李克強在達沃斯世經論壇上說，大陸經濟不會「硬着陸」而只會更穩健，各種經濟政策和改革，亦足以避免掉
進所謂的「中等收入陷阱」。這些樂觀話，到底是接近
胸有成竹的如實反映，還是有相當程度的宣傳成分，不僅外人無法確定，就算是李氏自己，大概也難真正把握。在這種情況底下，學術研究就是大眾的最好朋友，能
夠提供有用數據資料和嚴格而比較客觀的分析，作為討論的起點。
筆者周一的文章介紹北京大學光華管理學院Michael Pettis的一個論點：高信貸╱GDP比率的經濟發展，有所謂「倒轉資產負債表效應」，快時超快、跌時急跌。尤甚者，企業和政府的領導，往往誤以為超快 增長是策略一貫正確行之有效使然，因此在增長放緩的時候不僅沿用既有政策還要「加大力度」，如此「孤注雙擲」，結果跌得更急。
虛報軍情 露出馬腳
這篇文章有時義，首先因為大陸的「社會整體信貸╱GDP」比率，由於地方政府一向普遍虛報軍情而最近露出馬腳，實際上很可能已經達到300%以上，與美國 看齊（見2014年12月29日拙文）。其次，目前人行還不停以各種方法大手筆催谷信貸以支援企業投資；如此「孤注雙擲」，信貸╱GDP比率只會有增無 已，「倒轉資產負債表」的負面效應亦只會加強。這反映出，大陸說要改變經濟增長模式，但卻不能接受較低的增長，因為害怕無法穩定社會（最新的說法是「經改 和增長沒矛盾」；是的話，真是「一天都光晒」）。
同樣的政策心態在證券市場也十分明顯。大陸證監本來要限制上海股市裏的孖展炒作，不料一卡就死，引致上指1月19日單日跌幅幾達8%；證監於是又放鬆孖展 借貸以穩定市場。結果，上交所的孖展信貸總額一周之內急升200多億人仔（約3%）。沒辦法，大陸整個工業投資利潤急跌（12月份跌8%，比11月份跌 4.2%多了幾乎一倍），不少企業無錢可賺，惟有用資本加信貸大膽炒孖展，故股票市場半年來是整個大陸經濟的少數「亮點」之一，怎可以失掉！
筆者今天再介紹一個關於經濟減速的實證研究：《亞細亞亢奮遇上中值回歸率》（2014年10月發表；下稱《亞》文）。做出這個研究的，是哈佛大學 Kennedy School的兩位學者，分別是財經界熟知的森默斯（Larry H. Summers），以及森氏在世銀工作時他的一位顧問、發展經濟學家Lant Pritchett【註1】。 文章一開始把戰後亞洲經濟發展看成一齣演了三幕的四幕劇。第一幕是日本戰後的經濟興起、於八十年代成為發達國；第二幕是六十 年代開始興旺、九十年代廁身已發展經濟行列的「亞洲四小龍」（港、星、韓、台）的故事，以及隨之而來馬、泰、印尼三國的發展；第三幕的主角則是八九十年代 起高速成長日漸成為經濟大國的中國和印度，其中中國的表現尤其矚目。按購買力平價計算，Penn World Tables的資料顯示，2011年起，中、印兩國已分別成為繼美國之後的世界第二、第三大經濟體。
故事的第四幕怎樣寫呢？特別是，中國在這一幕裏會怎樣演出呢？
《亞》文介紹了坊間一系列的樂觀看法，其中包括OECD、世銀、中國國務院、美國情報界等對今後十至三十年的長期預測，其中尤以芝加哥大學商學院人口經濟 研究中心教授Robert Fogel的推算最驚人：到2040年，中國的GDP將高達123萬億美元（相當於去年美國GDP的7倍有多），而且很可能還是大大低估了【註2】。值得 一提的是，這位Fogel教授是經濟史專家、1993年經濟學諾獎得主之一，有別於哈佛大學寫《鄧小平時代》那位亞洲通Erza Vogel（傅高義）；後者是中國通費正清在哈佛的繼承人，以1979年出版風行一時的《日本世界第一》而家傳戶曉，成為日本大好友；可惜日本「不爭 氣」，害他2000年要寫一本《日本還是世界第一嗎？》，但這本「補飛」之作並不成功。Vogel落得尷尬，Fogel又如何呢？
增長奇迹 多已完蛋
