中国的信贷泡沫继续膨胀

来源: 

巴伦周刊

中国经济增长仍面临困难，可以从以下几点看出来：首先是采购经理人指数(PMI)的表现，此外中国仍有必要采取刺激性政策，还包括全国人大的表态。为了支持一个不可持续的高增长率所采取的措施意味着，中国的信贷泡沫将继续膨胀，长期风险也将因此增加。
新数据表明，信贷增速仍远高于经济增速。这意味着经济活动的低迷不是政府控制信贷泡沫的结果，因此有必要对一旦对信贷增速进行控制或者泡沫破裂情况下的潜在经济表现感到担忧。经济增速的放缓将加大履行现有偿债义务的难度。
也就是说，经济的增长仍过度依赖信贷泡沫的持续扩张。国际清算银行(Bank for International Settlements)的新数据显示，过去六年来中国的债务占国内生产总值(GDP)的比例扩大了80%。在截至2014年第三季度的一年中这一比例上 升了11个百分点。近来有关货币供应的进一步数据也显示，2015年伊始这一问题仍在继续。
显然，如果以信贷规模占GDP的比率上升11%来实现7%的GDP增速，则潜在增长率一定低得多。
国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)的研究发现，如果信贷规模占GDP的比率在三年间上升了40%，则通常随之而来的是坏账危机，因为在信贷规模如此迅速膨胀之际，一个经济体很难找到足够多的赚钱投资机会。
最近几年，尽管投资占经济总量的比重保持在近50%，但中国的GDP增速已从10%左右降至7%。这意味着投资生产力已大幅下降，这是坏账增加的又一个迹象。
总是存在着这样一种风险：信贷泡沫缩小所带来的影响超过政策对经济的支持力度。我们的基本预测是，银行将获准管理贷款登记簿中坏账确认的速度，不对 无力偿债的借款人止赎或突然切断放贷。一些资产将转移给政府支持的资产管理工具。不过，历史先例显示，解决坏账的成本可能高达GDP的20%-30%，因 此将需要采取巧妙的政策响应以实现软着陆，走上一条更加可持续的道路。
归根结底，解决中国经济增长问题的方法是改革，而不是短期的政策刺激。不幸的是，通过经济改革提高生产率是项挑战，很多成功度过经济发展早期阶段的国家都难以实现。

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