来源:
WSJ
被特朗普（Donald Trump）称为无情的美国就业杀手的人民币在他眼前贬值了，而且是在美国大选期间。这足以让他恼火。
当国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）欢迎人民币加入其特别提款权货币篮子时，世界给了中国政府它想要的一切，但却适得其反。就像当初中国加入世界贸易组织（World Trade Organization）时一样，在中国政府得到想要的之后，西方国家失去了筹码。现在，中国政府正在引导人民币走低，这也令日本政府不悦。日本央行昨日维持货币政策不变，暗示日圆贬值的时代已经结束。
但人民币今年以来已贬值4%，仅10月一个月就下跌超过1.5%，这是否意味著有比用货币贬值来支撑经济增长更糟糕的理由——即中国的实际经济状况远比外界知道的要差？
考虑到中国很多事情都不透明，因此没人知道这个问题的答案。不过，资本外流情况可以成为预示危机点的有效风向标。这就是周一发布的胡润报告（Hurun Report）或许是一个预兆的原因。报告发现，中国富裕精英阶层中有60%计划在未来数年内购买更多海外房产。为什么？就是为了对冲人民币贬值的风险。目前人民币汇率正在跌向人民币7元兑1美元。中国的超级富豪是否正押注人民币贬值至人民币8元甚至9元兑1美元的程度？
还是那句话：没人知道答案。但中国主席习近平肯定清楚：无论是特朗普还是希拉里﹒克林顿（Hillary Clinton）入主白宫，他都绕不过这个问题。一个可能性是：中国精英看到了经济的裂痕。不可思议的是，中国公布第三季度经济增长了6.7%，正好击中了投资者预期和想要的目标。然而，在美国不温不火、欧洲停滞不前、日本“安倍经济学”（Abenomics）溃不成军（昨天日本央行又下调了通胀预期）之际，中国从外部世界得不到多少帮助，无论汇率政策的刺激力度可能有多大。
这意味着中国政府的刺激引擎已经达到极限，令其风险增大。有鉴于此，10月份制造业反弹幅度大于预期就不足为怪了。也难怪贝莱德（BlackRock）全球首席投资策略师Richard Turnill会认为中国的反弹正在按计划推进。但代价又是什么呢？
据财经网站Zero Hedge称，仅过去12个月，中国债务就增加了4.5万亿美元。事实上，中国政府正在用一系列新泡沫支撑旧泡沫。同样有趣的是，经检验最为可靠的“泡沫泵”不如以前有效了。比如中国内地楼市，今年内地楼市的走势相当疯狂。一方面，监管部门试图在泡沫最严重的城市加大房贷获取难度。另一方面，监管部门又试图提振低迷的地区。
每个正在经历工业化过程的国家都会遇到金融死胡同，中国也会遇到。问题是什么时候，以及以何种方式。“什么时候”这个问题还可讨论，但“方式”则常常是从货币大幅贬值开始。正因为如此，人民币贬值值得密切关注。
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