《亞》 文認為，上述那些長期預測，無一不是根據以往數據作出的（廣義）線性前瞻，但經濟發展和股票市場差不多，往績不能用以推算未來；那不是理論分析的結 果，而是從大量實證研究得出的關於現實世界的結論。文章指出，當年關於日本的預測還不是錯得最厲害；如果看大師薩繆森（Paul A. Samuelson，1970年經濟學諾獎得主，筆者那一代人讀經濟的，幾乎不可能沒讀過他寫的那本大一教科書），則他在1961年的預言「戰後急速增長 的蘇俄經濟將於八十年代末期超越美國」，現在看來簡直匪夷所思，因為到了八十年代末期，蘇俄也就完蛋了。不說不知，七八十年代還有一個「增長奇迹」羅馬尼 亞，不過也過不了1990年那一關。
另一方面，《亞》文也指出完全相反的例子：非洲。二十年前經濟學界對非洲沒有看好的，一般認為是發展中世界的「絕症」（basket case）。但是，非洲近十年突飛猛進，平均GDP增幅在5%以上，超越了往日奇迹東亞今天的表現；其中尤以安哥拉的增長最勁，2001到2010年間， 平均增幅是每年11.1%，比同期中國還要高。其他如毛里塔尼亞、蘇丹、莫三比克、馬拉威、盧旺達、乍得等國，也非常可觀，年增幅經常達到7%以上。
GDP增幅的預測，怎樣做才比較有譜呢？《亞》文從大量的數據和實例得出的結果顯示，以「回歸中值」作預測模型，比用線性預測有效得多。何謂經濟增長的 「中值」呢？發展經濟學的文獻已經說明：在世界經濟史上有可靠數據的時段裏，實質GDP年增幅的中值（mean）是2%，標準誤差（s.d.）也是2%左 右。簡約解釋：綜觀近世各國的經濟增長經驗，平均年增幅在0%到4%（即中值2% ± 1個s.d.）之間的事例，佔所有實例的68%；年增幅在-2%到6%（即中值2% ± 2個s.d.）的事例已經包括所有事例的95%。所以，中國現時7.4%的年增幅乃是極其罕有；若能保持在此水平而不回歸中值2%的話，需要理論解釋。實 際上，如果自然增長的勢已去，還要長期「保七保八」，有很大的資源投入也未必成事，反倒會令經濟遭受硬傷（如環境過度污染、人民身心健康受損、水資源衰竭 等）。
筆者周一的文章介紹北京大學光華管理學院Michael Pettis的一個論點：高信貸╱GDP比率的經濟發展，有所謂「倒轉資產負債表效應」，快時超快、跌時急跌。尤甚者，企業和政府的領導，往往誤以為超快 增長是策略一貫正確行之有效使然，因此在增長放緩的時候不僅沿用既有政策還要「加大力度」，如此「孤注雙擲」，結果跌得更急。
虛報軍情 露出馬腳
這篇文章有時義，首先因為大陸的「社會整體信貸╱GDP」比率，由於地方政府一向普遍虛報軍情而最近露出馬腳，實際上很可能已經達到300%以上，與美國 看齊（見2014年12月29日拙文）。其次，目前人行還不停以各種方法大手筆催谷信貸以支援企業投資；如此「孤注雙擲」，信貸╱GDP比率只會有增無 已，「倒轉資產負債表」的負面效應亦只會加強。這反映出，大陸說要改變經濟增長模式，但卻不能接受較低的增長，因為害怕無法穩定社會（最新的說法是「經改 和增長沒矛盾」；是的話，真是「一天都光晒」）。
同樣的政策心態在證券市場也十分明顯。大陸證監本來要限制上海股市裏的孖展炒作，不料一卡就死，引致上指1月19日單日跌幅幾達8%；證監於是又放鬆孖展 借貸以穩定市場。結果，上交所的孖展信貸總額一周之內急升200多億人仔（約3%）。沒辦法，大陸整個工業投資利潤急跌（12月份跌8%，比11月份跌 4.2%多了幾乎一倍），不少企業無錢可賺，惟有用資本加信貸大膽炒孖展，故股票市場半年來是整個大陸經濟的少數「亮點」之一，怎可以失掉！
