金融市场正处在一个长达10年的重大转变中

来源:
凤凰财知道



美元指数在2015年连续2次触及100，而在2016年底再次突破100。

或许很多人会认为金融危机将再现（在过去20年，美元指数接近或超过100时全球发生过数次金融危机：如日本泡沫经济、东南亚金融危机、欧债危机等）。但我认为这一次不一定会有大规模的区域性的实体经济危机。

首先，这一次不是区域性的危机而是全球化的危机，其次，全球实体经济在08年之后一直很萧条，一直都在底部，并没有继续爆发更严重萧条的空间。

我认为真正的危机在于：金融系统。央行08年之后释放的过多流动性大多数没有集中在实体，而留在金融体系。全球金融和实体的比已经史无前例的高（特别的，中国的金融占比已超过美国了）。

金融占实体的比重（史无前例）

金融不断超越实体发展的历史是美债收益率不断下行的历史，或者换句话说，经济（生产力）提升速度跟不上金融体系扩张的速度导致了美债收益率不断下行（金融体系不断的“超速”扩张也致使全球收入分配失衡越来越严重，这也是全球经济持续萎靡的缘由之一，也是川普当选的缘由之一……）。

美债30年超长周期的走势

大家可曾想过，如果我们处在一个超长资产泡沫周期的拐点，即全球长端利率在长达30年的下降趋势接近极限后终于开始反转，那会带来什么样的后果？即便利率抬升的空间有限（劳动力不可逆下滑、劳动效率提升的瓶颈、不断减少的需求，注定实体无法快速复苏），但30年的超长趋势发生逆转带来的影响绝对是史无前例的，我无法想象其后果会如何，但唯一可以肯定的是，这绝对是大多数人一生都见不到一次的历史转折点，对于很多大类资产的配置来说，也绝对是“一生一次”的机会。

上图为交银国际洪灝的一些观点：他认为从美债收益率阶段高低点的变化来看，宏观流动性的收缩往往是历史上导致全球危机的诱因，因此此次美债收益率拐头向上，也是一个重要的信号，如果我们又刚好处在长周期的拐点，那画面无法想象……

作为一个资产管理投资者，我非常希望这轮史无前例的资产泡沫尽快刺破，如果央行继续维持泡沫，维持利率底部横盘，则我们投资人将不得不面对长期低回报的局面，这是非常痛苦的局面。整个金融行业或将面临长期缓慢的萧条、淘汰和出清（不论是软着陆还是硬着陆，可以肯定的是金融占实体的比一定会降低）。而我更愿意看到的是大破大立，野火过后，才有新生。

虽然2012年玛雅人预言的世界末日没有来，但2016年金融市场的大洪水即将来到。Are You Ready？

桥水基金达利奥在LinkedIn上发文：我们正处在一个长达10年的重大转变中

在特朗普确定获胜之时和之前，市场（尤其是股市）对这个男人投下了“负面选票”（认为他不靠谱），但在他胜选之后，市场重新作出了反应，所以相关性逆转了。这种转变是由于市场参与者的性质改变了——那些在他当选后推动市场变化的人大部分是时刻准备好，并在大选结果公布之后选择押注特朗普政策的人。

至于我们，我们选择不对他是否当选进行押注，也不对他是否明智进行押注，因为我们当时在预测这类事情方面没有优势。我们试图通过清楚地知道自己何时不下注来提高自己做出正确选择的概率，事实确实如此。

正如此前所说，我们希望明确表达的是：我们认为，这个男人的政策将对全世界有重大影响。过去几天，我们已经看到的非常早期的迹象，以及我们通过多种信源的反馈，均表明了特朗普的政策可能是什么。但很明显，现在妄下断言还为时过早。

