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2014年，A股让所有的预测者大跌眼镜。那么2015年的股市又将如何呢？我的判断是，机会整体上会小于2014年，指数可能呈现前高后低走势。2015年的股市，主要存在如下不确定性：
1、宏观调控政策的力度
中央经济工作会议提出：“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。这两句话的后一句，是 以前没有过的，耐人寻味。从字面上看，“财政政策要有力度”，内涵相对明确，也就是赤字会增加，2014年的财政赤字估计在1.35万亿左右，赤字率约 2.1%。2015年的赤字率也许会有所上浮，有专家建议增加到2.5%，这样赤字就可以搞到1.65万亿。也就是说2015年的赤字规模，将达到 2008年的9.2倍。
关键问题是货币政策。“松紧适度”，到底意味着什么？其实中央政府心里也没有底，这需要走一步看一步。如果经济严重恶化，大规模刺激肯定会出台。如 果问题不大，能不宽松尽量不宽松。我的判断是，最终会比2014年宽松。因为除了经济稳增长的需要，还有IPO注册改革的需要，管理层希望看到目前红火的 股市得到延续。若如此，则实际通胀率肯定会上升。
2、IPO注册制的“成色”
IPO注册制的实施不会延期，甚至有可能提前。因为管理层不愿意看到钱在股市里空转，搞活股市的目的是为了将钱引入实业，提高直接融资比例、降低间 接融资比例。但问题是，IPO注册制的“成色”如何，就很难说。真正的注册制，其实就是基本放开证券市场，只要有企业愿意发股票，符合基本条件，随时发， 随时上市。遇到超级熊市，企业愿意1毛钱一股，只要有人买，也没有问题。
但问题是，很多事情到了中国都被加上“特色”。如果目前这一波行情太火爆，为了防止将来出现暴跌，管理层肯定会在IPO注册制实施初期，控制发行节奏。也就是说，如果IPO注册制“成色”高，则股市空间就小；反之，指数就能“飞得更高”。
3、新兴经济体会不会出“黑天鹅”
俄罗斯的危机显然才刚刚开始，其他国家，比如东南亚、印度、巴西、南非、土耳其等新兴经济体，会不会在美元加息前后出现普遍的金融动荡，也直接影响 着A股。当然，欧洲、日本经济的复苏会不会有意外，也影响中国股市。世界越动荡，黄金石油价格越高，A股越不敢涨。如果风平浪静，则对A股构成利好。
4、人民币贬值力度
2014年，人民币对美元中间价全年下跌了0.36%，这是新一轮汇改（2005年）以来首次出现年度下跌。官方的说法是，人民币汇率已经达到了均 衡水平。但事实上，2015年人民币存在比较大的贬值压力。新华社的分析也承认，油价下跌给人民币贬值带来好机会（中国进口商品第一大项就是石油）。而且 2014年2到5月幅度达到3%的贬值“实验”，也获得了成功——中国制造得到了一个喘息机会。
我相信2015年人民币会有5%左右的贬值幅度，否则实体经济很难受。但什么时候贬，贬值幅度有多大，贬值时间持续多久，目前无法预测。而这，将对股市、楼市构成比较大的影响。
5、美元加息的时间和力度
美元什么时候加息？目前主流预测是2015年中。但从美国2014年3季度经济数据过于强劲来看，存在变数。如果2014年四季度和2015年一季 度经济仍然非常强劲，加息就可能提前。此外，还有加息的力度。这些都将产生全球性的影响。加息提前或力度增强，均对A股构成利空。
6、政局能否稳定
这包含国际政治和国内政治两方面。国际上，主要是美俄“经济战”会不会出现新变数，比如升级，或者转变成军事冲突。此外，就是中国跟周边国家的领土 问题，以及国内政局。目前看，美俄经济战肯定会升级，但出现直接军事对抗的可能性不大。中国跟周边国家出现冲突的可能性也在降低，国内政局应该也在掌控之 中。但事情总有万一，会不会飞出黑天鹅，我们不能完全排除。