筆者今天再介紹一個關於經濟減速的實證研究：《亞細亞亢奮遇上中值回歸率》（2014年10月發表；下稱《亞》文）。做出這個研究的，是哈佛大學 Kennedy School的兩位學者，分別是財經界熟知的森默斯（Larry H. Summers），以及森氏在世銀工作時他的一位顧問、發展經濟學家Lant Pritchett【註1】。 文章一開始把戰後亞洲經濟發展看成一齣演了三幕的四幕劇。第一幕是日本戰後的經濟興起、於八十年代成為發達國；第二幕是六十 年代開始興旺、九十年代廁身已發展經濟行列的「亞洲四小龍」（港、星、韓、台）的故事，以及隨之而來馬、泰、印尼三國的發展；第三幕的主角則是八九十年代 起高速成長日漸成為經濟大國的中國和印度，其中中國的表現尤其矚目。按購買力平價計算，Penn World Tables的資料顯示，2011年起，中、印兩國已分別成為繼美國之後的世界第二、第三大經濟體。
故事的第四幕怎樣寫呢？特別是，中國在這一幕裏會怎樣演出呢？
《亞》文介紹了坊間一系列的樂觀看法，其中包括OECD、世銀、中國國務院、美國情報界等對今後十至三十年的長期預測，其中尤以芝加哥大學商學院人口經濟 研究中心教授Robert Fogel的推算最驚人：到2040年，中國的GDP將高達123萬億美元（相當於去年美國GDP的7倍有多），而且很可能還是大大低估了【註2】。值得 一提的是，這位Fogel教授是經濟史專家、1993年經濟學諾獎得主之一，有別於哈佛大學寫《鄧小平時代》那位亞洲通Erza Vogel（傅高義）；後者是中國通費正清在哈佛的繼承人，以1979年出版風行一時的《日本世界第一》而家傳戶曉，成為日本大好友；可惜日本「不爭 氣」，害他2000年要寫一本《日本還是世界第一嗎？》，但這本「補飛」之作並不成功。Vogel落得尷尬，Fogel又如何呢？
增長奇迹 多已完蛋
《亞》 文認為，上述那些長期預測，無一不是根據以往數據作出的（廣義）線性前瞻，但經濟發展和股票市場差不多，往績不能用以推算未來；那不是理論分析的結 果，而是從大量實證研究得出的關於現實世界的結論。文章指出，當年關於日本的預測還不是錯得最厲害；如果看大師薩繆森（Paul A. Samuelson，1970年經濟學諾獎得主，筆者那一代人讀經濟的，幾乎不可能沒讀過他寫的那本大一教科書），則他在1961年的預言「戰後急速增長 的蘇俄經濟將於八十年代末期超越美國」，現在看來簡直匪夷所思，因為到了八十年代末期，蘇俄也就完蛋了。不說不知，七八十年代還有一個「增長奇迹」羅馬尼 亞，不過也過不了1990年那一關。
另一方面，《亞》文也指出完全相反的例子：非洲。二十年前經濟學界對非洲沒有看好的，一般認為是發展中世界的「絕症」（basket case）。但是，非洲近十年突飛猛進，平均GDP增幅在5%以上，超越了往日奇迹東亞今天的表現；其中尤以安哥拉的增長最勁，2001到2010年間， 平均增幅是每年11.1%，比同期中國還要高。其他如毛里塔尼亞、蘇丹、莫三比克、馬拉威、盧旺達、乍得等國，也非常可觀，年增幅經常達到7%以上。
GDP增幅的預測，怎樣做才比較有譜呢？《亞》文從大量的數據和實例得出的結果顯示，以「回歸中值」作預測模型，比用線性預測有效得多。何謂經濟增長的 「中值」呢？發展經濟學的文獻已經說明：在世界經濟史上有可靠數據的時段裏，實質GDP年增幅的中值（mean）是2%，標準誤差（s.d.）也是2%左 右。簡約解釋：綜觀近世各國的經濟增長經驗，平均年增幅在0%到4%（即中值2% ± 1個s.d.）之間的事例，佔所有實例的68%；年增幅在-2%到6%（即中值2% ± 2個s.d.）的事例已經包括所有事例的95%。所以，中國現時7.4%的年增幅乃是極其罕有；若能保持在此水平而不回歸中值2%的話，需要理論解釋。實 際上，如果自然增長的勢已去，還要長期「保七保八」，有很大的資源投入也未必成事，反倒會令經濟遭受硬傷（如環境過度污染、人民身心健康受損、水資源衰竭 等）。
認清形勢 免墮陷阱
此外，《亞》文還指出經濟增長的一些特性：
一、典型發展中國家的GDP年增幅有時很高、有時很低（這不是國家之間的橫向比較，而是同一個國家在不同時段裏的比較）；也就是說，突然的加速和減速都很常見。