以下是我们对这方面的初步预判。我们希望明确表达的是，我们很清楚以下两方面的区别：

a）关于意识形态的感觉（例如，一位领导人的政策可能“保守派/右倾”，其他人则可能是“自由派/左倾”）；

b）一个人驾驭这些政策的能力。

必须弄清楚的是，一个国家的总统，其招揽来的人究竟有没有能力来推动保守派/右倾政策，或者自由派/左倾政策。为了判断我们可能往哪个方向发展，我们必须对两种情况都进行评估。需要明确的是，我们更倾向于非意识形态和实用主义，因为对于我们来说，经济和市场的运行就像机器转动，我们的工作很简单，就是搞清楚控制杆将如何移动，它们移动的结果将造成怎样的影响。

意识形态的转变

就需要作出评估的意识形态而言，我们相信，我们将发生由总统引领下的深刻转变，程度将是一个数量级的。从很多方面来看，都类似于里根式的右倾转变。当然，所有的类似也都有不同之处，所以我应该更加清楚这一点。特朗普正大力推动政策转变，将促进国内传统制造业发展置于首位，这不仅是亲商主义，而是超越了这个层面，更倾向于保护主义。我们在此不赘述诸多的相关细节，因为它们是众所周知的，我之前所写的观察文章中就讨论过，并且，最近的市场变动也体现出来了。

其结果就是，以前时期的特点是，1）日益增加的全球化、自由贸易和全球联系；2）相对无关痛痒的财政政策；3）国内增长缓慢、通货膨胀低迷和债券收益率下降。

而新时期的特点可能是：1）全球化、自由贸易和全球联系减弱；2）积极的财政刺激政策，3）美国经济加速增长、通胀上升、债券收益率上升。

当然，也会有其他大转变，比如关于企业盈利，环境保护，外交政策等等。同样地，由于众所周知，我们不会在这里重复指出。

然而，我们试图传达的主要观点是：现在有一个很好的处于重大转变的机会，那将持续十年之久（就像是从上世纪60年代的非通胀式增长转变为70年代的滞胀，或者80年代转向反通胀的强劲增长）。需要说明的是，我们并不是说未来可能会重演历史，而只是说经济和市场很有可能转向，我们所熟悉所习惯的那一切将成为过去，未来很多年将与以往大不相同。

我们初步判断，经济发展将总体来说是积极的，有迹象表明，很多新政府的候选人都对经济机器如何运行有着足够的了解，很清楚它们的转变会有哪些影响，因此，他们可能不会轻率和愚蠢地把经济拖入深渊。

我们想说的是，最重要的是意识形态/环境的变化是非常明显的，转变程度将非常之大，大幅转变中的“疯狂”因素将比较小，不大可能出现很多人担心的结果。事实上，很有可能发生的事情是，我们可能会拥有非常能干的政策制定者掌控意识形态局面。

下表显示，未来十年的经济环境将如何发展，市场变动反映了这些环境，在一个方向上的市场变动拖延往往会导致相反方向的转变。

至于这种意识形态/环境的转变所造成的影响，我们认为，债券市场长达30年的大牛市将见顶。目前的通胀可能处于长期的低点，而相对于通胀率，债券收益率也处于长期低位。当市场开始逆转（30年的大牛市终结），许多市场参与者可能受到冲击。由于债券的有效久期已经延长，价格波动将会很大。

此外，美联储（以及其他央行）很可能逐步收紧货币政策，财政政策和货币政策今后可能相背而行。美国相对更强的经济增长和更紧的政策将推高美元。所有这一切，加上财政刺激措施，将转化为额外的经济增长，企业税收制度转变，更少的监管也将有利于企业盈利和股票。问题是这些变动何时会出现“短路”，比如当名义债券收益率攀升时，风险溢价会开始伤害其他资产的价格。这将取决于一系列因素，最重要的是，市场将对通胀和经济的增长作出何种反应。

我们还是回到特朗普政府到底是有能力还是没能力的问题上吧……

还有什么可说的，Everybody，Welcome to the New World！


from 博谈网 https://botanwang.com/articles/201611/%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%9C%BA%E6%AD%A3%E5%A4%84%E5%9C%A8%E4%B8%80%E4%B8%AA%E9%95%BF%E8%BE%BE10%E5%B9%B4%E7%9A%84%E9%87%8D%E5%A4%A7%E8%BD%AC%E5%8F%98%E4%B8%AD.html