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近日在博鳌论坛上，央行行长周小川明确表示，经过多年的量化宽松后，我们已经到达了这次周期的尾部，货币政策不再是宽松的了。
从笔者的观察来看，这可能是周小川作为央行行长十多年来，发出的最明确的信号。周小川在央行任上，正是中国经济处于转型期，货币政策牵一发而动全身，一举一动备受市场关注，因此在公开演讲中，个人观点的表述往往非常谨慎，有时候感觉就像打太极拳，因此有人说小川在学格林斯潘。
中国货币宽松应该是从2008年后半年开始，从2006年开始到2008年中期，中国经济出现了一波比较严重的通胀，央行也相应出台了许多紧缩政策，比如连续大幅度提高商业银行的存款准备金率和连续加息，但是正是在这个时候华尔街金融危机爆发，为了应对危机政府实行了四万亿刺激措施，央行的政策出现了180度的大转弯，宽松的货币政策也就此开始。
从2008年开始的宽松的货币政策，再加上美联储实行三轮QE，大量热钱在人民币兑美元升值和房地产的飙升进入内地套利，导致中国M2增速飙升。自2007年1月以来，中国的货币供应总量M2连续超越了日本、欧洲和美国几大经济体，目前相当于欧洲和美国的两倍，日本的三倍。中国的M2已经相当于这三大经济体的M2总量的70%左右。
因为要将人民币挂钩美元，实现对美元的缓慢的盯住，中国的货币扩张跟美元货币的宽松路径极为相似。中国货币的超发有两个原因，一个是央行资产负债表的扩张，一个是商业银行信贷的飙升，最终体现为M2的连续翻番。尽管2008年后全球经济处于下行期，中国经济需求也不足，物价通胀没有显现，但是以房地产为主的资产价格却跟随M2的上涨，飙升的更加严重。
而为了稳定经济增长，央行从2014年开始进一步大幅降低货币市场利率，这导致地方政府和非金融企业的负债高涨，而金融企业相互借债，金融企业间的杠杆率也很高。
当然如此情况肯定不能继续，从2016年后半年，央行开始逐步提高SLF常备借贷便利的利率，到目前已经提高了多次，尽管是非常小幅度的提高，在市场一再呼吁降低存款准备金率的时候，央行不为所动。事实上，从2015年12月美联储第一次加息开始，央行的宽松政策就已经终止，直到开始提高公开市场利率，表明中国经济已经进入加息通道。
而这个趋势，直到近日才由周小川明确表述出来。
周小川进一步补充说，目前全球经济复苏在不同国家以不同速度在进行，不同国家的表现截然不同。全球市场并不是完全协调一致，货币政策也不是完全协调一致。
周小川表示，全球的复苏经过了很多曲折，我们看到欧洲主权金融危机仍然没有解决，还有一些问题在发生，这是一个渐进的过程，货币政策也需要逐步改变，变成审慎的货币政策，这里存在很大的挑战。
“无论如何，我认为要看到货币政策的限度，认真去考虑，什么时候考虑如何离开货币宽松的周期。”周小川称，这是一个很大的挑战。
他指出，我们已经在一些国家看到通胀，但在全球范围做任何判断为时尚早。“我们要保持审慎的态度面对通胀，这与货币政策的制定有直接关系。虽然货币政策制定当局已经开始紧缩他们的政策，但这是一个渐进的过程。我们会强调结构改革以及其他长期的发展战略，发出信号告诉人们不要太依赖于货币政策，这个信号的发出是很重要的。”
可以肯定，如果美国经济复苏加快，今年加息三到四次，那么中国加息的决策就不会太远。尽管中国经济看到复苏还很遥远，如果明年美国经济还以如此力度加息，对中国的货币政策就会产生非常大的压力，一面要维持汇率的稳定，一面还要保持经济的增长，这两个方面必须有所取舍，而这个取舍就是要付出沉重代价。
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