二、在很高和很低增幅出現之間，經常出現突然斷裂（即缺少數學意義上的連續性）。因此，就一國自身而言，過去的增長表現對未來的表現沒有很大的參考作用，相關性大概只在0.2左右。
三、國家決策如果是指令性的，不同時段的增長差異就較大，往績就更難用來預測未來。
四、與中國的GDP高增幅持久度堪可比擬的經濟體，世界上只有台灣和南韓。後兩者都做到了三十年的年增幅高於6%（台灣是連續三十二年；中國今年是 第三十六年，稍長）；此兩地GDP增長明顯減速之後，年增幅平均都只在3至4%左右。其他曾經經歷長時間高增長的地方，回落之後的平均增長率只達到2.1%。
五、根據統計所得，中國若按「回歸中值」的規律減速的話，之後的GDP平均年增幅僅達3.98%。
《亞》 文也談到「中等收入陷阱」。這個概念與「回歸中值」有何關係呢？兩者有關但意義不同，主要都包含經濟增長放緩的概念（如果過慢的經濟增長回歸 中值，那當然就是增長加速）。「回歸中值」是任何發展水平的經濟都會有的傾向；陷入「中等收入陷阱」則是在特定經濟水平（即「中等收入」）附近才較多觀察 到的。文章指出，經濟發展速度「回歸中值」的統計必然性，比觀察到的掉進「中等收入陷阱」的機率還要高，而且高得多。
事實上，在所有發展經濟的規律當中，「回歸中值」是最可靠的實證規律。按《亞》文的計算，中國經濟出現增幅「回歸中值」的風險與掉到「中等收入陷阱」的風險比較，前者是後者的十倍。
讀者也許記得，去年4月7日，筆者引用加州大學巴克萊的Barry Eichengreen、高麗大學的D.Park和亞洲開發銀行的K.Shin合寫的一篇文章《再論增長減速：中等收入陷阱新觀察》做背景資料說明問題。 Eichengreen是研究「經濟增長放緩」和「中等收入陷阱」這兩個課題最深入的一位學者。在這篇文章中，學者們研究了45個國家和地區的239個 2010年或以前發生的「經濟增長放緩」事例，發現了最多出現人均GDP增長放緩的門檻，不是只有一個而是有兩個：其一是在人均GDP處於10000至 11000美元之間（按購買力平價算．下同），另一則是處於15000至16000美元之間。去年，大陸的GDP剛巧到了第一個（低）門檻（這個門檻的人 均收入是香港人目前的平均四分一不到）。
因此，可以這樣說：大陸經濟這七年來的逐步減速（從14.2%的峰值降到去年年底的7%多一點，跌了幾乎一半），說明前面有三個劫。
第一劫：陷進低門檻的「中等收入陷阱」。此劫迫近眉睫，如果減速以過去七年裏的幅度繼續，發展也許就卡住了，以後就很難趕得上現時的發達國。
第二劫：逃過第一劫，但大約再過五年，然後掉進較高門檻的那個「中等收入陷阱」；如此，趕超先進國也難辦得到。
第三劫：跨過兩個「中等收入陷阱」之後，遇上出現可能性大得多的GDP增幅「回歸中值」，之後以大大低於6%甚或低於4%的速度增長。
周一筆者的文章提過，目下一般論者說的「中高速」增長指的是6至8%，亦即中值增幅2%加2至3個標準誤差的速度，那已是非常罕有；認為大陸經濟能 長期在這個水平增長的，當然就是樂觀派了。認為大陸只有4至6%的長期穩定增幅的，可稱為審慎悲觀派，例如「末日博士」魯賓尼。大家留意，上述這幾個數 字：2%、4%、6%，並不是隨意杜撰的，而是基於觀察到的世界經濟增長中值（2%）和標準誤差（2%）兩者的三種組合。這些速度，對大陸經濟而言，就是 所謂的「劫位」。幻想小說中的唐三藏往西天取經，一共歷過九九八十一劫，大陸經濟要面對的，不過區區三劫，但能否闖過去，還沒有人知道。共產黨是孫悟空 嗎？
李克強近日的樂觀話，當然是說給外國日漸增加的中國經濟「淡友」聽的。過去數年，隨着央行的刺激政策，大陸GDP不時回升，2012Q4、 2013Q3、2014Q2都 如此，「好友」每每認為那就是周期下行到底掉頭的訊號；不過，總的趨勢卻是不斷減速，「淡友」於是愈看愈覺得不是周期現象那 麼簡單。若「唱淡」不過是等閒之輩口出誑言或市場中人的策略性說話，則大陸領導人大可不必操心得要把這種淡風「消滅於萌芽階段」，但如果一些長期投資大陸 的聰明錢開始退場，國際上一些有份量經濟學家也提出增長警告，則總理說的話，就有點力挽狂瀾的味道了。