1、宏观调控政策的力度
中央经济工作会议提出：“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。这两句话的后一句，是 以前没有过的，耐人寻味。从字面上看，“财政政策要有力度”，内涵相对明确，也就是赤字会增加，2014年的财政赤字估计在1.35万亿左右，赤字率约 2.1%。2015年的赤字率也许会有所上浮，有专家建议增加到2.5%，这样赤字就可以搞到1.65万亿。也就是说2015年的赤字规模，将达到 2008年的9.2倍。
关键问题是货币政策。“松紧适度”，到底意味着什么？其实中央政府心里也没有底，这需要走一步看一步。如果经济严重恶化，大规模刺激肯定会出台。如 果问题不大，能不宽松尽量不宽松。我的判断是，最终会比2014年宽松。因为除了经济稳增长的需要，还有IPO注册改革的需要，管理层希望看到目前红火的 股市得到延续。若如此，则实际通胀率肯定会上升。
2、IPO注册制的“成色”
IPO注册制的实施不会延期，甚至有可能提前。因为管理层不愿意看到钱在股市里空转，搞活股市的目的是为了将钱引入实业，提高直接融资比例、降低间 接融资比例。但问题是，IPO注册制的“成色”如何，就很难说。真正的注册制，其实就是基本放开证券市场，只要有企业愿意发股票，符合基本条件，随时发， 随时上市。遇到超级熊市，企业愿意1毛钱一股，只要有人买，也没有问题。
但问题是，很多事情到了中国都被加上“特色”。如果目前这一波行情太火爆，为了防止将来出现暴跌，管理层肯定会在IPO注册制实施初期，控制发行节奏。也就是说，如果IPO注册制“成色”高，则股市空间就小；反之，指数就能“飞得更高”。
3、新兴经济体会不会出“黑天鹅”
俄罗斯的危机显然才刚刚开始，其他国家，比如东南亚、印度、巴西、南非、土耳其等新兴经济体，会不会在美元加息前后出现普遍的金融动荡，也直接影响 着A股。当然，欧洲、日本经济的复苏会不会有意外，也影响中国股市。世界越动荡，黄金石油价格越高，A股越不敢涨。如果风平浪静，则对A股构成利好。
4、人民币贬值力度
2014年，人民币对美元中间价全年下跌了0.36%，这是新一轮汇改（2005年）以来首次出现年度下跌。官方的说法是，人民币汇率已经达到了均 衡水平。但事实上，2015年人民币存在比较大的贬值压力。新华社的分析也承认，油价下跌给人民币贬值带来好机会（中国进口商品第一大项就是石油）。而且 2014年2到5月幅度达到3%的贬值“实验”，也获得了成功——中国制造得到了一个喘息机会。
我相信2015年人民币会有5%左右的贬值幅度，否则实体经济很难受。但什么时候贬，贬值幅度有多大，贬值时间持续多久，目前无法预测。而这，将对股市、楼市构成比较大的影响。
5、美元加息的时间和力度
美元什么时候加息？目前主流预测是2015年中。但从美国2014年3季度经济数据过于强劲来看，存在变数。如果2014年四季度和2015年一季 度经济仍然非常强劲，加息就可能提前。此外，还有加息的力度。这些都将产生全球性的影响。加息提前或力度增强，均对A股构成利空。
6、政局能否稳定
这包含国际政治和国内政治两方面。国际上，主要是美俄“经济战”会不会出现新变数，比如升级，或者转变成军事冲突。此外，就是中国跟周边国家的领土 问题，以及国内政局。目前看，美俄经济战肯定会升级，但出现直接军事对抗的可能性不大。中国跟周边国家出现冲突的可能性也在降低，国内政局应该也在掌控之 中。但事情总有万一，会不会飞出黑天鹅，我们不能完全排除。
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