Info Aggregator: 看懂当前中国经济

作者: 王福重

传统宏观经济学的核心，就是一句话，在短期，也就是价格水平比较稳定的时期，宏观经济状况，由总需求（有效需求）决定，而与总供给无关。经济政策的核心，就是增加总需求。

近年来，中国经济的突出现象，是经济增速下降，价格水平走低。直接的原因是产能过剩，进一步说就是总供给过剩。

过去不过剩，或者察觉不到。是因为出口多，国内产品供给全世界之用。但2008年美国金融危机，以及其后的欧洲主权债务危机，除中国之外其他新兴经济体的危机，造成中国出口不振，今年上半年出口就下降了6%左右。

出不去的产品，在国内消化，但国内也没有需求亮点。

消费需求比较平稳，与经济增长基本同步。消费由可支配收入决定，也受制于边际效用递减规律，即随着收入的增长，用于消费的部分变少，用于储蓄的部分增加。在经济增速下降时，可支配收入增长受到限制，更抑制了消费增长。

经济增长的主要拉动因素，是投资需求。投资下滑是经济下滑的主因。分部门（政府、国有企业、民营经济、居民）看，四个部门中，政府和国有企业的投资一直在增长，但民营企业的投资，波动很大，今年还出现了少有的负增长。民营部门创造了全部GDP的四分之三，也是投资的大头。既然如此，为什么经济还能有不错的增长，今年头两个季度达到6.7%呢。一是政府投资和国企投资的支撑，二是，居民对房地产热情高涨。

那么，未来几年中国经济怎么样？这取决于总需求的增加。因为在接近通缩的条件下，总需求永远是总供给的一部分，可以放心扩大总需求，不必害怕通胀来临。

国外需求方面。货币多，非中国独有。欧洲央行、英格兰银行、日本银行等，都在放水，实行宽松的货币政策。美联储最近十年基本也在放水，今年的加息只闻楼梯响，不见人下来。

美国经济几乎是一枝独秀，大约2%左右，而欧洲为1%，日本为0上下，也是通货紧缩。根本上说，美国经济好，是因为美国是大国中唯一一个人口和劳动力始终保持正增长的国家，而欧洲、日本则是低增长或者负增长，全球经济陷入低增长和通货紧缩，也就是全面日本化，是大概率事件，美国一枝独秀难堪全世界的不景气。在这种情况下，国外需求不可能膨胀，不能指望出口明显好转。

国内需求方面。中国也存在人口老龄化和劳动力人口下降的问题，老年人多了，总需求会萎靡。国内总供给大于总需求的格局，将长期存在。

扩大国内需求，主要着眼于投资需求。

如果能刺激起民间部门投资，当然是多赢局面，但坦白说，不敢乐观。经济前景不明之际，对国企的依赖情绪会上升，这正是最近国企改革提速的原因。民营经济正在遭受种种不利的冲击，不时听到破产的消息。理论上，在货币放水，利率低，而投资的减函数，民企获得资金，投资应该容易。但受制于大家可以理解的限制，民营部门的投资能力和意愿都不强，是无米之炊。

扩张政府投资是一个非最优但必然的选择，政府投资有浪费，还有其他毛病，但就短期来说，还离不开。不见欧洲、日本，美国政府的债务都在扩大。很简单，低利率甚至负利率时代，政府借钱容易了，人们也愿意购买国债，比如美国国债的收益率甚至出现负值，仍然有人买，因为有通货继续紧缩的预期，投资或者购买其他资产风险太大。政府债相对安全。

利率低，就是钱便宜，为什么不多借呢？政府借债和私人借债有本质的不同，政府可以强制课税还债，又可以在代际间转移债务。而政府向本国居民借债，是没有实际经济负担的，不过是左手欠右手的，不用偿还至少不必急着清偿，只要可以不断借新债。对于政府债务的担心是多余的，哪个发达国家不是债台高筑？这只是资源利用的一种方式罢了。

政府借的债，最好用于基础设施，现在中国的城市和农村，基础设施欠帐很大。比如一下雨，城市就成泽国。总体看，中国政府的债务水平很安全，赤字（赤字和债务简单说就是流量和存量关系）占GDP不过3%多，扩大到5%，应该还在安全边际。

但国企的债务已经累积到较高水平，很多僵尸企业也获得大笔资金，是产能过剩的主要来源。因为长期看，民营企业不会保留过剩的产能，而国企就是另外一回事了。

跟政府一样，居民也该多借债，主要用于房地产投资。现在，有一种恐惧症，总以为房价要崩盘，各方谨慎有余。今年上半年，新增贷款，几乎全部是居民按揭贷款。这说明，房地产市场是基本健康的。有人总拿中国和日本比，扬言中国房地产要步日本泡沫破裂后尘，事实恰恰相反。不说其他，问中国城市居民，有了钱想干什么，第一应该是买房。这种偏好，几乎为中国人独有，也是目前经济环境下居民投资最优选择。我们还要感谢他们对房地产的情有独钟，幸亏还有这个不请自来的投资渠道，否则经济数字恐怕会很难看。现在，一些二线城市，又在考虑限贷限购，这是计划经济思路，作茧自缚。

一个经常问及的问题是，房价会永远涨吗？肯定不会，实际上地球也不会永远存在，但短期内应该是安全的。所有投资都是赌博，没有无风险的买卖。但不投资的风险最大。

同时，可以考虑减税，发债以及国有部门的利润，可以维持财政正常开支，减税完全可能，而减税可以增加企业活力，现在企业普遍感觉税负重，营改增后还有增大的趋势，这是不好的信号。减税更是必要的。

一切政策的最大特点，是顾短不顾长，太长久的事，想都想不清，先过了眼前的难关再说。至于将来，要相信车到山前必有路。

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Wednesday, 24 August 2016

看懂当前中国经济

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