《信報》特約評論員
【註1】《Asiaphoria Meets Regression to the Mean》免費下載連結在http://www.nber.org/papers/w20573。 森默斯的思想和言論經常出格不隨俗，曾任哈佛校長亦因之被迫辭職；年前與耶倫競逐美國央行主席之職，也是由於大批政界人士反對，令他不得不退出。他主張自 由經濟卻支持民主黨，他反對政府過多干預金融業務卻認為貧富不均拖了美國經濟的後腿，他與華爾街關係良好卻以「左手邊」（lhs，他的名字的簡寫）作自己 在哈佛的一個電郵址的前碼，更是有點惡搞。關於他的花邊新聞譽毀參半多得很，但不可小覷的卻是他的經濟研究。
【註2】Robert Fogel（1926-2013）題為$123,000,000,000,000的文章見《外交政策》（Foreign Policy）2010年1月號http://foreignpolicy.com/2010/01/04/123000000000000/；那是通俗文章。他那篇有關的學術論文Capitalism andDemocracy in 2040: Forecasts and Speculations（2007），可從這個連結下載：http://www.nber.org/papers/w13184.pdf。2007年的時候，大陸經濟增幅如日中天。可惜Fogel已經作古，否則今天無論他如何估算2040年的事情，都一定大有看頭。
此外，《亞》文還指出經濟增長的一些特性：
一、典型發展中國家的GDP年增幅有時很高、有時很低（這不是國家之間的橫向比較，而是同一個國家在不同時段裏的比較）；也就是說，突然的加速和減速都很常見。
二、在很高和很低增幅出現之間，經常出現突然斷裂（即缺少數學意義上的連續性）。因此，就一國自身而言，過去的增長表現對未來的表現沒有很大的參考作用，相關性大概只在0.2左右。
三、國家決策如果是指令性的，不同時段的增長差異就較大，往績就更難用來預測未來。
四、與中國的GDP高增幅持久度堪可比擬的經濟體，世界上只有台灣和南韓。後兩者都做到了三十年的年增幅高於6%（台灣是連續三十二年；中國今年是 第三十六年，稍長）；此兩地GDP增長明顯減速之後，年增幅平均都只在3至4%左右。其他曾經經歷長時間高增長的地方，回落之後的平均增長率只達到2.1%。
五、根據統計所得，中國若按「回歸中值」的規律減速的話，之後的GDP平均年增幅僅達3.98%。
《亞》 文也談到「中等收入陷阱」。這個概念與「回歸中值」有何關係呢？兩者有關但意義不同，主要都包含經濟增長放緩的概念（如果過慢的經濟增長回歸 中值，那當然就是增長加速）。「回歸中值」是任何發展水平的經濟都會有的傾向；陷入「中等收入陷阱」則是在特定經濟水平（即「中等收入」）附近才較多觀察 到的。文章指出，經濟發展速度「回歸中值」的統計必然性，比觀察到的掉進「中等收入陷阱」的機率還要高，而且高得多。
事實上，在所有發展經濟的規律當中，「回歸中值」是最可靠的實證規律。按《亞》文的計算，中國經濟出現增幅「回歸中值」的風險與掉到「中等收入陷阱」的風險比較，前者是後者的十倍。
讀者也許記得，去年4月7日，筆者引用加州大學巴克萊的Barry Eichengreen、高麗大學的D.Park和亞洲開發銀行的K.Shin合寫的一篇文章《再論增長減速：中等收入陷阱新觀察》做背景資料說明問題。 Eichengreen是研究「經濟增長放緩」和「中等收入陷阱」這兩個課題最深入的一位學者。在這篇文章中，學者們研究了45個國家和地區的239個 2010年或以前發生的「經濟增長放緩」事例，發現了最多出現人均GDP增長放緩的門檻，不是只有一個而是有兩個：其一是在人均GDP處於10000至 11000美元之間（按購買力平價算．下同），另一則是處於15000至16000美元之間。去年，大陸的GDP剛巧到了第一個（低）門檻（這個門檻的人 均收入是香港人目前的平均四分一不到）。
