4.74（1.81%）↓
深成份Ｂ股指数 8月22日 4775.82 -129.81（2.65%）↓
沪深300指数 8月22日 2777.79 -29.88（1.06%）↓
香港恒生指数 8月22日 19486.87 +86.95（0.45%）↑
恒生国企股指数 8月22日 10245.80 -31.58（0.31%）↓
恒生中资企业 8月22日 3686.19 -92.51（2.45%）↓
台湾指数 8月22日 7312.59 -30.37（0.41%）↓
英国金融时报指数 8月19日 5040.76 -51.47（1.01%）↓
德国法兰克福指数 8月19日 5480.00 -122.80（2.19%）↓
日经指数 8月22日 8628.13 -91.11（1.04%）↓
美国道琼斯指数 8月19日 10817.65 -172.93（1.57%）↓
纳斯达克指数 8月19日 2341.84 -38.59（1.62%）↓
标准普尔500指数 8月19日 1123.53 -17.12（1.50%）↓
最新外汇牌价：2011年8月22日5:30pm
1美元 1美元 1美元 1美元
人民币 6.39758 丹麦克郎 5.16855 瑞典克郎 6.36766 台币 29.0163
日元 76.7467 加拿大元 0.98639 欧元 0.69402 澳元 0.95886
港币 7.79869 新加坡元 1.20789 瑞士法郎 0.78529 英镑 0.60614
1欧元 1欧元 1欧元 1欧元
人民币 9.21814 丹麦克郎 7.44869 瑞典克郎 9.17875 台币 41.8090
日元 110.583 加拿大元 1.42127 美元 1.44088 澳元 1.38160
港币 11.2370 新加坡元 1.74080 瑞士法郎 1.13151 英镑 0.87338
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）8月19日
一个月 二个月 三个月 六个月 一年
美元 0.21544 0.25589 0.30300 0.46706 0.78439
英镑 0.65250 0.73125 0.86719 1.15156 1.62563
日元 0.14094 0.15688 0.19188 0.33438 0.55375
瑞士法郎 0.00167 0.00500 0.00833 0.06500 0.29783
欧元 1.29063 1.35813 1.47813 1.70575 2.04375
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）8月22日
隔夜钱 1个月 3个月 6个月
0.05000 0.21000 0.28000 0.38500
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率 2011年8月22日11:30
期限 Shibor（%） 涨跌（BP）
隔夜（O/N） 4.0300 34.08↑
1周（1W） 4.9667 66.34↑
2周（2W） 4.7725 22.75↑
1个月（1M） 5.4663 3.88↑
3个月（3M） 5.4273 0.55↓
6个月（6M） 5.2494 0.07↓
9个月（9M） 5.1962 0.11↑
1年（1Y） 5.2262 0.07↑
NYMEX原油期货价格每桶82.26美元（8月19日收盘价）
ICE布伦特原油期货价格每桶108.62美元 （8月19日收盘价）
COMEX 金=1852.20美元（8月19日收盘价）
1人民币=4.53551新台币 100人民币=10.8458欧元 100人民币=15.6318美元
[外币100] 美元639.97 英镑1054.41 日元8.3378 港币82.06 澳元666.24 欧元919.57
（中国银行2011.8.22）
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