因此，可以這樣說：大陸經濟這七年來的逐步減速（從14.2%的峰值降到去年年底的7%多一點，跌了幾乎一半），說明前面有三個劫。
第一劫：陷進低門檻的「中等收入陷阱」。此劫迫近眉睫，如果減速以過去七年裏的幅度繼續，發展也許就卡住了，以後就很難趕得上現時的發達國。
第二劫：逃過第一劫，但大約再過五年，然後掉進較高門檻的那個「中等收入陷阱」；如此，趕超先進國也難辦得到。
第三劫：跨過兩個「中等收入陷阱」之後，遇上出現可能性大得多的GDP增幅「回歸中值」，之後以大大低於6%甚或低於4%的速度增長。
周一筆者的文章提過，目下一般論者說的「中高速」增長指的是6至8%，亦即中值增幅2%加2至3個標準誤差的速度，那已是非常罕有；認為大陸經濟能 長期在這個水平增長的，當然就是樂觀派了。認為大陸只有4至6%的長期穩定增幅的，可稱為審慎悲觀派，例如「末日博士」魯賓尼。大家留意，上述這幾個數 字：2%、4%、6%，並不是隨意杜撰的，而是基於觀察到的世界經濟增長中值（2%）和標準誤差（2%）兩者的三種組合。這些速度，對大陸經濟而言，就是 所謂的「劫位」。幻想小說中的唐三藏往西天取經，一共歷過九九八十一劫，大陸經濟要面對的，不過區區三劫，但能否闖過去，還沒有人知道。共產黨是孫悟空 嗎？
李克強近日的樂觀話，當然是說給外國日漸增加的中國經濟「淡友」聽的。過去數年，隨着央行的刺激政策，大陸GDP不時回升，2012Q4、 2013Q3、2014Q2都 如此，「好友」每每認為那就是周期下行到底掉頭的訊號；不過，總的趨勢卻是不斷減速，「淡友」於是愈看愈覺得不是周期現象那 麼簡單。若「唱淡」不過是等閒之輩口出誑言或市場中人的策略性說話，則大陸領導人大可不必操心得要把這種淡風「消滅於萌芽階段」，但如果一些長期投資大陸 的聰明錢開始退場，國際上一些有份量經濟學家也提出增長警告，則總理說的話，就有點力挽狂瀾的味道了。
《信報》特約評論員
【註1】《Asiaphoria Meets Regression to the Mean》免費下載連結在http://www.nber.org/papers/w20573。 森默斯的思想和言論經常出格不隨俗，曾任哈佛校長亦因之被迫辭職；年前與耶倫競逐美國央行主席之職，也是由於大批政界人士反對，令他不得不退出。他主張自 由經濟卻支持民主黨，他反對政府過多干預金融業務卻認為貧富不均拖了美國經濟的後腿，他與華爾街關係良好卻以「左手邊」（lhs，他的名字的簡寫）作自己 在哈佛的一個電郵址的前碼，更是有點惡搞。關於他的花邊新聞譽毀參半多得很，但不可小覷的卻是他的經濟研究。
【註2】Robert Fogel（1926-2013）題為$123,000,000,000,000的文章見《外交政策》（Foreign Policy）2010年1月號http://foreignpolicy.com/2010/01/04/123000000000000/；那是通俗文章。他那篇有關的學術論文Capitalism andDemocracy in 2040: Forecasts and Speculations（2007），可從這個連結下載：http://www.nber.org/papers/w13184.pdf。2007年的時候，大陸經濟增幅如日中天。可惜Fogel已經作古，否則今天無論他如何估算2040年的事情，都一定大有看頭。
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